每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧

10月29日，雙幣雙股合和公路基建人民幣股（80737，HK）在港交所正式掛牌上市，這也是全球第一只既能以港元計(jì)價(jià)又能以人民幣計(jì)價(jià)，并同時(shí)自由買賣的股票。但這樣的創(chuàng)新標(biāo)的，其套利空間卻面臨著一系列的不確定性。

次日套利價(jià)差約1.5%

所謂雙幣雙股，是指同一只股票可以同時(shí)使用兩種貨幣，以兩個(gè)股票代碼做交易。以合和公路基建為例，投資者可以自由選擇以港元或人民幣認(rèn)購及買賣同一只股票，也可以將持有的股票自由轉(zhuǎn)換為另一貨幣計(jì)價(jià)的股票。

有市場分析人士認(rèn)為，此舉是港交所在發(fā)展人民幣產(chǎn)品過程中的重要突破，加強(qiáng)了香港作為人民幣離岸中心的地位。而隨著香港的人民幣存款占外幣存款的比重不斷上升，雙幣雙股也為投資者提供了一條新的投資渠道。

此外，由于投資者可以自由轉(zhuǎn)換兩種貨幣計(jì)價(jià)的股票，在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的大背景下，雙幣雙股的誕生也顯得非常及時(shí)。

以10月30日的收盤價(jià)為例，人民幣計(jì)價(jià)的合和公路基建收盤價(jià)為3.26元/股，而港元計(jì)價(jià)的報(bào)收于4.07港元/股。由于港元對(duì)人民幣中間價(jià)為0.8132，則折合人民幣為3.3097元/股，這意味著，兩者的軋差數(shù)0.0497元即為套利價(jià)差（1.52%）。反過來，3.26元/股折算為港元報(bào)價(jià)為4.008港元/股，也就是說，只要港股價(jià)格不跌破4.008港元/股，不考慮交易成本，中間就存在套利空間。

另外，若考慮人民幣升值預(yù)期，則投資者可以將港元股轉(zhuǎn)換為人民幣股，從而規(guī)避了人民幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)。不過，有專家提醒到，在轉(zhuǎn)換的過程中，做買入同時(shí)沽出操作時(shí)，需確定可成功買入股票，以免造成無貨非法沽空。

操作性有待商榷

盡管理論上存在無風(fēng)險(xiǎn)套利的空間，但在實(shí)際交易的過程中，仍然存在著一定的不確定性。首先要考慮的是交易成本，因?yàn)檫@會(huì)壓縮可套利的空間，甚至完全覆蓋套利空間。投資者在實(shí)際操作過程中，除了要考慮人民幣柜臺(tái)的交易成本 （包括印花稅、交易征費(fèi)、交易所征費(fèi)、結(jié)算所征費(fèi)）以外，還要留意轉(zhuǎn)換股份時(shí)所要支出的費(fèi)用。

中金在線相關(guān)資料顯示，若投資者屬實(shí)物股東，即以個(gè)人名義持有，則可通過股份過戶處轉(zhuǎn)換股份，時(shí)間大約是二至七個(gè)工作日，目前投資者可采用兩日 “特快服務(wù)”，每張股票收費(fèi)100元；若采用三日服務(wù)，每張股票收費(fèi)25元，而第一個(gè)月將免收 “港元轉(zhuǎn)人民幣股”的轉(zhuǎn)股費(fèi)。若投資者為非實(shí)物股東，即通過經(jīng)紀(jì)商或銀行持有，則可通過港交所旗下中央結(jié)算進(jìn)行實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)換，香港結(jié)算向經(jīng)紀(jì)商收取的手續(xù)費(fèi)為每筆5港元，至于經(jīng)紀(jì)商向客戶收取的費(fèi)用，則需參考每家經(jīng)紀(jì)商各自的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

事實(shí)上，股票價(jià)格波動(dòng)較小也會(huì)使套利的可操作范圍變小。截至10月30日收盤，合和公路基建人民幣股的波動(dòng)幅度不超過3%。對(duì)此，輝立投資（上海）資深研究員陳星宇稱，“由于目前投資者對(duì)產(chǎn)品本身不是特別了解，參與度不高，所以可以套利的空間也不是很大。但隨著投資者對(duì)產(chǎn)品逐漸地熟悉和了解，則交投的活躍度也將加大，使得套利空間變大?！?/p>

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，套利行為的產(chǎn)生主要是基于港元對(duì)人民幣的匯率變動(dòng)情況的預(yù)期，只有人民幣存在升值預(yù)期，才可能有更多的投資者參與人民幣股的交易。今年以來，人民幣對(duì)港元已經(jīng)升值了0.33%，未來的升值空間還有多大，還很難預(yù)料。

此外，也要考慮匯率對(duì)上市公司本身的利潤影響。比如，人民幣升值雖然可能帶來一定的套利空間，但如果對(duì)企業(yè)造成負(fù)面影響，則有可能令股價(jià)承壓。

“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng)，訂報(bào)有禮。http://imagmundi.com/corp/2013dingyue/index.html