每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 魏玉卿 實習記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 徐皓 魏玉卿 實習記者 陸慧婧

編者按

大盤轉(zhuǎn)了一個彎回到了年初低點，如今一路下探至2100點一線。如果是年初入市的基金投資者，手中的債券基金可能還有5%的收益，而股票基金則分化嚴重。此般市場演變，使得基金產(chǎn)品的銷售狀況也是冰火兩重天——債券基金大多火爆熱銷，而偏股型產(chǎn)品則舉步維艱。然而物極必反的道理在資本市場上多番上演著，在“鉆石底”被擊破的當下，基金市場是否醞釀著潛在的變化？《每日經(jīng)濟新聞》記者分別從基金公司、銷售渠道銀行、以及其大客戶保險機構(gòu)三方面對近期基金銷售風向進行了調(diào)查。

每經(jīng)記者 徐皓

隨行就市，順勢而為。

《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了解到，由于定投業(yè)務所需人力財力較大，大多數(shù)基金公司今年對于股票型基金的定投推廣力度未有持續(xù)，而固定收益基金是今年下半年大部分基金公司主推的公募品種，尤以債基為重點；而基于對A股市場的不樂觀預期，對于偏股型產(chǎn)品的營銷也有所保留。而值得注意的是，在降息周期之下，基金公司也意識到貨幣基金的魅力將減弱，對貨幣基金的推廣開始向有特定需求的機構(gòu)客戶發(fā)力。

定投業(yè)務開銷不少

基金一直以來大量推廣的定投業(yè)務今年開始有所懈怠。

前兩年，A股市場走勢低迷，一些基金公司還加大了在定投業(yè)務推廣的力度，希望由此打開局面。然而今年這一熱度則未有持續(xù)。有基金業(yè)市場人士表示，“除了廣發(fā)、融通今年還在定投上花了點功夫，其他都沒見什么動作了。”他表示，定投業(yè)務的持續(xù)推廣所需人力財力不小，而今年大多公司預算都在縮水。

實際上，“放棄”股票型產(chǎn)品最核心的原因還是在于對A股市場下半年的預期不明朗。

嘉實投資者回報研究中心認為，未來五個月A股市場仍難見到確定性機會，更多還是可能將平盤調(diào)整。此外，博時基金、廣發(fā)基金等大型基金公司近期策略也紛紛表示類似的觀點：A股估值分化依然明顯，市場中報業(yè)績風險正在逐步釋放，投資者宜謹慎觀望避險為主。

在此形勢之下，對于偏股型基金的投資，上投摩根基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)馮剛建議中小投資者謹慎為先，不要盲目入市，也不要跟風去做直接的投資，可適度參與一些看好的結(jié)構(gòu)性主題基金產(chǎn)品，或者以股票型基金定投形式參與市場。

嘉實投資者回報中心負責人黃一黎則建議，選擇在歷史震蕩市中持續(xù)表現(xiàn)良好，倉位、行業(yè)配置相對適中，操作比較穩(wěn)健的基金。

下半年營銷計劃主打債基

基金公司內(nèi)部年中策略陸續(xù)完成，產(chǎn)品推介策略方面也多有調(diào)整。除了創(chuàng)新產(chǎn)品外，傳統(tǒng)產(chǎn)品中股票型品種仍舊被看淡，而繼貨幣、理財基金熱浪之后，債券型品種被提到“主打”位置。

有基金公司人士告訴記者，年中時曾開會討論過是否適時加大對偏股型基金的持續(xù)營銷，以應對貨幣基金收益率下降后可能出現(xiàn)的資金流出。不過，由于市場表現(xiàn)始終難見起色，公司目前的營銷重點放在了債券基金上。

這樣的情況在當下基金行業(yè)具有一定普遍性，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者多方了解，多家大型基金公司均計劃在下半年主推債券類產(chǎn)品。

嘉實基金FAS投資系統(tǒng)最新一期的配置建議較前一期（5月1日~7月31日）已經(jīng)出現(xiàn)較大調(diào)整。在前一期中配置建議為：36%偏股基金；22%債券基金；42%貨幣基金。而新一期的組合建議中調(diào)低了偏股性基金配置比例至32%，同時大幅縮減了貨幣基金配置比例至22%，對于債券基金配比則調(diào)高一倍至46%。

