每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧

香港金管局連續(xù)四次出手捍衛(wèi)掛鉤美元的聯(lián)系匯率制度，令市場(chǎng)開始疑慮：這個(gè)自由的市場(chǎng)，會(huì)否重蹈1997年的覆轍，成為對(duì)沖基金爭(zhēng)相攻擊的標(biāo)靶？有跡象顯示，這輪港元保衛(wèi)戰(zhàn)或許與美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。

三年來(lái)首次出手干預(yù)匯市

10月20日，香港金管局以美元兌港幣7.75：1的匯價(jià)拋售港幣購(gòu)入美元，干預(yù)規(guī)模約46.73億港元（約合6.03億美元），為2009年12月以來(lái)首次干預(yù)市場(chǎng)。隨后，情況急轉(zhuǎn)直下，金管局于23日中午和下午兩度買入美元、沽售港元，金額分別達(dá)到39.14億港元和27.12億港元。24日，隨著港元觸及7.75的強(qiáng)方兌換保證上限，金管局再次入市。上述四個(gè)交易日內(nèi)，金管局共出售144億港元用以維穩(wěn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，就在10月15日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾公開表示，新興市場(chǎng)應(yīng)該減少外匯市場(chǎng)干預(yù)，允許貨幣升值。同時(shí)，伯南克還辯護(hù)稱，美聯(lián)儲(chǔ)政策并非造成近幾年資本涌入新興經(jīng)濟(jì)體的唯一原因，資本涌入新興市場(chǎng)的主因是發(fā)展中國(guó)家增速明顯快于發(fā)達(dá)國(guó)家。巧合的是，伯南克講話結(jié)束后5天，香港罕見地啟動(dòng)匯率干預(yù)。期間，港匯兩年遠(yuǎn)期于22日創(chuàng)下了自3月以來(lái)最大單日漲幅。

前對(duì)沖基金經(jīng)理BruceKrasting旋即撰文稱，伯南克15日強(qiáng)烈的暗示，將香港金管局推到了前臺(tái)。一旦熱錢開始加碼押注港元升值，有著29年歷史的聯(lián)系匯率制度將走向破產(chǎn)。很明顯，伯南克主要針對(duì)的是人民幣，但外匯市場(chǎng)現(xiàn)在挑選上了其相關(guān)貨幣——港元。

香港自1983年10月17日開始實(shí)施聯(lián)系匯率制，即港元與美元掛鉤，1美元兌7.80港元。此后，香港金管局按既定匯率水平，限制港元兌1美元于7.75~7.85港元浮動(dòng)，7.75被確定為“強(qiáng)方兌換保證”，7.85為 “弱方兌換保證”。一旦匯率逼近強(qiáng)方水平，金管局將賣出港元買入美元，以防止港元升值。

假如聯(lián)系匯率制被擊垮，香港市場(chǎng)將不堪設(shè)想。目前，香港經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，其9月通脹率為3.8%，同時(shí)地產(chǎn)泡沫刺激其樓市價(jià)格攀升至全亞洲最貴之一。而在美聯(lián)儲(chǔ)的超低利率政策下，全球熱錢能輕易地進(jìn)入香港，更加大了泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

資料顯示，過(guò)去四年內(nèi)，香港的平均住房?jī)r(jià)格已上漲1倍，截至7月底的年內(nèi)回報(bào)率為13.1%。對(duì)此，利嘉閣地產(chǎn)的高層WillyLiu表示，“美聯(lián)儲(chǔ)的QE3是房?jī)r(jià)飆升的主導(dǎo)因素，盡管香港正在緊縮按揭政策，但收效甚微，因?yàn)槿藗兗庇谕ㄟ^(guò)買房來(lái)對(duì)沖通脹。”

虎視眈眈的“鯊魚”

潛伏在資本市場(chǎng)的對(duì)沖基金們?nèi)缤妊孽忯~。

一旦聯(lián)系匯率制松綁或被解除，那些押多港元的對(duì)沖基金將從中得利。而這當(dāng)中，不乏比爾·阿克曼（BillAckman）這樣的國(guó)際炒家，他管理著大型對(duì)沖基金潘興廣場(chǎng)資本（PershingSquareCapital）。

