在48家企業(yè)暫別A股上市夢(mèng)之后，仍有841家公司在排隊(duì)等待上市。這些企業(yè)中88家已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)，有望成為未來(lái)發(fā)行的先行軍，但近500家公司仍處于落實(shí)反饋意見(jiàn)階段，距離正式上市還有很長(zhǎng)的路要走。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，擁擠的A股IPO道路倒逼部分?jǐn)M上市公司另謀出路，新三板、H股、創(chuàng)新發(fā)行方式都成為可能選項(xiàng)，不少計(jì)劃上市的公司不再僅僅盯住A股獨(dú)木橋，而是多管齊下破解融資困局。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)其他渠道融資可以有效緩解IPO排隊(duì)壓力，但短期而言，目前仍在排隊(duì)名單中、特別是進(jìn)展比較靠前的公司恐怕極少愿意放棄A股上市機(jī)會(huì)。

88家過(guò)會(huì)企業(yè)整裝待發(fā)

證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示：841家排隊(duì)公司中，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司有307家，其中28家尚在初審過(guò)程中，215家則在等待落實(shí)反饋意見(jiàn)，9家已經(jīng)預(yù)披露相關(guān)情況，47家則已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)，8家中止審查。

主板市場(chǎng)上，上交所的排隊(duì)公司多達(dá)174家，其中初審狀態(tài)的公司69家，73家在落實(shí)反饋意見(jiàn)中，20家已預(yù)披露，10家已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)，1家已提交發(fā)審會(huì)討論但暫緩表決，1家中止審查；深交所排隊(duì)企業(yè)360家，初審企業(yè)99家，198家公司在落實(shí)反饋意見(jiàn)，29家公司已預(yù)披露，31家已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)，1家已提交發(fā)審會(huì)討論但暫緩表決，2家中止審查。

參照以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，目前排隊(duì)企業(yè)中，多達(dá)88家已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)，這些企業(yè)是離正式上市最近的公司。除此之外的數(shù)百家企業(yè)中，已經(jīng)預(yù)先披露信息的58家公司和196家初審公司處于第二梯隊(duì)。在預(yù)披露信息后，擬上市公司還需經(jīng)歷初審會(huì)，并獲得初審報(bào)告，做好發(fā)審會(huì)準(zhǔn)備后方能走到上會(huì)一關(guān)。這一階段根據(jù)每個(gè)公司不同的情況還需要等上一段時(shí)間。

目前的排隊(duì)公司中，最為龐大的隊(duì)伍尚處于落實(shí)反饋意見(jiàn)階段，總數(shù)逼近500家，這一階段的公司距離正式上市恐怕仍有數(shù)年的路要走。

企業(yè)探尋其他出路

擁堵的A股上市之路不僅讓正在排隊(duì)的企業(yè)焦灼等待，也倒逼那些緊盯著IPO獨(dú)木橋的公司尋找其他融資方式。

“最近有很多公司和私募的人來(lái)主動(dòng)聯(lián)系，希望參觀全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，最后走的時(shí)候都很滿意。”全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的一位人士透露，新三板新規(guī)日前已經(jīng)發(fā)布，在年內(nèi)新的系統(tǒng)搭建完畢后即將按新規(guī)運(yùn)轉(zhuǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)交投將較現(xiàn)在大為活躍，更能發(fā)揮投融資功能。

消息人士透露，近期某知名投行承接的一家新三板項(xiàng)目，其股東方原本擬上創(chuàng)業(yè)板，最后被投行說(shuō)服轉(zhuǎn)投新三板。“和在A股上市排隊(duì)動(dòng)輒好幾年相比，新三板掛牌時(shí)間短、費(fèi)用低。”有投行人士表示，在股改結(jié)束后，掛牌一般僅需要半年時(shí)間，掛牌成本也僅有幾百萬(wàn)，園區(qū)和地方政府的獎(jiǎng)勵(lì)資金基本可以覆蓋。“轉(zhuǎn)板政策理順后，達(dá)到上市要求的公司隨時(shí)可以操作轉(zhuǎn)板，所以最近以來(lái)和我們接觸的公司越來(lái)越多，不少都是有上市計(jì)劃的企業(yè)。”