而廣發(fā)基金三季度資產(chǎn)配置建議中同樣降低了偏股型基金和貨幣基金的比例10個百 分 點 至30%，而債券 基 金配置比例則從20%上升至40%。與此同時，廣發(fā)基金建議，當大盤跌至2147點（年初低點）之下時，可以調(diào)整配置減持10%貨幣基金、增持10%主動型權(quán)益類基金。

無論是從業(yè)績的確定性還是市場需求方面，基金公司都樂得大推債基，“渠道喜歡，投資者買賬，比較好發(fā)。”

上半年，債券基金的規(guī)模由2011年底的1648億元，擴張到今年中期的2890億元，規(guī)模增長了75.36%。今年債券新基金的平均首募規(guī)模也達到22.5億份。而一只傳統(tǒng)股票型產(chǎn)品要完成募集目標都頗為艱難。

不過，債券基金與股票基金發(fā)行的冰火兩重天也讓一些基金公司暗暗擔憂，從過往經(jīng)驗來看，這往往意味著這類資產(chǎn)距離頂部不遠了。事實上，也有債券基金經(jīng)理認為，今年債市機會基本到頭了。

貨幣基金轉(zhuǎn)向機構(gòu)客戶

上半年貨幣基金的持續(xù)擴容成為助推個別基金公司規(guī)模增長的主要力量。然而隨著進入降息周期，銀行間日益寬松的市場資金導致利率走低，貨幣基金收益率下滑。

統(tǒng)計顯示，8月以來，貨幣基金萬份基金單位收益率均值已降至0.8358元，折算年化收益率為3.05%，而今年6月和1月萬份基金單位收益率均值分別為1.1903元和1.6173元，折算年化收益率分別為4.34%和5.9%。收益率下滑幅度可見一斑。

而近期有消息稱，監(jiān)管部門有意將貨幣基金投資組合的平均剩余期限(俗稱“久期”)從180天降至120天或更低。同時，擬進一步提升貨幣基金投資信用債要求，規(guī)定只能投資于AA級以上 的信用債。

此舉在降低貨幣基金流動性風險的同時，也必然將影響其收益率，若成行未來貨幣基金收益率將再收窄。

分析人士認為，監(jiān)管部門有意將理財基金與貨幣基金區(qū)別開，引導貨幣基金發(fā)揮其現(xiàn)金管理工具職能，而不是過度追求收益率。

值得注意的是，7月末上海證監(jiān)局曾下發(fā) 《關(guān)于加強貨幣基金風險管理的提示函》，指出轄區(qū)內(nèi)基金公司貨幣基金的三類問題，如應付未付資金未提前一天從可用頭寸中劃出、未及時將應付贖回款劃出、于同一對手連續(xù)交易未考慮風險等。

貨基這些為提高收益率的擦邊球行為，增加了潛在的流動性風險。今年上半年，就有兩家基金公司到期票據(jù)未按時到賬，遭到監(jiān)管層點名提示風險。

在此背景下，一些基金公司開始未雨綢繆，針對貨幣基金開發(fā)一些如外資企業(yè)等有大量現(xiàn)金管理需求的機構(gòu)客戶。

這些機構(gòu)對于收益率的高低并沒有過高要求，卻對投資組合期限、評級等具有硬性要求，以求保證資金的安全和流動性。

據(jù) 《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，已經(jīng)有基金公司正在準備開發(fā)針對機構(gòu)客戶的貨幣基金產(chǎn)品，同時擬對一些企業(yè)推廣其貨幣產(chǎn)品。

·市場結(jié)構(gòu)

債基股基份額：從“二八開”到“三七開”

今年六月，監(jiān)管部門為鼓勵基金公司多推固定收益類產(chǎn)品，允許基金公司最多可以同時上報3只此類產(chǎn)品的募集申請，稱希望未來固定收益類產(chǎn)品能占到基金總資產(chǎn)的一半。

