每經編輯 每經記者 李文藝    

每經記者 李文藝

昨日（2月8日），桑樂金（300247，收盤價13.21元）公告了兩則董事會通過的議案，將公司1.26億IPO超募資金“瓜分殆盡”：一則是投資635萬歐元（約相當于人民幣5300萬元）收購德國老牌桑拿房制造公司Saunalux；另一則是投入人民幣5500萬元建設研發(fā)中心綜合科研樓。

對于上市首年業(yè)績增長便告減速的桑樂金，本次豪擲1個多億超募資金的兩項投資能否直接拉動公司業(yè)績？有分析師認為，對Saunalux的收購，還蘊藏著一定的管理風險和產能不足風險。

研究員：收購仍存兩大風險

據了解，Saunalux在2011年初首次向桑樂金提出了對其股權100%收購的要約，隨后，桑樂金對該收購進行了前期調查。昨日公司發(fā)布公告稱，擬使用超募資金收購Saunalux100%股權，收購估價為210萬歐元，另外公司還將出資425萬歐元對收購后的Saunalux進行增資以補充后者流動資金，因此，桑樂金該項投資總金額為635萬歐元（約相當于人民幣5300萬元）。

Saunalux是一家德國老牌桑拿房制造企業(yè)，成立于1968年，在高端個性化定制桑拿房領域具備一定的品牌和口碑。桑樂金表示，本次收購有利于加快公司國際化戰(zhàn)略實施進程，借此獲得Saunalux多年積累的經銷商資源，立足德國、面向歐洲，用本土化方式提高市場占有率。同時，桑樂金也將利用Saunalux的品牌開拓國內高端產品。

不過，據記者了解，在桑樂金表示出收購意向時就有券商研究員表示，該收購存在三大風險：一是收購失敗或價格不合理的風險；二是Saunalux公司產能不足的風險；三是管理風險，在管理跨國公司時，桑樂金可能遇到法律，文化等多重問題，如處理不當，可能提高公司的費用支出，有損長期發(fā)展。

“現在從210萬歐元的收購價格看，還是合理的，這一風險解決掉了。但是后面兩大風險仍然存在”，昨日，國金證券家電行業(yè)研究員、2011年新財富家電行業(yè)最佳分析師排名第二的王曉瑩對 《每日經濟新聞》記者如此表示。

上市首年業(yè)績增長減速

王曉瑩表示，Saunalux2011年未經審計的凈利潤為48.79萬歐元，相比桑樂金本次210萬歐元的收購價，相當于估值為4.3倍，收購價格還是比較合理的。但是Saunalux目前的全職人員68名，公司自成立以來始終堅持著手工打造，每年的產量逾千臺，手工打造限制了Saunalux的產能提升，產能不足的風險的確存在。另外，由于文化、法律方面的差異，也會造成一定的管理風險。

事實上，桑樂金也在公告中表示，收購完成后的未來一年將處于磨合培育期，預計2012年Saunalux的收入和利潤不會發(fā)生變化。但值得注意的是，金融危機之后，Saunalux的收入連年下滑，2010年甚至出現過虧損。

在大手筆海外收購的同時，桑樂金的業(yè)績增長也宣告減速。公司于2011年7月登陸創(chuàng)業(yè)板時，作為兩市唯一一家桑拿房生產企業(yè)，被看成是細分行業(yè)“隱形冠軍”。上市前兩年，桑樂金的確實現了較好的業(yè)績增長，2009年、2010年凈利潤同比分別增長35.39%和26.79%。然而其上市后首個季度業(yè)績增長便開始減速，只有1.12%，公司近期預告稱，2011年全年實現凈利潤為4541萬元～4995萬元，比上年同期增長0%～10%，增幅從兩位數降到個位數。

超募資金改善辦公環(huán)境

IPO中超募了1.26億資金的桑樂金似乎并不為業(yè)績擔憂，公司除跨國收購外還動用5500萬元超募資金改善辦公環(huán)境，桑樂金同日發(fā)布的另一則公告顯示，其準備建設一棟總面積1.98萬平方米的綜合科研樓，占地4畝，建設期2年，目的是“進一步改善科研及辦公環(huán)境，提高管理效率，提升公司的整體形象和市場競爭力。”

桑樂金證券事務代表告訴 《每日經濟新聞》記者，新建大樓主要用于科研方面，該項目將與公司IPO項目同時進行。但是記者注意到，桑樂金2009年在研發(fā)上的投入為756.39萬元，占同期主營業(yè)務收入4.8%，2010年公司的研發(fā)投入有所下降，為683.94萬元，占同期主營業(yè)務收入只有3.48%。