對(duì)于中國(guó)的股票市場(chǎng)，必須用特殊的眼光看，才能理解。 有無(wú)數(shù)的投資者在呼吁暫停發(fā)行新股，這是非市場(chǎng)化的，并且有嚴(yán)重的后遺癥，他們自己很清楚，因此強(qiáng)調(diào)放水養(yǎng)魚(yú)。站在同情的立場(chǎng)上，這樣的呼吁并非沒(méi)有道理，既然以往暫停發(fā)行新股都能收效，那為什么現(xiàn)在就不是打暫停發(fā)行的止痛針的時(shí)候呢？ 就像PM2.5數(shù)據(jù)一樣，A股市場(chǎng)不能用常規(guī)的眼光去看。 從理論上說(shuō)，股票市場(chǎng)不應(yīng)限制新股發(fā)行，股票定價(jià)取決于市場(chǎng)預(yù)期與公司前景預(yù)期、資金風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，而非新股供應(yīng)量。北京時(shí)間8月20日，蘋(píng)果市值達(dá)到6230億美元，打破微軟在1999年12月30日創(chuàng)下的6205.8億美元的歷史記錄。經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整后，微軟目前仍是歷史上最偉大的公司之一，歷史最高市值約等于今天的8500億美元。我們很難想象如下的奇談怪論，蘋(píng)果股價(jià)上升是因?yàn)镾EC暫停發(fā)行新股。市場(chǎng)上熱烈討論的是，蘋(píng)果未來(lái)能否延續(xù)贏利奇跡，即將發(fā)布的iPhone5以及可能推出的iPadMini能否受到市場(chǎng)歡迎。 美國(guó)的股市反映了經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。金融股在2009年懸崖式下跌后略有反彈，新型科技股受到追捧，卡特彼勒等機(jī)械股保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。與德國(guó)的機(jī)械工程出口一樣，說(shuō)明全球機(jī)械工程龍頭企業(yè)在全球貿(mào)易中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，雀巢與沃爾瑪?shù)裙揪S持強(qiáng)勢(shì)，消費(fèi)者心態(tài)保持平穩(wěn)?？萍肌⒛茉?、消費(fèi)成為美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)力。 回流到美國(guó)的資金很重要，債務(wù)危機(jī)時(shí)資金的走向成為信心的標(biāo)志，是對(duì)于經(jīng)濟(jì)體安全的檢驗(yàn)?；亓鞯矫绹?guó)的資金既證明了美國(guó)的安全溢價(jià)，也支撐起了一個(gè)泡沫式的美股市場(chǎng)。這讓美國(guó)主要股指在經(jīng)濟(jì)低迷期保持6周上漲，道指距離歷史高位僅一線(xiàn)之遙，標(biāo)普指數(shù)創(chuàng)4年新高。不過(guò)這與股票發(fā)行沒(méi)有半毛錢(qián)的關(guān)系，投資者并不看重有多少新股發(fā)行，有多少公司退市。那是常態(tài)管理，與估值無(wú)關(guān)。 暫停新股發(fā)行有個(gè)假設(shè)的前提，就是假定大部分公司上市都是來(lái)圈錢(qián)的，本身是鐵公雞一毛不拔，卻試圖拔投資者的毛。他們對(duì)投資者、對(duì)市場(chǎng)不負(fù)半點(diǎn)責(zé)任，只負(fù)責(zé)圈錢(qián)而不創(chuàng)造價(jià)值，因此上市就是抽血，這樣的公司在股票市場(chǎng)越少越好，暫停發(fā)行新股論的出臺(tái)也就順理成章。 順著這條邏輯線(xiàn)索，我們不難推導(dǎo)出一個(gè)極端的推論：既然上市公司多數(shù)以圈錢(qián)為目的，那么股票市場(chǎng)就是價(jià)值的毀損地，而不是價(jià)值的創(chuàng)造場(chǎng)所。任何一個(gè)毀損價(jià)值的市場(chǎng)都不可能長(zhǎng)期存在，龐氏騙局總有穿幫的一天。因此，不管是不是停止發(fā)行新股，A股市場(chǎng)難有前途，兩者的區(qū)別是垮塌的時(shí)間早晚而已。既然如此，投資者所要做的只有一件事，立刻，馬上，清倉(cāng)，離開(kāi)市場(chǎng)。 但是事實(shí)不是這樣，仍然有很多人留在市場(chǎng)，這就說(shuō)明，投資者對(duì)股市難以割舍。那么，投資者需要呼吁的就不應(yīng)該是暫停發(fā)行新股，而是呼吁股市出現(xiàn)更多的創(chuàng)造價(jià)值的公司，對(duì)投資者有所回報(bào)的公司，這樣的公司才能保障A股市場(chǎng)的投資者有將來(lái)。我們不需要短期的機(jī)會(huì)主義反彈，無(wú)助于將來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的戲碼我們看得太多，現(xiàn)在需要實(shí)實(shí)在在的基礎(chǔ)制度改革。 看看美國(guó)監(jiān)管者對(duì)中概股是怎么做的。對(duì)于造假公司調(diào)查、嚴(yán)懲，發(fā)起集體訴訟，嚴(yán)厲的懲戒體系將使造假者無(wú)利可圖、巨額虧損，乖乖退出市場(chǎng)。不必討論是否應(yīng)該禁止借殼上市，不必討論是否要對(duì)中概股另眼相看，打個(gè)大大的信用折價(jià)，加上其他的投資者保護(hù)體系，投資者的權(quán)益自然得到了保護(hù)。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，中概股大輸特輸，一些中概股慘受池魚(yú)之殃，與其痛恨美國(guó)市場(chǎng)，不如痛恨造假的同行，不如呼吁盡快實(shí)現(xiàn)平等的兩地監(jiān)管，以免日后繼續(xù)受到波及。 做空機(jī)制同樣如此，桔淮為枳，正常的做空機(jī)制可以保證市場(chǎng)正確定價(jià)，通過(guò)做空清道夫吞噬掉造假、病弱的公司，還市場(chǎng)一個(gè)清潔的環(huán)境。夢(mèng)想止步于現(xiàn)實(shí)，當(dāng)市場(chǎng)造假、病弱公司太多，當(dāng)?shù)统杀咀隹湛梢越柚鞣N工具在市場(chǎng)橫行無(wú)忌，無(wú)規(guī)則的做空就會(huì)成為噩夢(mèng)。還記得美國(guó)的亨特兄弟如何操縱白銀？如果中國(guó)在目前的情況下允許大規(guī)模做空，一夜之間會(huì)有無(wú)數(shù)的亨特兄弟在渾水中誕生。 盯著美國(guó)股市的總市值，甚至提出幾十萬(wàn)億的目標(biāo)，總以為中國(guó)的總市值超過(guò)美國(guó)，就等于金融市場(chǎng)領(lǐng)先于美國(guó)。這就像《圍城》里寫(xiě)的，第一代裁縫把西裝補(bǔ)丁與商標(biāo)都照模照樣縫上衣服，得表不得韻。任何一個(gè)金融市場(chǎng)，領(lǐng)先他人的核心是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，還是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，交易活躍度、信息披露、懲戒制度，都是為了保障定價(jià)體系的相對(duì)準(zhǔn)確，價(jià)格高低是市場(chǎng)的事，用不著監(jiān)管層多操心。 市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，監(jiān)管的歸監(jiān)管，各自耕好自己的一畝三分地，靜待收成。