目前基金市場中，固定收益類品種占比已達到28%左右，偏股型產(chǎn)品則占了約七成。雖然離監(jiān)管層預期的平衡仍有一定距離，但這一比例相較于去年同期已經(jīng)出現(xiàn)顯著變化。截至去年年中，偏股基金和固定收益類基金的市場占比分別為83%和14%，一年的時間，后者已經(jīng)大幅擴容。

基金品種市場比例的劇烈變化，一方面是因為貨幣基金在近一年來狂飆突進式發(fā)展成為推動固定收益類產(chǎn)品市場份額擴大，另一方面也歸結(jié)于股基資產(chǎn)的持續(xù)縮水。

事實上“不管是從監(jiān)管層的意圖還是公司的角度，都在試圖引導市場股基、債基‘七三開’的局面逆轉(zhuǎn)，希望把固定收益類品種作為投資者池子中‘打底’的品種，而不是股票。”有基金公司人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

未來，這一趨勢仍將延續(xù)。今年以來偏股型新基金發(fā)行的絕對數(shù)量仍占壓倒性比例，然而在首募規(guī)模上卻并不具備優(yōu)勢。

“根據(jù)傳統(tǒng)發(fā)行節(jié)奏，一年還是總要發(fā)一、兩只股基。”某大型基金公司市場部人士表示，但在資源愈發(fā)緊缺的2012年，傳統(tǒng)股票型產(chǎn)品難以出現(xiàn)在重點產(chǎn)品的計劃之中。

三方調(diào)查·銷售渠道/

“無視”債市調(diào)整 低風險品種渠道“稱王”

每經(jīng)實習記者 陸慧婧

近期，股市疲軟，債市也陷入調(diào)整，債券基金近一個月的平均收益率由正轉(zhuǎn)負。

不過，來自業(yè)績層面的變化，似乎并沒有擾動基金產(chǎn)品的銷售行情。股票基金銷售依舊不溫不火，債券基金依舊火爆。截至7月末，年內(nèi)債券基金平均發(fā)行份額約26億，股票基金平均發(fā)行份額約15億，這還包含了兩只300ETF巨擘。

投資者？渠道？是誰對債基始終熱情如一？

“主要還是投資者不認可股票基金，渠道就算想推也沒用。”北京某大型基金公司的內(nèi)部人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者談到，多年賺錢效應缺失，導致股票基金在投資者心中的地位難有提升。

此外，來自銀行網(wǎng)點、渠道、第三方銷售等多個渠道信息顯示，盡管債券基金收益率有所下滑，債市走到“牛尾”的風聲不時傳出，但以債基為代表的低風險品種，依然獲得渠道的廣泛認可，在渠道中占據(jù)強勢地位。

投資者冷對股基

自2007年牛市結(jié)束開始，上證指數(shù)已經(jīng)調(diào)整了近5年，即使從2009年8月4日指數(shù)上觸3478點算起，股市也已歷經(jīng)三年漫長熊市。5年時間，股票基金等權(quán)益類產(chǎn)品財富效應缺失，導致投資者對此類產(chǎn)品信心不足。

“當年投資的指數(shù)基金，現(xiàn)在只剩下一半，對股市還是謹慎點好。”有投資者如此感慨。

“投資者都是后知后覺的，銀行只能做銷售導向，現(xiàn)在股票型基金一般情況下就賣個2~3億，債券基金卻動不動賣個30、50億。而且退一步說，債券‘牛尾’行情的說法也不確定，從長期來看，未來兩年，債券基金業(yè)績跑贏通脹還是大概率事件。此外，在資產(chǎn)配置上，股票基金這類高風險的產(chǎn)品，配置比例不可能太多。”一基金公司市場部總監(jiān)對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這或是投資者青睞債券基金的原因。

上述北京基金公司內(nèi)部人士也稱，投資者“避險情緒”嚴重，是股票基金“遇冷”的最關(guān)鍵因素。“股票基金的銷售任務一直都有，而且從銀行對銷售人員的計價制度來看，拉到100萬存款，記5分，賣出100萬股基計5分，債基計3分，貨基計1分，從激勵制度上說，權(quán)益類產(chǎn)品的銷售動力一直都在。關(guān)鍵還是客戶不認可。”

