每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍    

每經(jīng)記者 朱秀偉 韓海龍

時(shí)光荏苒，被認(rèn)為具有跨時(shí)代意義、標(biāo)志著A股進(jìn)入做空時(shí)代的股指期貨即將迎來(lái)兩周歲的生日。

對(duì)于期指這兩年，外界褒貶不一。盡管有分歧，但期指帶給二級(jí)市場(chǎng)投資者的變化卻是顯而易見(jiàn)的。

本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請(qǐng)了北京京富融源總經(jīng)理李彥偉、挺浩投資總經(jīng)理康浩平、海潤(rùn)達(dá)資本總經(jīng)理仇天鏑、國(guó)誠(chéng)咨詢投資總監(jiān)黃道林、太和投資衍生品負(fù)責(zé)人周艷山以及部分期指市場(chǎng)的活躍資金，為你一一解讀期指推出兩年帶給市場(chǎng)怎樣的變化，接下來(lái)期指又會(huì)是怎樣的格局？

期指改變靠天吃飯命運(yùn)

NBD：期指已推出兩年，運(yùn)行的各種情況與你當(dāng)年的預(yù)期是否一致？

周艷山：期指經(jīng)過(guò)這兩年的運(yùn)行基本符合大家的預(yù)期，對(duì)股指的前瞻和引導(dǎo)具有一定的代表性。可以為一些機(jī)構(gòu)和投資者提供一種有效的保護(hù)對(duì)沖手段。

黃道林：以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的期指兩年來(lái)的運(yùn)行，我認(rèn)為基本上符合預(yù)期。首先體現(xiàn)在價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，這從滬深300現(xiàn)貨與期貨運(yùn)行的一致性可以得到驗(yàn)證。其次是作為風(fēng)險(xiǎn)工具運(yùn)用得當(dāng)?shù)拇_能起到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的作用，一些有眼光的機(jī)構(gòu)很好地利用了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具來(lái)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三，從交易層面來(lái)看除了剛推出時(shí)對(duì)市場(chǎng)形成了一定的沖擊外，接下來(lái)的運(yùn)行還是相對(duì)活躍和理性。

黃永：基本符合當(dāng)年預(yù)期。從短期看加劇了一些市場(chǎng)走勢(shì)的波動(dòng)，長(zhǎng)周期來(lái)看是促進(jìn)了市場(chǎng)價(jià)值回歸速度。

仇天鏑：期指的推出給二級(jí)市場(chǎng)的投資者帶來(lái)了避險(xiǎn)和套利的工具，改變了A股主要靠上漲行情吃飯的格局。

康浩平：管理層擔(dān)心的被爆炒問(wèn)題并沒(méi)有出現(xiàn)。我認(rèn)為推出股指期貨是成功的，也達(dá)到了管理層的預(yù)期，但非常遺憾的是，由于限制太多，股指期貨作為對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具這個(gè)最核心的目的并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。

2012是對(duì)沖基金元年

NBD：你認(rèn)為期指給二級(jí)市場(chǎng)及投資者分別帶來(lái)什么樣的變化？

周艷山：對(duì)于市場(chǎng)更有效的嘗試，為以后推出更多的金融衍生品打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。對(duì)于投資者更有效對(duì)自己的倉(cāng)位實(shí)施對(duì)沖保護(hù)，要求的也更專業(yè)，更系統(tǒng)促進(jìn)大家更快地適應(yīng)市場(chǎng)的變化。

黃道林：股指期貨對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響是顯而易見(jiàn)的。首先助漲助跌，這兩年來(lái)滬深300指數(shù)整體雖然平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)特別大的單邊行情，但波動(dòng)還是很大，而且急速。其次是理性投資的理念得到市場(chǎng)認(rèn)可，我們可以看到每次大盤出現(xiàn)非理性暴跌時(shí)都會(huì)有一股神秘力量把指數(shù)拉起來(lái)，而每次大盤出現(xiàn)非理性上漲時(shí)都會(huì)有一股做空力量及時(shí)涌出來(lái)，這其實(shí)就是股指期貨在發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