據(jù)悉，阿克曼于本月20日表示，他維持看漲港元的押注，只要香港允許港元升值，他將獲利。

彭博數(shù)據(jù)顯示，兩年期港元遠(yuǎn)匯合約低于過(guò)去3年的平均水平，到2013年末，港元兌美元預(yù)計(jì)將報(bào)7.76，處于當(dāng)前7.75~7.85波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。今年9月，阿克曼就公開呼吁買入港元認(rèn)購(gòu)期權(quán)，從而在港元升值或重新訂立聯(lián)系匯率制后獲利。

然而，投資者并不確定香港是否有足夠的能力抵擋國(guó)際資本的沖擊。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，香港當(dāng)前外儲(chǔ)為3010億美元，占全球2.8%。盡管這一數(shù)字仍高于歐元區(qū)的2185億美元，但面對(duì)當(dāng)前動(dòng)輒規(guī)模上百億的對(duì)沖基金，看上去仍然不太寬裕。

1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期，香港外匯儲(chǔ)備約為928億美元，在量子基金、老虎基金等炒家的沖擊下，顯得有些乏力。事實(shí)上，在上輪亞洲金融危機(jī)期間，索羅斯試圖通過(guò)打壓港元來(lái)打破聯(lián)匯制。具體措施包括在即期市場(chǎng)上拋售港元，買入美元，同時(shí)在港股市場(chǎng)上做空。索羅斯的資金正是在香港銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)上借來(lái)的。最終，香港只能被迫大幅提高同業(yè)拆借利率。

大量熱錢涌入

此外，一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，熱錢已大批涌入香港，押注相關(guān)資產(chǎn)升值。而隨著熱錢的大量涌入，香港資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速。彭博數(shù)據(jù)顯示，恒生綜合指數(shù)創(chuàng)下自2011年9月以來(lái)新高，連續(xù)上漲11天也創(chuàng)下了自2005年7月以來(lái)的最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。而自美聯(lián)儲(chǔ)9月13日宣布QE3以來(lái)，恒生指數(shù)的355家成分股中有314只出現(xiàn)上漲，其中恒生金融指數(shù)為四個(gè)行業(yè)指數(shù)中漲幅最大。

對(duì)于熱錢涌入的原因，輝立投資咨詢（上海）資深研究員陳星宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“最重要的原因是國(guó)外的投資者認(rèn)為，目前以歐洲為主的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況前景不好，相對(duì)而言，亞洲地區(qū)的資產(chǎn)應(yīng)該是較好的標(biāo)的。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，以內(nèi)地為背景的中國(guó)香港市場(chǎng)，具有非常大的吸引力，所以熱錢涌入的頻率在不斷加大。此外，近期內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，市場(chǎng)對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)抱有比較樂(lè)觀的態(tài)度，也是熱錢大量涌入香港的重要原因。短期內(nèi)，最直觀的影響就是港股持續(xù)走高，熱錢流入使得整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性大幅增加，資金流向股市、樓市和匯市，必然推升這些市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格。”

盡管中國(guó)三季度GDP增速連續(xù)七個(gè)季度放緩，但樂(lè)觀的工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售數(shù)據(jù)，也使得熱錢對(duì)中國(guó)內(nèi)地企業(yè)頗為青睞。

據(jù)彭博數(shù)據(jù)，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)自9月13日以來(lái)上漲了12%，漲幅居世界40大股市主要股指之首，而中國(guó)香港作為中國(guó)境內(nèi)唯一一個(gè)允許外資自由買賣中國(guó)內(nèi)地企業(yè)股票的城市，被視為熱錢的聚集地也不足為奇了。香港交易及結(jié)算所有限公司曾指出，截至9月底，內(nèi)地企業(yè)占香港股市市值的比重達(dá)到56%。

對(duì)于未來(lái)香港金管局是否會(huì)繼續(xù)出手干預(yù)匯市，陳星宇稱，“這還要看近期國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)情況能否有所改善，以及各國(guó)央行會(huì)采取什么動(dòng)作。如果歐洲這些經(jīng)濟(jì)體的情況依然無(wú)法好轉(zhuǎn)，那么熱錢還有可能繼續(xù)流入新興經(jīng)濟(jì)體。所以就目前的情況來(lái)看，不排除香港金管局再次出手干預(yù)匯市的可能性。”

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