銀行熱衷低風險類產(chǎn)品

事實上，除了客戶的投資意愿外，作為基金最主要的銷售渠道，銀行理財人員給出的整體配置建議，在一定程度上還是能起到引導作用。

近期，《每日經(jīng)濟新聞》記者走訪各大銀行網(wǎng)點發(fā)現(xiàn)，債基依舊是理財經(jīng)理向客戶推薦的首選對象。

“買債券基金比較好，短期雖然有所調(diào)整，但還是賺錢的。當然，如果你個人想抄股市的底，也可以投資股票基金。”工行上海一網(wǎng)點工作人員對于近期投資的選擇，給出了他的建議。

事實上，不光銀行網(wǎng)點，近期整體銀行渠道也沒有轉(zhuǎn)向。“銀行還是以債券基金銷售為主，除非單只股票基金渠道本身就認可，會給介紹，不過總體上并沒有對股票基金做配置推薦。”某基金公司內(nèi)部人士表示。

上述北京基金公司內(nèi)部人士也透露，目前銀行整體也基本沒有調(diào)整銷售導向的意思，只有招商銀行“風聲”有所轉(zhuǎn)變，建議客戶降低債券的配置，增加股票的投資。“這也只是個別銀行。”他進一步表示。

來自招商銀行提供的5星基金池顯示，三季度招商銀行核心基金池共有基金36只，相比二季度的19只，股票型、債券型基金的數(shù)量都有所增加，這也從一方面說明招商銀行對三季度基市投資相對樂觀。

值得注意的是，一些油氣、黃金、不動產(chǎn)類的QDII也進入該基金池，包括此前二季度的國泰納斯達克100指 數(shù)QDII、 博 時 標 普500QDII，招行基金池中的QDII已達到5只。這意味著隨著美股復蘇，大宗商品價格上揚，招商銀行或認為海外市場也存在值得關(guān)注的投資機會。

“監(jiān)管層也有意做大固定收益產(chǎn)品這塊，讓固定收益產(chǎn)品成為投資者資產(chǎn)‘金字塔’結(jié)構(gòu)的最底層，在這個大背景下，大家未來還是會加大固定收益類產(chǎn)品推廣力度。”深圳某基金公司人士表示。

第三方銷售股基不積極

不僅銀行渠道，基金第三方銷售機構(gòu)同樣對股票基金的推薦不夠積極。

好買基金人士表示，最主要的還是根據(jù)客戶原有的資產(chǎn)配置情況作介紹。目前判斷下半年債券市場是個中性機會，相對更推薦股票基金。此外，美國經(jīng)濟復蘇，也會提醒客戶關(guān)注QDII的投資機會，但目前看來效果不大。“客戶還是更傾向于固定收益類產(chǎn)品，對權(quán)益類產(chǎn)品比較‘害怕’。”

眾祿基金人士表示，近2個月來，偏股型基金銷售大概占到業(yè)務量的50%，債券占比10%，不過他提醒，從歷史數(shù)據(jù)上看，偏股型基金的占比在80%左右，現(xiàn)在的50%已經(jīng)是很低的水平。

對于債券基金下半年收益或會走低的說法，他稱，其實相對債券基金，貨幣基金盈利下滑得更加嚴重，去年有3.7%左右的年化收益率，今年上半年只有2.5%左右，不過股市方面也不容樂觀，經(jīng)濟下滑，導致上市公司盈利增速從20%下滑到10%，估值進一步受到壓制，進入惡性循環(huán)。兩者相比，雖然固定收益類產(chǎn)品近期收益有下滑的趨勢，但還是建議客戶投資這類產(chǎn)品，股市要等到真正有趨勢性行情顯現(xiàn)，才會對客戶做推薦。

三方調(diào)查·機構(gòu)投基/

險資謹慎 不急于追加投資

每經(jīng)記者 魏玉卿

從《每日經(jīng)濟新聞》記者對保險資金的調(diào)查來看，它們在近期的動作稍顯“沉悶”，似乎并沒有什么亮點。而這與市場低迷、保費增長降低以及后期引入基金、券商、保險公司資管，而不急于追加投資都不無關(guān)系。