黃永：二級(jí)市場(chǎng)投資者帶來(lái)的最大變化之一，是改變了以往只有做多才能盈利的模式；還有就是讓做長(zhǎng)線的投資者少了，做短線的投資者多了，加劇了概念炒作的氛圍。

康浩平：實(shí)際上，這兩年因?yàn)榇罅康臋C(jī)構(gòu)投資者游離在這個(gè)市場(chǎng)之外，只有少部分機(jī)構(gòu)參與套保與對(duì)沖，絕大部分都是游資短線搏殺的場(chǎng)所。所以，從這個(gè)角度看，股指期貨的推出我認(rèn)為沒(méi)有達(dá)到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的目的。但2012年出現(xiàn)了可喜的變化，上海、深圳等地私募機(jī)構(gòu)以及一些公募基金專戶，證券公司自營(yíng)賬戶開(kāi)始進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，所以，很多人認(rèn)為2012年是中國(guó)對(duì)沖基金元年。我們相信，隨著股指期貨市場(chǎng)逐步被機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)識(shí)，這個(gè)市場(chǎng)將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺。大量的機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)不用只賣出股票，通過(guò)賣出股指期貨合約一樣可以達(dá)到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這樣，就減輕了二級(jí)市場(chǎng)的壓力，使得中國(guó)資本市場(chǎng)走勢(shì)更加平穩(wěn)，也就是說(shuō)，股指期貨平滑市場(chǎng)波動(dòng)的功能或許能夠早日實(shí)現(xiàn)。

范向鵬：期指增加了一種方向，原來(lái)是單邊做多。大家不看好的時(shí)候，有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，起碼多了一種工具去套保、做空。

還有就是增加了交易投資者，原來(lái)市場(chǎng)是T+1，股指期貨是T+0，增加了高頻交易者。高頻交易者是流動(dòng)性的提供者，他不去判斷方向，只是在里面做日內(nèi)的交易，成交量比較大。

還增加了一類投資方式，叫對(duì)沖基金，當(dāng)然單靠股指期貨不能嚴(yán)格叫對(duì)沖基金，但是起碼是一個(gè)好的方向。還有就是減少了對(duì)市場(chǎng)的沖擊，更增加大家對(duì)好的公司的持股信心，因?yàn)橛辛讼到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)回避的工具。

NBD：在這2年中，你總結(jié)出了哪些經(jīng)驗(yàn)或者那些教訓(xùn)？

周艷山：公司一直奉行嚴(yán)格的倉(cāng)位和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的匹配管理，如果說(shuō)經(jīng)驗(yàn)?zāi)蔷褪菄?yán)格倉(cāng)位管理。

黃道林：經(jīng)驗(yàn)就是暴跌中有機(jī)會(huì)，暴漲中有風(fēng)險(xiǎn)。教訓(xùn)就是期貨不要輕易言頂和言底。

黃永：在市場(chǎng)價(jià)值回歸的過(guò)程中，有時(shí)候波動(dòng)是非常激烈的，一些短期炒作機(jī)會(huì)往往持續(xù)力不夠，后期介入風(fēng)險(xiǎn)非常高。

仇天鏑：我深刻認(rèn)識(shí)到，在新興市場(chǎng)，期指的推出使我們做投資要正確地認(rèn)清大盤趨勢(shì)和政策走向，不然會(huì)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

康浩平：股指期貨市場(chǎng)因?yàn)槭请p向投機(jī)市場(chǎng)，因?yàn)槭歉軛U市場(chǎng)從而變得異常精彩，在存在暴利的同時(shí)，也存在傾家蕩產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。只需要你的組合跑贏大盤就能實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，而不需要現(xiàn)在在二級(jí)市場(chǎng)中，很多人焦慮不安猜大盤做股票，對(duì)沖基金取代共同基金成為基金市場(chǎng)的主流已經(jīng)開(kāi)啟。美國(guó)基金發(fā)展史已經(jīng)證明了對(duì)沖基金壯大的必然。

期指是先行指標(biāo)

NBD：有人認(rèn)為期指是現(xiàn)貨先行指標(biāo)，對(duì)于這個(gè)結(jié)論你是否同意，為什么？期指漲跌和大盤的走勢(shì)是否有關(guān)聯(lián)？

