每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

近期全球性的貨幣競爭性貶值勢頭重現(xiàn)，一些央行通過降息壓低本幣，一些央行維持?jǐn)?shù)量型寬松政策來稀釋貨幣，另一些央行口頭干預(yù)本幣升值。因匯率競爭日趨無序，故央行行為更難猜測，這在客觀上已經(jīng)使得“盯住利率炒外匯”的難度大增。英央行按兵不動英鎊不宜做空

昨晚（5月9日）19時，英央行結(jié)束利率例會，宣布維持基準(zhǔn)利率于0.5%不變，并維持量寬額度于原先的3750億英鎊不變，完全符合預(yù)期。消息公布前，英鎊小有升值，公布后變化亦有限。周四同上時間，英鎊暫報1.5562美元。

昨日上午，韓國央行意外宣布降息，該因素幾乎未影響英鎊走勢，因市場人士極堅(jiān)定地相信英央行不會采取任何行動。

最近兩三周英國公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)令人振奮，比如其三周前公布的首季GDP為正值，擺脫了再度衰退的威脅。之后公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也多屬利好，所以市場對其進(jìn)一步擴(kuò)大量寬政策或降息的預(yù)期完全消失，英鎊也因此有所上漲。英鎊匯率差不多由三周前1.5240美元一帶升至目前的1.5562美元 （截至昨晚19時15分），累計升值了2%左右。

昨日下午，英國恰好有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布。數(shù)據(jù)顯示，3月份英國工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增0.7%，雖低于2月的增0.9%，但遠(yuǎn)優(yōu)于預(yù)期的增0.2%。該數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對英央行按兵不動的預(yù)期，所以消息利率會議結(jié)果公布后，英鎊幾乎反應(yīng)不大。

不佳的數(shù)據(jù)也有，但遠(yuǎn)不足以改變市場整體樂觀的情緒，本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，英國4月零售銷售大幅減少，不過這部分受到復(fù)活節(jié)早于往年的影響，數(shù)據(jù)有些偏差。另外，同在周三公布的英國一項(xiàng)房屋數(shù)據(jù)偏利好，進(jìn)而進(jìn)一步抵消了零售數(shù)據(jù)的利空影響。

在基本面趨于向好的支撐下，英鎊未來仍可能維持強(qiáng)勢，不宜貿(mào)然做空。

或刻意降息 澳元可逢低做多

本周二，澳大利亞央行意外降息至2.75%，達(dá)到歷史最低，這使本處于弱勢的澳元進(jìn)一步殺跌，但該跌勢在周三基本結(jié)束，周四同上時間暫回升0.51%至1.0224美元。

促使澳元回升的主因，是本周四其公布的就業(yè)數(shù)據(jù)極好。數(shù)據(jù)顯示，4月份澳大利亞就業(yè)人數(shù)環(huán)比大增5.01萬人，為預(yù)測的增1.1萬人的四倍多，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于3月的減3.1萬人。另外，4月份失業(yè)率由5.6%降為5.5%。

在中國經(jīng)濟(jì)偏弱的情況下，澳洲經(jīng)濟(jì)抗打擊能力得到展示，所以市場對澳元信心回升，甚至部分市場人士對本周二澳央行降息行為產(chǎn)生了嚴(yán)重質(zhì)疑。

應(yīng)該說澳央行肯定能大致估算到本國的就業(yè)復(fù)蘇情況，所以其降息應(yīng)有些蓄意成份，未必完全反映其基本面。目前，全球似乎正在競相壓低本國貨幣，所以，本周稍早前澳洲、波蘭選擇“意外”降息，同時本周四韓國也跟進(jìn)降息。

至于那些無法降息的國家就退而求其次，一般以口頭唱空為主。本周三，新西蘭央行表示，該行首季曾干預(yù)過新西蘭元升勢，并聲稱未來還可能干預(yù)。另外，該行還直言，壓低本幣幣值是為了維持經(jīng)濟(jì)增長。無獨(dú)有偶，瑞典財長于周二聲稱正密切關(guān)注 “過度升值”的瑞典克朗。挪威央行本周三雖維持利率不變，但暗示了希望挪威克朗下行的意愿。

既然央行決策有競爭性貶值因素，所以投資者可大大弱化澳央行降息的影響。就具體操作而言，考慮到澳元超跌且已接近十個月來低點(diǎn)，近期應(yīng)可考慮逢低做多。

降息利空大致出盡 歐元上漲

上周四，歐央行降息，歐元當(dāng)天顯著殺跌0.85%，但跌勢一步到位，自那以后歐元盤整了好幾天，到本周三歐元重新上漲。歐元上漲的主要原因是本周三德國公布的數(shù)據(jù)利好，削弱了投資者對歐央行進(jìn)一步降息的預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，德國3月工業(yè)生產(chǎn)增長1.2%，遠(yuǎn)優(yōu)于預(yù)期的降0.1%，也優(yōu)于2月的增0.6%。而本周二，德國公布的3月訂單數(shù)據(jù)也不錯，暗示德國制造業(yè)正在回曖。

數(shù)據(jù)只是削弱了歐央行降息的預(yù)期，但仍不足以完全打消市場對此預(yù)期，所以歐元的漲幅相對溫和。本周三，歐元上漲0.62%，本周四暫跌0.13%至1.3142美元。

本周一，歐央行行長德拉吉表示，如果經(jīng)濟(jì)惡化，歐洲央行準(zhǔn)備再次降息。本周三，歐洲央行某委員表示，若歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在央行上周降息至紀(jì)錄新低后繼續(xù)惡化，央行也仍有操作空間。

官員們雖然仍在暗示降息，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對這樣的表述表示出一定的懷疑，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為上周歐央行降息后，將在相當(dāng)長一段時間內(nèi)維持利率不變，有可能在明年年底前都會保持利率不變。

目前，歐洲實(shí)無必要急著降息，因二線國家的融資成本已經(jīng)大降，而進(jìn)一步降息對此并沒太大助益。就對小型企業(yè)放貸來說，利率高低并非銀行家考慮首選，所以降息對這塊刺激作用亦有限。

本周四，西班牙進(jìn)行的債券標(biāo)售中，其最終發(fā)債規(guī)模超過了最高目標(biāo)，且借貸成本還有所下降。這次西班牙發(fā)行的3年期債平均中標(biāo)利率只有2.247%，遠(yuǎn)低于上個月的2.792%；5年期債券平均中標(biāo)收益率為2.789%，遠(yuǎn)低于上個月的3.257%。

歐元這兩周經(jīng)歷了利空和利好沖擊，目前大體平衡，由于市場對繼續(xù)降息預(yù)期很淡，所以歐元算是已走出了上周降息陰影。