每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

5月初，有媒體報道稱，繼3月下旬銀華財富獲批后，再無一家基金子公司獲批消息傳出。一時間，基金子公司暫停審批傳聞攪擾著市場神經(jīng)。

然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者翻閱公告發(fā)現(xiàn)，新華富時資產(chǎn)、中信信誠資產(chǎn)相繼在4月中下旬獲批成立，顯示基金子公司成立的步伐仍在有條不紊地推進。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，一些已經(jīng)獲批的基金子公司正在積極醞釀公司首單產(chǎn)品。此外，基金子公司或很快將在類信托業(yè)務(wù)以外的資產(chǎn)證券化、PE投資等領(lǐng)域有所突破。

瞄準資產(chǎn)證券化/

近期，匯添富資本管理有限公司醞釀推出旗下首單專項資產(chǎn)管理產(chǎn)品“添富天房-債權(quán)投資專項資產(chǎn)管理計劃”，該產(chǎn)品是首個投向保障房項目的基金專項資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

事實上，早在幾年前，國內(nèi)保障房方向的REITs計劃一度傳出。北京市早前表態(tài)，已將房地產(chǎn)信托投資基金議案提交證監(jiān)會審核。而據(jù)媒體此前報道，國內(nèi)首單REITs或?qū)⒙涞靥旖颍l(fā)行受益憑證的單位正是天房集團。此次匯添富推出保障房的基金專項資管產(chǎn)品，也開啟了市場對于基金公司參與資產(chǎn)證券化的想象空間。

“未來希望能夠在資產(chǎn)證券化方向上有所突破。”上海某大型基金旗下子公司人士表示，“基金公司參與資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于前期產(chǎn)品設(shè)計，通過金融工程結(jié)合，使得產(chǎn)品在風險收益上有所匹配。”

另一基金子公司總經(jīng)理也透露，基金子公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或很快有所突破。他表示，所謂資產(chǎn)證券化，就是將非標準化、流動性差的資產(chǎn)變?yōu)闃藴驶?、可以流通的資產(chǎn)，《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》中明確規(guī)定，資產(chǎn)委托人可以通過交易所交易平臺向符合條件的特定客戶轉(zhuǎn)讓其持有的資產(chǎn)管理計劃份額，這一條款，事實上已為基金子公司參與資產(chǎn)證券化預留空間。

談及未來基金子公司的業(yè)務(wù)架構(gòu)，上述上海基金子公司人士稱，地產(chǎn)投資將是子公司很重要的一塊業(yè)務(wù)，除此之外，基金子公司還會結(jié)合基金公司的投資優(yōu)勢，在專業(yè)并購上有所發(fā)揮。

另類投資領(lǐng)域中，一些實物資產(chǎn)投資，比如林權(quán)、土地權(quán)、版權(quán)也會布局。“很快將在對沖基金及城鎮(zhèn)土地使用權(quán)上有所涉獵。”他稱。

尋求PE業(yè)務(wù)突破/

另一銀行系基金旗下子公司則打算將PE業(yè)務(wù)搭建成為除通道業(yè)務(wù)之外的 “另一條腿”。“通道業(yè)務(wù)及PE業(yè)務(wù)都會兼顧。”某銀行系基金子公司人士表示，通道業(yè)務(wù)還是會繼續(xù)做，新成立的子公司需要通道業(yè)務(wù)打基礎(chǔ)。不過，通道業(yè)務(wù)并不能體現(xiàn)基金子公司的主動管理能力，未來，子公司將在投行業(yè)務(wù)，股權(quán)投資、債權(quán)投資，股權(quán)加債權(quán)的夾層投資及并購業(yè)務(wù)上逐漸布局。

“PE業(yè)務(wù)不是藍海，但是基金公司也擁有多年在資本市場投資上積累的經(jīng)驗，未來公司會選擇幾個行業(yè)或細分的子行業(yè)進行研究，加上股東方面（銀行）在長期業(yè)務(wù)合作中，積累下來的對企業(yè)的了解，這些都將構(gòu)成基金子公司核心競爭力。”上述人士透露，子公司成立之初，在人才引進及部門設(shè)置中都對PE業(yè)務(wù)有所布局，正式開展業(yè)務(wù)時機還有待觀察。

盡管有基金子公司對類信托業(yè)務(wù)以外的其他領(lǐng)域有所考量，但亦有信托系的基金子公司人士表示，目前公司依舊依靠母公司的資源優(yōu)勢，從事相關(guān)業(yè)務(wù)。“公司剛起步時，信托業(yè)務(wù)以及基金業(yè)務(wù)都會涉及，畢竟子公司的人員就是來自這兩類機構(gòu)。”

此前，一些信托系基金公司人士曾預計，相比信托公司，基金公司子公司的優(yōu)勢在于，不受銀監(jiān)會對凈資本管理的限制，因此基金子公司可以承接股東方信托公司一些比較占用資本金的項目。

不過，信托系股東對控股基金公司的支持力度或不如想象中大。某大型信托公司副總表示，自己所在信托公司旗下參股兩家基金公司，不過相互間都是獨立的金融機構(gòu)，不存在由于資本金不足，轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)之說，“信托公司凈資本不足就增加資本金，對于旗下基金公司又不是100%控股，沒有必要轉(zhuǎn)移項目，能自己做就自己做。”

