每經(jīng)記者  楊可瞻  發(fā)自成都

    我們很可能要和QE3說(shuō)再見了，但這并不代表美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)推出新一輪刺激政策。事實(shí)上，高盛已經(jīng)提前想好了劇本：極可能推出扭轉(zhuǎn)操作，作為補(bǔ)充，下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率至0.1%。但不太可能擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。

高通脹或催生“折中方案”

    本周四凌晨2時(shí)15分，為期2天的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將畫上句號(hào)。屆時(shí)，你會(huì)明白一件事情，如果美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來(lái)推QE3，數(shù)年后物價(jià)可能比現(xiàn)在還高得多。

    當(dāng)然，市場(chǎng)并不愿意聽到這個(gè)消息，而美聯(lián)儲(chǔ)也不一定會(huì)這么干。最重要的一個(gè)理由是，美國(guó)目前的核心通脹遠(yuǎn)高于QE1～QE2期間水平。資料顯示，今年8月，核心通脹年率達(dá)2%，為自2008年11月以來(lái)新高，且已至目標(biāo)水平2%。而在2010年11月，即QE2推出前夕，核心通脹還僅在0.6%。換句話說(shuō)，如果聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)意再增印鈔票購(gòu)買國(guó)債，那么持續(xù)上升的核心通脹勢(shì)必會(huì)阻礙寬松貨幣政策的實(shí)施。

    這是否意味著會(huì)看到一個(gè)折中方式？高盛是這么看的：美聯(lián)儲(chǔ)宣布進(jìn)一步寬松的可能性極高，因?yàn)樯显聲?huì)議已透露出該傾向。至于方式，極可能推出扭轉(zhuǎn)操作，即賣出短期國(guó)債并買入長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)保持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。此舉效果相當(dāng)于購(gòu)買3000億～4000億美元的10年期債券。同時(shí)，可能將超額準(zhǔn)備金率由0.25%下調(diào)至0.1%，這會(huì)令道指市場(chǎng)利率小幅下降。另外，由于政策目標(biāo)改變幾率很小，聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒有意愿立即擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。

    事實(shí)上，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)彈藥庫(kù)中并不缺乏“子彈”。有海外人士稱，聯(lián)儲(chǔ)本周可采取六大策略，包括半扭轉(zhuǎn)、全扭轉(zhuǎn)、簡(jiǎn)化版QE3、完整版QE3、降低超額準(zhǔn)備金率和溝通。而如果采取激進(jìn)扭轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將出售3000億～4000億美元短期國(guó)債。

    華創(chuàng)證券宏觀研究員何佩向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，美聯(lián)儲(chǔ)本次很可能將采取扭轉(zhuǎn)操作，這樣做的好處是在不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的同時(shí)壓低長(zhǎng)期利率。但美國(guó)目前長(zhǎng)期國(guó)債利率已經(jīng)非常低了，此舉更多是做姿態(tài)。當(dāng)然，聯(lián)儲(chǔ)還可能下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金率，當(dāng)前是0.25%，但鑒于實(shí)際有效利率為0.08%，即便直接下調(diào)至零，其增量刺激也只有0.08%，效果很有限?？赡苄宰钚〉氖菙U(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，即大家討論的QE3。但美國(guó)目前核心通脹已達(dá)到2%，直接購(gòu)買資產(chǎn)無(wú)疑將再推高全球通脹壓力。同時(shí)，考慮到美國(guó)已進(jìn)入流動(dòng)性陷阱。這種情況下，聯(lián)儲(chǔ)發(fā)再多的貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用可能小于其帶來(lái)的危害。

壓低利率對(duì)樓市影響有限

    沃爾夫，一名26歲美國(guó)地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人。她很想購(gòu)買俄勒岡一處別墅，因?yàn)槟壳?0年期貸款利率僅為4.09%，為近40年來(lái)新低。遺憾的是，由于沒有足夠信用與就業(yè)記錄，她最終只能向親戚求助。

    沃爾夫的糟糕經(jīng)歷，其實(shí)只是美聯(lián)儲(chǔ)目前貨幣政策困境的一個(gè)縮影。這意味著，在銀行的慎貸下，無(wú)論長(zhǎng)期利率有多低，都對(duì)刺激樓市無(wú)濟(jì)于事。諷刺的是，量化寬松目標(biāo)之一，正是壓低長(zhǎng)期利率并刺激消費(fèi)。

    看看目前的樓市吧。今年7月，成屋銷售降至9個(gè)月來(lái)新低，房?jī)r(jià)更同比下降4.4%。對(duì)此，Metrostudy的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨特稱，進(jìn)一步寬松難以拯救樓市，因?yàn)楦呤I(yè)率和慎貸均使經(jīng)濟(jì)大幅承壓。

    一位基金宏觀研究員向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，在失業(yè)率高居不下時(shí)，無(wú)論是推QE3或扭轉(zhuǎn)操作，刺激經(jīng)濟(jì)的效果都很有限。

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