周艷山：我認(rèn)同這么講，首先是期指的本身就決定了它的領(lǐng)先性，交易是人在執(zhí)行，必定有超前預(yù)期。二者是緊密關(guān)聯(lián)的，就想一條鏈子上兩面的球。

黃道林：期指是現(xiàn)貨先行指標(biāo)，我認(rèn)為這句話沒(méi)有什么不對(duì)，期貨就是未來(lái)一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)貨，他當(dāng)然有先行的必然性。雖然期指與現(xiàn)貨不一定同步漲跌，但期貨的歸一性決定了他們之間不僅僅關(guān)聯(lián)而且是緊密相連的。

黃永：期指漲跌走勢(shì)跟大盤基本是同步一致的。因?yàn)楹芏嘈畔?yōu)勢(shì)機(jī)構(gòu)集中在期指市場(chǎng)，他們對(duì)短期的信息獲取和判斷能力較強(qiáng)。所以在微觀的層面，期指有一定先行指標(biāo)的作用，但判斷大盤走勢(shì)，其指示作用基本可以忽略不計(jì)。

仇天鏑：期指可以說(shuō)是先行指標(biāo)，具有一定的前瞻性，但整體方向是一致的。

康浩平：期指確實(shí)有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)大盤又一定的先行指標(biāo)，期指短線可以影響現(xiàn)貨，影響大盤，但從長(zhǎng)期看，現(xiàn)貨市場(chǎng)一定決定期指的方向。

A股期指難操縱

NBD：你認(rèn)為期指是否存有被操縱的可能？

周艷山：整體操縱很難，短期內(nèi)主力資金利用優(yōu)勢(shì)資金和盤面的恐慌和興奮是有的。

黃道林：目前來(lái)看要操作滬深300還是很難的，但短期操縱權(quán)重股來(lái)影響期指還是有可能的。

黃永：在局部的時(shí)點(diǎn)或很短一段時(shí)間存在這種可能性，但脫離了大盤去操縱期指是沒(méi)有任何意義的?，F(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有機(jī)構(gòu)能夠操縱大盤了。

仇天鏑：操縱期指應(yīng)該不太可能，就像沒(méi)有人能操縱大盤一樣，但驅(qū)動(dòng)性事件不排除有人提前布局，而他們必須依據(jù)政策方向和市場(chǎng)整體情緒及技術(shù)走勢(shì)等多種因素來(lái)操作，有意向地來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)，談不上操縱。

康浩平：期貨市場(chǎng)完全有可能被人為操縱的可能，最典型的例子就是亞洲金融危機(jī)期間索羅斯在期貨市場(chǎng)的行為。現(xiàn)在中國(guó)期貨市場(chǎng)，大規(guī)模、大范圍操縱的可能性基本沒(méi)有，但有人短線操縱期貨市場(chǎng)是完全可能的。

NBD：期指的那些指標(biāo)或者參數(shù)對(duì)現(xiàn)貨是值得關(guān)注的，比如持倉(cāng)、升貼水，具體應(yīng)該怎么運(yùn)用？

周艷山：我覺(jué)得還是從結(jié)構(gòu)上判斷最好，不提倡短線交易，單一的指標(biāo)誤導(dǎo)性太大。

黃道林：期指的持倉(cāng)和升貼水并不能影響現(xiàn)貨，比如空頭持倉(cāng)并不能說(shuō)持倉(cāng)者就是看空大盤，也許是套保的需要。升貼水往往會(huì)被基差交易者套利。不管期貨也好現(xiàn)貨也好，我認(rèn)為最終都得從基本面技術(shù)面來(lái)分析交易機(jī)會(huì)。

黃永：在這方面我們不是專家，我們更關(guān)注基本面多一些。

仇天鏑：這些指標(biāo)對(duì)現(xiàn)貨都有重要的參考意義，但不能完全依靠它來(lái)操作，股票投資的主要方法是價(jià)值投資或主題投資及概念炒作等。

