每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

本周歐元震蕩上漲，修正了前幾周過大的跌幅，短期內(nèi)將選擇方向。希臘本周末的大選將直接左右歐元走勢(shì)，操作上可等其明朗再說。西班牙、意大利，甚至塞浦路斯等債務(wù)問題亦為歐元影響因素，但這種影響可一般關(guān)注。

希臘吉兇難測(cè)

歐元周三有所上漲，因當(dāng)天消息面相對(duì)有利歐元。周三支撐歐元因素較多，首先是當(dāng)天公布的歐盟6月峰會(huì)草案呼吁 “加強(qiáng)財(cái)政和金融聯(lián)盟”；其次是媒體報(bào)道稱“歐盟正討論給予希臘更多時(shí)間來削減預(yù)算赤字”；最后是當(dāng)晚美國公布經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較弱，而這打壓了美元，相對(duì)就支撐了歐元。

然而，歐元漲勢(shì)未能于周四延續(xù)，因畢竟本周日即將舉行希臘大選且吉兇難測(cè)。根據(jù)最近一次民意調(diào)查，目前希臘擁護(hù)財(cái)政緊縮的保守派新民主黨和反對(duì)緊縮的左翼激進(jìn)聯(lián)盟支持率極其接近。希臘不允許進(jìn)行選前民調(diào)，所以市場(chǎng)只能被動(dòng)等待。

民意也有其他的反映渠道，雖然并不具體。希臘各家銀行資金大量流失應(yīng)也反映民意。有消息稱，過去幾天希臘大型銀行日均流失約5億至8億歐元存款，中小型銀行日均流失0.1億至0.3億歐元。這些存款流失形式包含電匯轉(zhuǎn)賬，購買貨幣基金、購買德國公債、購買美國公債，甚至包括提取現(xiàn)金。

如果在選舉中保守派勝出，希臘局勢(shì)就會(huì)有些轉(zhuǎn)機(jī)，歐元一般會(huì)暴漲一陣，市場(chǎng)的冒險(xiǎn)情緒會(huì)上升。如果保守派失利，則希臘退出歐元區(qū)機(jī)會(huì)大增，而這又將波及其余歐債國家。這種情況下歐元下跌難免，且下跌空間無法想象。

希臘如果退出歐元區(qū)，相當(dāng)于在沒有改朝換代的情況下更改了官方貨幣，這在歷史上絕無僅有，所以結(jié)果無從猜測(cè)。理論上說，如果有更多國家步希臘后塵，則歐元也存在消失的機(jī)會(huì)。

歐債危機(jī)正在擴(kuò)散

希臘混亂局面已經(jīng)波及塞浦路斯之類國家，因該國銀行持有不少希臘資產(chǎn)。這幾周惡化的西班牙也多少和希臘相關(guān)，這不僅是因?yàn)槲靼嘌楞y行業(yè)持有不少希臘資產(chǎn)，還因?yàn)橄ＥD事件本身提示了無序違約風(fēng)險(xiǎn)。

西班牙上周末向歐盟申請(qǐng)了1000千億歐元援金，但并未被投資者過度看好，反使其財(cái)務(wù)困境更為明顯。周三穆迪將西班牙評(píng)級(jí)下調(diào)了三個(gè)級(jí)距，由A3降至Baa3。另外，穆迪還將塞浦路斯評(píng)級(jí)從Ba1調(diào)降至Ba3。

周四西班牙、意大利公債收益率分別升至6.85%和6.34%，非常接近7%的警戒線。對(duì)一個(gè)政府來說，以7%水平融資是不可持續(xù)的，但對(duì)購買這種債券的投資者來說，其收益其實(shí)是有限的，不見得就此發(fā)財(cái)，至少和其所冒的風(fēng)險(xiǎn)不很匹配。

當(dāng)希臘還留在歐元區(qū)內(nèi)時(shí)，市場(chǎng)或許還有存在些僥幸和冒險(xiǎn)心理，所以說不定會(huì)看中西班牙、意大利公債的“高”收益率。但如果希臘崩盤，這些西班牙、意大利的債券持有者心態(tài)也許突變，從而急速推高債券收益率，反過來進(jìn)一步惡化意大利、西班牙財(cái)政情況。

QE3理由不足

下周二至下周三美聯(lián)儲(chǔ)將召開利率例會(huì)，市場(chǎng)極度關(guān)注其會(huì)否推QE3或采取其他刺激政策。從近期一些相關(guān)言論和報(bào)道來看，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克或許傾向于保守，而其他決策成員更多傾向于寬松，但不知下周會(huì)議時(shí)這些人態(tài)度會(huì)否改變。

兩周前美國公布了極差的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這已經(jīng)提示了刺激政策出臺(tái)的機(jī)會(huì)增加。當(dāng)時(shí)已連漲近兩個(gè)月的美元頓時(shí)返身向下，迄今仍處于調(diào)整之中。

本周三美國公布的5月零售銷售連續(xù)第二個(gè)月下降，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）降幅則為三年來最大。很明顯，這兩個(gè)數(shù)據(jù)使寬松政策出臺(tái)機(jī)會(huì)進(jìn)一步提升。

如果美聯(lián)儲(chǔ)推出刺激政策，通常來說會(huì)采用以往用過的手段。第一種當(dāng)然是QE3了，即直接收購各類債券。但此舉會(huì)大量增加貨幣，可能備受批評(píng)。第二種是買遠(yuǎn)拋近，即所謂的扭曲操作。這種手段相對(duì)溫和，不過效果極有限。

扭曲操作著眼點(diǎn)是壓低長期利率，且同時(shí)不使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大。因此只能拆東補(bǔ)西，即拋售等量的短期公債。這種事在特定階段可行，并非時(shí)時(shí)有效，甚至有害，因?yàn)楫?dāng)短期利率高到一定程度或長期利率低到一定程度時(shí)，往往會(huì)暗示陷入衰退，同時(shí)也會(huì)增加商業(yè)銀行經(jīng)營困難。

除經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外的其他因素并不支持美國推刺激政策，這主要是因?yàn)槿缃袢蛸Y金正逃向美國，這本身壓低美國各類債券收益率，使得美聯(lián)儲(chǔ)再作類似努力頗為多余。原本德國等還算是避險(xiǎn)去處，但最近連德國吸引資金在能力也在下降，金磚四國及英國更差，所以資金流入美國應(yīng)更多。

如上所述，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)應(yīng)沒推QE3的興趣，所以美元強(qiáng)勢(shì)很難扭轉(zhuǎn)，除非希臘等忽有重大利好。