60億申購指標還未用完

昨日（8月10日），某大型保險公司投資經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者直言，“股市低迷，權(quán)益投資的收益并不理想。”當前其所在公司的權(quán)益類投資占到總量大約在10%~12%，上限為25%，處于中性。“由于宏觀經(jīng)濟仍然處于下行期，在政策轉(zhuǎn)向保增長后，其真正見底需要到三季度以后，因此不支持股市出現(xiàn)趨勢性行情。當前股市的吸引力在于估值優(yōu)勢和價格低廉，因此我們倉位上不會發(fā)生大的變化。”

據(jù)了解，另一大型保險公司今年上半年定下的60億的申購基金目標，目前僅差不多完成了一半。某投資經(jīng)理向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，他掌握的資金，今年基本沒動，僅在近期申購了一點，并且也是以指數(shù)型基金為主，“因為其流動性好，并且也主要是以調(diào)結(jié)構(gòu)、維持規(guī)模穩(wěn)定為主。”

從險資以往的投資業(yè)績來看，2004年至2010年，保險機構(gòu)的年均投資收益率略超5%，只在2007年達到10.9%，2009年達到6.41%。同期，社?；鹉昃找媛蕿?.41%。相比之下，其業(yè)績輸于社?；?。

據(jù)了解，今年上半年，盡管險資整體投資收益為正，但在權(quán)益類投資方面則是處于負收益，從上市基金公布的年報數(shù)據(jù)就可窺探一二，不少險資從去年年底開始重押指數(shù)型基金，如易方達深證100ETF、華安上證180ETF等，但今年從二季度開始，指數(shù)也開始節(jié)節(jié)敗退。

缺乏新增保費

而缺乏增量資金，也是保險當前并不急于投資的原因之一。

據(jù)中國保監(jiān)會公布的保費數(shù)據(jù)，今年上半年行業(yè)實現(xiàn)原保費收入8532億，受壽險保費增長放緩的影響，今年上半年的總保費同比僅增長了5.9%。其中，財產(chǎn)險實現(xiàn)原保費收入2699億，同比增長了14.4%；人身險實現(xiàn)原保費收入5832億，同比僅增長2.4%。

據(jù)統(tǒng)計，在今年上半年保費排名前十的壽險公司中，有中國人壽、人保壽險、泰康人壽和陽光人壽4家公司保費出現(xiàn)負增長。其中，負增長最明顯的泰康人壽，同比下降了7.8%。其中，保費增速最猛的依然是中郵人壽，今年上半年同比增速達144%。排名第二的是新華保險同比增長了10.4%。此外，增長趨勢較好的還有太平人壽，同比增長達9.09%。

還有一組數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，保險資金在銀行存款方面達到了2.26萬億，較前五個月的1.99萬億上升了0.27萬億元；同時，保險在投資方面減少，投資總額為39226億元，較前五個月的39518億元減少了292億元。

某險企投資部相關(guān)人士曾與《每日經(jīng)濟新聞》記者交流時表示：“主要是保險行業(yè)對股市的預期不太好，同時保險公司預期央行可能會降息，所以保險公司對投資的態(tài)度偏向謹慎。”

等待新增險資管理人

保險在權(quán)益類投資上的業(yè)績長期不佳，也促使保監(jiān)會加快了引入其他投資管理人的步伐。

就在今年7月23日，保監(jiān)會發(fā)布了《保險資金委托投資管理暫行辦法》，其中最吸引市場關(guān)注的就是允許保險資金委托券商和基金公司進行投資管理。此舉意味著保險資金的投資管理市場正式開放，從而改變保險資金只能委托給保險資產(chǎn)管理公司的壟斷格局。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者最新了解的情況，險資目前整體對市場抱有的謹慎態(tài)度，再加上即將開始引入基金、券商，還有一些保險公司也正忙著成立自己的資產(chǎn)管理公司，現(xiàn)在并不急于追加投資。

北京某保險公司人士對記者表示：“接下來我們就要準備符合條件的券商、基金的相關(guān)材料，先做到對它們的基本實力和競爭優(yōu)勢有所了解，當然進入引入程序可能需要很長的時間。”同時，某保險公司的投資經(jīng)理認為，歷史業(yè)績和管理經(jīng)驗會成為險資在選拔管理人上的主要考慮因素。