康浩平：期指的漲跌與過(guò)夜持倉(cāng)確實(shí)有一定影響，但一些機(jī)構(gòu)去分析國(guó)泰君安或中信的空頭倉(cāng)位來(lái)分析大盤走勢(shì)似乎不靠譜，因?yàn)樗麄兛疹^倉(cāng)位高是因?yàn)檫@兩個(gè)公司的自營(yíng)盤對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的空單，并不代表他們不看好后市，因?yàn)閷?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，大盤上漲空單也不能撤，撤了就是投機(jī)，只有套住才叫對(duì)沖。

期指期待完善

NBD：你認(rèn)為接下來(lái)各個(gè)層面還有哪些需要完善，比如制度，對(duì)持倉(cāng)的限制等？

周艷山：個(gè)人建議推出迷你期指，放大機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)上限可以增加裸賣空的限額，更好地為基金持倉(cāng)服務(wù)。

黃道林：制度上如何保證中小投資者也有利用這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)工具的權(quán)力，這是需要關(guān)注的問(wèn)題?，F(xiàn)在50萬(wàn)元的門檻有點(diǎn)高，如果能搞些迷你股指品種也許不失為一個(gè)辦法。

黃永：由于杠桿的存在，期指交易的波動(dòng)會(huì)更大，要加強(qiáng)對(duì)中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)方面的教育。

仇天鏑：比如期指可以T+0，而現(xiàn)貨不能T+0；還有散戶不能做期指，他們的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)法回避，這些制度都是有缺陷的。香港的衍生產(chǎn)品是個(gè)成熟的市場(chǎng)，我們應(yīng)該多向他們學(xué)習(xí)，更多的完善市場(chǎng)。

康浩平：第一，交易所費(fèi)用太高，本來(lái)期貨就是零和游戲，期貨市場(chǎng)大部分人虧錢的根本原因就在這里；第二，杠桿率太低，15%~18%的保證金簡(jiǎn)直是太高了，不利于金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，第三：最大的不足大概是對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行限制，比如限制開(kāi)戶，比如限制資金大小，比如只能對(duì)沖20%的現(xiàn)貨。這些規(guī)定業(yè)內(nèi)人士都看不懂。當(dāng)然，不準(zhǔn)信托公司等進(jìn)機(jī)構(gòu)入期貨市場(chǎng)，更是大大限制了中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展。

股指期貨市場(chǎng)本來(lái)就是管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，如果沒(méi)有機(jī)構(gòu)進(jìn)入來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)市場(chǎng)就是一個(gè)賭場(chǎng)。要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，必須需要足夠多的投機(jī)客來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，才有足夠的成交量，足夠的流動(dòng)性，大資金才能管理風(fēng)險(xiǎn)。所以，限制一天只能交易幾百手這些規(guī)定都是沒(méi)有道理的。

范向鵬：我覺(jué)得對(duì)更多的投資者開(kāi)放是一個(gè)趨勢(shì)，但是步伐不會(huì)那么快。如果一開(kāi)始開(kāi)放很多的話，那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng)的人，肯定會(huì)虧很多錢，也是不希望看到的。我覺(jué)得持倉(cāng)量會(huì)隨著開(kāi)放投資者的數(shù)量或范圍，比如保險(xiǎn)。持倉(cāng)量上去之后，對(duì)于這種投機(jī)的單持倉(cāng)量的限制才會(huì)放開(kāi)。

/功能/

期指成先行指標(biāo) 研究員稱領(lǐng)先現(xiàn)貨2分鐘

因?yàn)?ldquo;T+0”、因?yàn)橛懈軛U，加上容量巨大，股指期貨從一推出開(kāi)始就得到不少資金追捧，大都是投機(jī)資金，但期貨最重要的一項(xiàng)功能卻是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

長(zhǎng)久以來(lái)，“看大盤炒股”早已深入A股股民的骨髓，但如今不少股民習(xí)慣關(guān)注期指市場(chǎng)，比如升、貼水情況，多、空前二十大持倉(cāng)等。

A股的期指是否已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)，運(yùn)行兩年的期指是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能？對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者操作有何借鑒意義？

國(guó)金證券數(shù)量化衍生品組研究員范向鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，“很多人都做過(guò)研究，（得出的結(jié)論就是）期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨，因此現(xiàn)在很多投資者是看期貨來(lái)做現(xiàn)貨。”

中國(guó)金融期貨研究中心相關(guān)研究顯示，滬深300股指期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能日漸顯著。