同樣意欲突圍的還有一些規(guī)模較大的企業(yè)，由于融資需求大難以轉(zhuǎn)投新三板，他們被迫轉(zhuǎn)向H股市場(chǎng)。今年1月1日，證監(jiān)會(huì)取消了此前境外上市需“凈資本不少于4億元、過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣、籌資額不少于5000萬(wàn)美元”等硬門檻，進(jìn)一步放寬了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件，并簡(jiǎn)化了審核程序。出海上市只需滿足上市地的上市條件，而港股只要發(fā)行窗口適當(dāng)，發(fā)行期也短于A股，加上監(jiān)管層試圖破解A股“三高”難題，境內(nèi)發(fā)行價(jià)與境外相比差距越來(lái)越小。

目前，境外上市新政已經(jīng)實(shí)施近三個(gè)月。北京一家大型企業(yè)的高管透露，該公司去年曾計(jì)劃在A股上市，今年后已經(jīng)及時(shí)調(diào)整了上市計(jì)劃，意欲先行登陸H股，再回歸A股。“我們目前還沒(méi)進(jìn)入初審階段，修改上市計(jì)劃牽扯的利益比較少，而且按照目前排隊(duì)的節(jié)奏，一兩年內(nèi)都難以在A股上市，不如先在H股發(fā)行。”

除新三板和境外上市外，創(chuàng)新發(fā)行方式也進(jìn)入了投行和擬上市公司的視野，有排隊(duì)企業(yè)透露，不排除通過(guò)先發(fā)行可轉(zhuǎn)債、再行上市的方式錯(cuò)開(kāi)融資高峰。

IPO壓力短期難消

雖然擬上市公司試圖尋找各種途徑突圍融資困境，但對(duì)于眼下市場(chǎng)最關(guān)注的IPO啟動(dòng)和堰塞湖可能帶來(lái)的沖擊，這些方式的疏導(dǎo)作用仍然有限。不少投行人士表示，長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)其他渠道融資可以有效緩解IPO排隊(duì)壓力，但短期而言，目前仍在排隊(duì)的841家企業(yè)極少愿意放棄在A股上市的機(jī)會(huì)。

“不少公司在決定上市前都引入了戰(zhàn)略投資者，這些股東的利益訴求非常簡(jiǎn)單，就是在A股上市。”有正在排隊(duì)的擬上市公司人士透露，以其公司為例，大股東為了上市已經(jīng)做出不少利益讓步，已無(wú)退路。而作為中小規(guī)模的公司，轉(zhuǎn)投H股可能難以獲得較高的定價(jià)，所以更愿意留在A股一搏。

但他同時(shí)表示，目前最希望企業(yè)在新三板掛牌的一個(gè)重要群體是PE/VC，他們投募的大量項(xiàng)目正在尋找退出渠道，新三板運(yùn)行活躍后，PE/VC可能會(huì)促進(jìn)一部分項(xiàng)目先行登陸新三板，再謀轉(zhuǎn)板時(shí)機(jī)，進(jìn)而分流未來(lái)的IPO壓力。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，H股也是分流A股獨(dú)木橋壓力的重要一環(huán)，但對(duì)于已經(jīng)發(fā)布招股說(shuō)明的企業(yè)而言，遠(yuǎn)水解不了近渴，前述北京擬上市企業(yè)就正處于IPO籌備初期，在看到短期發(fā)行無(wú)望后才萌生H股發(fā)行再回歸的思路。

不過(guò)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，從排隊(duì)企業(yè)情況來(lái)看，IPO啟動(dòng)后短期內(nèi)能夠上市的企業(yè)數(shù)量有限，841家公司將在比較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)由市場(chǎng)消化。