6月份市場再現(xiàn)新股“破發(fā)潮”。數(shù)據(jù)顯示，本月以來共有14只新股上市，9只遭遇了破發(fā)，破發(fā)率高達64%。筆者認為，新股頻頻破發(fā)傳遞出一個積極信號，那就是新股發(fā)行體制改革的約束機制正發(fā)揮越來越大的作用，投資者正在用腳投票否決不合理的高價發(fā)行。同時，新股頻頻破發(fā)也將倒逼新股合理定價。

在股票市場，收益總是與風(fēng)險伴生，但一級市場往往被認為是“無風(fēng)險”市場，通過“打新”獲取無風(fēng)險收益是許多投資者樂此不疲的投資方式。自2009年新股發(fā)行重啟以來，新股一直受到股民狂熱地追捧，三年來發(fā)行的800多只新股中，超過500只新股中簽率不足1%，這其中以創(chuàng)業(yè)板新股最為瘋狂，發(fā)行市盈率動輒高達百倍。但是，隨著“破發(fā)”成為股票市場的常態(tài)，越來越多的投資者已經(jīng)認識到，一級市場再也不是一個只盈利不虧損的市場。

6月12日，5只新股上市首日就有4只破發(fā)，成為IPO新政實施后最猛烈的一波“破發(fā)潮”。究其原因，與市場低迷以及新股定價仍然過高有必然聯(lián)系，還有一個重要原因是監(jiān)管層的抑制新股炒作措施也起到了一定的助推效果。3月8日，滬深交易所分別出臺了抑制新股炒作措施，4月28日，中國證監(jiān)會公布《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》。這些抑制新股炒作的措施大幅壓縮了新股炒作空間。

可以看到，在這些措施出臺后，明顯看到新股申購網(wǎng)下凍結(jié)資金呈大幅回落的趨勢，新股網(wǎng)下凍結(jié)資金已很難出現(xiàn)超過10億元，新股發(fā)行價格及發(fā)行市盈率呈現(xiàn)下降趨勢。特別是在IPO新政實施兩周以來，A股新股上市首日漲幅呈現(xiàn)出明顯下降趨勢。截至12日收盤，年內(nèi)共有97只新股上市，若以5月25日為“新老劃斷”分界線，以老辦法發(fā)行的新股共78只，上市首日算術(shù)平均漲幅24.6%；而以新辦法發(fā)行的新股共有19只，上市首日算術(shù)平均漲幅驟降至4.5%。

深交所日前發(fā)布的一份報告顯示，IPO新政實施后，新股發(fā)行上市呈現(xiàn)四大特點：一是機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下認購的積極性提高，在新股定價中的作用日益顯著；二是新股定價水平漸趨合理，高市盈率、高發(fā)行價以及超募資金過多的現(xiàn)象有所緩解；三是新股上市首日開盤收盤價格變動幅度顯著降低，定價機制進一步完善；四是新股上市后，機構(gòu)投資者賣出新股及買入新股的比例略有提高。

此外，據(jù)了解，監(jiān)管層目前正在研究制定老股轉(zhuǎn)讓實施細則。此項措施將對資本市場合理的定價帶來很重要的示范作用，未來詢價人會趨于理性。而且，也為上市公司的新股發(fā)行的合理定價，提供了一個新思路。

由此可見，新股發(fā)行體制改革的約束機制正發(fā)揮越來越大的作用。無論是首發(fā)市盈率的下降，還是“三高”現(xiàn)象的緩解，這些數(shù)據(jù)都表明一級市場正逐步走向理性。

而從投資者角度來看，如果新股的發(fā)行價過高，投資者就該學(xué)會“用腳投票”。逼迫發(fā)行人、承銷商、機構(gòu)詢價者合理定價。之前發(fā)行人、承銷商、機構(gòu)詢價者可以聯(lián)手推高發(fā)行價，結(jié)成利益聯(lián)盟，如果詢價者利益受損，就不可能為發(fā)行人長期抬轎。這樣新股上市定位將會逐步趨于合理，在新股上市后一、二級市場投資者才會有獲益的相對保障，而這也正是新股發(fā)行制度改革的方向。