范向鵬明確指出，他們基于內(nèi)地股指期貨數(shù)據(jù)研究得到，期貨價(jià)格主要存在領(lǐng)先約2分鐘的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，而現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格無(wú)明顯價(jià)格發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨和期貨在同步的相關(guān)性最明顯也說(shuō)明內(nèi)地股指期貨走勢(shì)非常理性健康。

海潤(rùn)達(dá)資本總經(jīng)理仇天鏑對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)，“期指可以說(shuō)是先行指標(biāo)，具有一定的前瞻性，但整體方向是一致的。”

自股指期貨推出以來(lái)，各方均對(duì)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能表現(xiàn)出濃厚興趣，東方證券更是曾在一個(gè)月內(nèi)，以“滬深300指數(shù)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)”為主題連發(fā)4篇研究報(bào)告。

何為期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)？由于股指期貨和現(xiàn)貨受到相同的信息驅(qū)動(dòng)影響，理論上現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)同步變動(dòng)，但是由于受到交易成本、流動(dòng)性等因素影響，期指能夠更迅速地反映市場(chǎng)信息，所以交易者傾向于選擇期貨市場(chǎng)來(lái)反映信息。

中國(guó)金融期貨研究總新相關(guān)研究表明，2011年全球市場(chǎng)因美債、歐債危機(jī)而產(chǎn)生的大幅波動(dòng)行情，無(wú)論是美國(guó)的S&P500指數(shù)期貨還是我國(guó)的滬深300指數(shù)期貨，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在此動(dòng)蕩期間得到了更為充分的發(fā)揮。

范向鵬認(rèn)為，股指期貨的流動(dòng)性并不像現(xiàn)貨那么好，短期流動(dòng)性不足造成它的反應(yīng)比現(xiàn)貨快。

據(jù)悉，針對(duì)日內(nèi)高頻交易數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都進(jìn)行了價(jià)格發(fā)現(xiàn)研究。國(guó)外學(xué)者研究1984年至1985年一年間S&P500指數(shù)每分鐘數(shù)據(jù)顯示，其期貨先行于現(xiàn)貨指數(shù)20~45分鐘，而現(xiàn)貨指數(shù)先行于期貨指數(shù)的時(shí)間最大不超過(guò)2分鐘。

“期貨是一個(gè)零和游戲，也就是說(shuō)你開(kāi)一個(gè)空單，肯定有一個(gè)多單和你對(duì)手。那其實(shí)，對(duì)價(jià)格有影響力的肯定是股指期貨參與者中的少數(shù)人或者說(shuō)資金量比較大的投資者，從勝率上分析，也是這些大資金更高一些。”范向鵬指出，目前股指期貨的主導(dǎo)者正是那些大資金。

資料顯示，2011年期指與滬深300兩個(gè)市場(chǎng)的擬合度較2010年明顯提高，從2010年的98%提高到99%，近期擬合度更是達(dá)到了99.66%。這就意味著，期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力在增強(qiáng)。

/特性/

股指期貨助漲助跌本色凸顯

早在2010年4月16日針對(duì)滬深300指數(shù)的股指期貨正式上市交易前，關(guān)于股指期貨可能會(huì)助推現(xiàn)貨市場(chǎng)暴漲暴跌的特性就已成為投資者茶余飯后熱議的話題。

經(jīng)歷中國(guó)股市2010年交易的投資者不會(huì)忘記那場(chǎng)始于4月16日并持續(xù)52個(gè)黑暗的交易日，也不會(huì)忘記國(guó)慶前后藍(lán)籌股的癲狂。

多位市場(chǎng)投資人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)均表達(dá)出，經(jīng)過(guò)兩年時(shí)間的觀察，股指期貨的推出對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的助漲助跌影響明顯。

暴跌暴漲

2010年4月15日，股指期貨推出前一個(gè)交易日，滬深300指數(shù)下跌9.14點(diǎn)，跌幅為0.27%，收于3394.57。相信大多數(shù)投資者當(dāng)時(shí)都沒(méi)有預(yù)料到，此后52個(gè)交易日內(nèi)，滬深300指數(shù)迅速下跌至2462.20點(diǎn)。2010年4月16日，股指期貨正式上市，當(dāng)天滬深300指數(shù)維持前一交易日的下跌走勢(shì)，低開(kāi)后，暴跌一小時(shí)，不斷創(chuàng)出當(dāng)日新低。雖然稍后有所反彈，但是下午2點(diǎn)之后再度出現(xiàn)放量下跌，收于3356.33點(diǎn)，當(dāng)日跌幅為1.13%。