渠道搭建未雨綢繆/

距首批基金子公司獲批不到半年，多數(shù)新成立的子公司目前仍在探索業(yè)務(wù)模式，更多的基金子公司還在焦急等待獲批。不過，鑒于銀行在公募基金銷售領(lǐng)域形成的強勢地位，已有基金子公司開始未雨綢繆，成立之初就深耕渠道。

“資產(chǎn)管理最終對接財富管理，這就是銀行多年來屹立不倒的原因。”上述信托公司副總表示，自己目前分管公司的銷售業(yè)務(wù)，近年來一直在搭建直銷渠道，競爭對手就是所有通過銀行的私人銀行部門發(fā)售的產(chǎn)品，在他看來，公募基金缺乏自己的銷售渠道，也是其軟肋之一。

近年來，信托公司受制于不得異地設(shè)置分支機構(gòu)，銷售依賴銀行渠道也一直是其行業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。而銀行對信托代銷的事實性“收緊”，也讓更多信托公司意識到直銷的重要性。

去年10月銀監(jiān)會下發(fā)的 《關(guān)于規(guī)范信托產(chǎn)品營銷有關(guān)問題的通知》，鼓勵信托開展異地營銷、允許信托公司設(shè)立異地營銷中心。但目前除了幾家較大的信托公司，大多數(shù)信托公司并未建立完善的銷售隊伍，信托公司“仍是銀行的附庸”。

“其實即便是同一個渠道，強勢程度也會因產(chǎn)品而異。”滬上某基金子公司總經(jīng)理表示，事實上，最近幾年信托產(chǎn)品并不愁賣，信托公司組建自己的直銷隊伍，只是想把中間的銷售利潤也攬入其中。“未來基金子公司產(chǎn)品或分為兩類，一種是類信托產(chǎn)品，目前在渠道中也會比較受歡迎。另一種是風險相對更高的產(chǎn)品，面對渠道或許會處于弱勢地位。”

“未來在渠道建設(shè)上，直銷和第三方代銷都會嘗試。”上海某基金子公司總經(jīng)理表示。

事實上，已有一些基金子公司先行布局。萬家基金成立的萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司，其第二大股東——歌斐資產(chǎn)，母公司諾亞財富創(chuàng)始于2003年，是內(nèi)地首家上市的獨立財富管理機構(gòu)，集團旗下的諾亞正行，也是首批獲準的“基金第三方銷售”牌照機構(gòu)之一。

嘉實基金更是發(fā)起嘉實財富的財富管理服務(wù)機構(gòu)，在產(chǎn)品方面，嘉實財富確立了以證券基金、私募股權(quán)、信托計劃、資管計劃和投連保險等產(chǎn)品為主的銷售結(jié)構(gòu)，并于2012年12月底拿到公募基金第三方銷售牌照。

上海某基金子公司總經(jīng)理亦稱，目前在非公募產(chǎn)品銷售格局中，還沒有形成銀行一家獨大的局面。不過，隨著產(chǎn)品日益增多，未來私人銀行在產(chǎn)品上也會有所選擇，屆時，銀行系基金子公司優(yōu)勢也將愈發(fā)凸顯。

凈資本要求存爭議/

盡管基金子公司審批暫停只是“空穴來風”，但傳聞盛起之時，也一度引發(fā)市場關(guān)于監(jiān)管層擔憂子公司風險賠付能力的猜想。

事實上，盡管從事的是類信托業(yè)務(wù)，但證監(jiān)會和銀監(jiān)會對基金子公司、信托公司監(jiān)管思路大不相同。2010年9月，銀監(jiān)會出臺 《信托公司凈資本管理辦法》，要求公司凈資本不得低于2億元，不得低于各項風險資本之和的100%、不得低于凈資產(chǎn)的40%。上述辦法將信托公司可管理的信托資產(chǎn)規(guī)模與凈資本直接掛鉤，對信托公司凈資本實施硬約束。

對比基金子公司，根據(jù)《證券投資基金管理公司子公司管理辦法》，只有提出子公司注冊資本應(yīng)當不低于2000萬元人民幣，并沒有要求風險資本和凈資本掛鉤。

信托公司人士對此坦言，凈資本要求及不成文的剛性兌付“慣例”，一方面讓信托產(chǎn)品享受到市場的追捧，但另一方面，行業(yè)經(jīng)過多年爆發(fā)式增長，維持剛性兌付的壓力與日俱增。

“我不贊成對基金子公司提出凈資本要求。”上述上海某基金子公司總經(jīng)理稱，對于資產(chǎn)管理機構(gòu)，既然產(chǎn)品沒有預期收益，就不應(yīng)該有凈資本要求這一說法。基金子公司不應(yīng)該帶上信托行業(yè)多年來的“剛性兌付”緊箍咒。

不過，上述基金子公司人士亦坦言，不一樣的凈資本要求，使得子公司發(fā)行類信托產(chǎn)品時，在同一市場與信托產(chǎn)品競爭，往往處于弱勢地位。