股指期貨上市第二天，滬深300指數(shù)下跌趨勢(shì)不變，再度低開(kāi)，全天維持下跌態(tài)勢(shì)，跌幅高達(dá)5.36%，此前上漲趨勢(shì)被打破。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，自股指期貨2010年4月16日上市起至7月5日創(chuàng)出年內(nèi)新低，52個(gè)交易日內(nèi)跌幅超27.5%。

值得注意的是，滬深300指數(shù)開(kāi)始自2011年4月中旬的一波下跌，更是創(chuàng)出近兩年2254.57點(diǎn)的新低。此外，股指期貨推出之后，滬深300指數(shù)年K線首現(xiàn)兩連陰。

如果說(shuō)，2010年7月5日起，滬深300指數(shù)創(chuàng)出新低后22個(gè)交易日內(nèi)18.5%左右的漲幅不足以看做暴漲的話。始于2010年9月30日，國(guó)慶假期前一個(gè)交易日的一波行情則是頗為驚人。

2010年9月30日，滬深300指數(shù)全天保持上漲動(dòng)力，當(dāng)天漲幅高達(dá)2.11%。隨后的24個(gè)交易日內(nèi)，滬深300指數(shù)一口氣上沖至3557.99的高位，同期則是包括銀行、煤炭、有色等板塊在內(nèi)的藍(lán)籌股爆發(fā)出驚人的能量。

助漲助跌明顯

股指期貨推出兩年，市場(chǎng)人士有著自己對(duì)于其助漲助跌現(xiàn)象的觀點(diǎn)和分析。多位市場(chǎng)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)均坦承，股指期貨對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的助漲助跌是顯而易見(jiàn)的。

海潤(rùn)達(dá)資本總經(jīng)理仇天鏑向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“確實(shí)有這種情況，這些都是市場(chǎng)情緒化導(dǎo)致的，正常的。”

國(guó)誠(chéng)咨詢投資總監(jiān)黃道林認(rèn)為，股指期貨對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響是顯而易見(jiàn)的，首先表現(xiàn)在助漲助跌，這兩年來(lái)滬深300指數(shù)整體雖然平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)特別大的單邊行情，但波動(dòng)還是很大，而且急速。

“（股指期貨交易）會(huì)加速趨勢(shì)，但不會(huì)放大趨勢(shì)，別忘記期貨還有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。”黃道林強(qiáng)調(diào)稱。

挺浩投資總經(jīng)理康浩平表示，“期貨指數(shù)確實(shí)有助長(zhǎng)助跌作用，比如2010年4月16日股指期貨上市后，現(xiàn)貨從3000多點(diǎn)跌到2319點(diǎn)?；蛟S沒(méi)有期指出來(lái)，下跌也不會(huì)如此慘烈。上漲也過(guò)程一樣。所以，我們將來(lái)要利用這個(gè)特性，在趨勢(shì)形成的時(shí)候，不能逆趨勢(shì)行動(dòng)，要與趨勢(shì)做朋友。”

深圳太和投資衍生品研究總監(jiān)周艷山與上述幾人觀點(diǎn)大致相同，其稱，“這要看期指處在運(yùn)行的結(jié)構(gòu)，推動(dòng)結(jié)構(gòu)是會(huì)助長(zhǎng)助跌的，也會(huì)放大短期的空間，但在調(diào)整結(jié)構(gòu)中會(huì)回歸。”

國(guó)金證券量化衍生品組研究員范向鵬則有不一樣的看法。范向鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，“研究股指期貨退出后，現(xiàn)貨市場(chǎng)趨勢(shì)是否放大，是沒(méi)有意義的。因?yàn)槭袌?chǎng)是由很多因素造成的，而你在做研究的時(shí)候，并不能把這種因素拆分出來(lái)。”