□  國泰君安證券  胡雋

        周一市場多空繼續(xù)鏖戰(zhàn)。早盤各指數(shù)圍繞上周五收盤點位基本平開，略作震蕩之后，中石化、中石油、聯(lián)通試圖聯(lián)手沖高，但多方通過拉抬大盤藍(lán)籌股來穩(wěn)定市場的意圖很快被打消，一方面央行再度配合銀監(jiān)會調(diào)控信貸的聲明成為空頭壓制市場的有力武器；另一方面，高價、高估值股再成空方突破口，多頭護(hù)盤動作未獲市場認(rèn)可，深綜指率先擊穿年線，11時過后，中小板指數(shù)也跌破5965點年線位置，前市收盤，滬指勉強維持在2700點左右。

        午后市場受創(chuàng)業(yè)板指考驗千點支撐的影響，滬指也試探到2690點位置，高鐵、酒店旅游和水泥等熱點試圖反抽，但不敵中小盤高估值個股的跳水壓力，市場做多信心再次受挫，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破千點整數(shù)關(guān)口，主板股指也以全天的低點水平報收。滬綜指收報2695.72點，跌幅0.72%；深綜指收在1150.04點，年線位置失守，再次創(chuàng)下去年10月8日突破以來的收盤新低，跌幅達(dá)2.39%。創(chuàng)業(yè)板指和中小板指數(shù)走勢更弱，跌幅達(dá)2.88%和3.13%，分別收在994.97點和5910.35點。兩市合計成交約1600億元，較上周五略有減少。兩市漲停個股4家，跌停個股28家。

        從近期市場的個股表現(xiàn)來看，維持了數(shù)年旺盛生命力的中小板股票走勢已明顯滯后于主板，一方面其高估值與資金緊縮趨勢相悖，另一方面也是因為散戶可直接參與的“新三板”推出在即，“新三板”的高成長性和低市盈率將對創(chuàng)業(yè)板和中小板構(gòu)成巨大沖擊。上周市場的破位下行看似由央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而形成的資金緊缺擔(dān)憂，其實也是對緊縮政策及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下企業(yè)增速減緩的提前反映。由于中小市值的個股調(diào)整壓力仍未完全消化，市場要穩(wěn)定首先還需中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)企穩(wěn)。

        從本周資金面的角度來分析，我們認(rèn)為本周仍然處于十分緊張的局面。

        首先，由于前兩周信貸投放規(guī)模超出監(jiān)管層目標(biāo)并引發(fā)窗口指導(dǎo)最終導(dǎo)致大盤暴跌。由于升值預(yù)期下熱錢的洶涌而入，因而央行1月再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣市場利率也再度飆升，甚至已經(jīng)突破去年12月高點。據(jù)預(yù)算，1月14日的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點，可能導(dǎo)致所有上市銀行需要在央行存放2379億元人民幣。而且隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上升，累積的間接影響將不斷上升。

        去年四季度GDP增長9.8%，超預(yù)期，但其動力源于存貨周期回補，長期動力不足，預(yù)計同比增速高點在2011年第二季度。我們預(yù)計1月份PPI同比6.5%，CPI同比5.1%，核心CPI仍有超預(yù)期可能，預(yù)測2011年CPI均值為4.8%，通脹的上升意味著緊縮壓力依然存在，而市場真正的修復(fù)可能還要CPI數(shù)據(jù)見頂之后才會出現(xiàn)。

        去年以來，已經(jīng)7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次加息。尤其是三個月內(nèi)四度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次加息的緊縮貨幣力度，其累積效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)，資金面緊張局面仍在惡化。目前1年期和3個月期央票利率已連續(xù)3周上行，但仍大大低于二級市場收益率。這種利差嚴(yán)重倒掛狀況最終只能由加息來解決，而春節(jié)前后可能成為下一次加息的重要時間節(jié)點，對加息的擔(dān)憂將繼續(xù)干擾本周市場走勢。

        其次，盡管新股破發(fā)現(xiàn)象頻發(fā)，但繼2011年首周有11只新股集中發(fā)行后，本周新股發(fā)行節(jié)點更趨密集，共計有14家新股上市發(fā)行。周一和周四分別有5家創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行網(wǎng)上申購，周二發(fā)行的則是兩家創(chuàng)業(yè)板公司和兩家主板公司。預(yù)計發(fā)行合計為4.5億股，募資總額為47億元。而且截至上周二，2011年共上市新股21家，其中13家破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)62%，趨勢性上漲仍需資金推動，如此高密度的發(fā)行、上市當(dāng)然會對短線的市場資金面造成一定壓制。

        本周一，空方力量繼續(xù)宣泄，滬綜指尚未完全補缺，但深市各指數(shù)走勢持續(xù)惡化。

        從滬綜指的表現(xiàn)來看，首先，2319點~3186點這段行情的黃金分割位在2650點一線附近，滬指在此應(yīng)有較強支撐。其次，2656點~2677點缺口為去年10月份行情的突破性缺口，無論是否完全回補，都應(yīng)視作下檔重要支撐區(qū)域。而上周五已試探到2667.29點，目前仍余下2667.29點~2656.00點，我們可以將上周五的部分回補看作是試探這一區(qū)域成功的一次記錄。但是如果短線資金面緊縮程度無法緩解，滬指下一臺階回到2600點~2700點區(qū)域震蕩的可能性還是比較大的。

        深市方面，中小板和創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌，繼上周深成指破位年線后，深綜指也失去了自去年8月收復(fù)的年線支撐，周一全天僅深市跌停的個股就有23家，兩家百元個股龍源技術(shù)和碧水源也在其中。而包括洋河股份、科倫藥業(yè)、海普瑞、萬邦達(dá)以及國民技術(shù)在內(nèi)的百元以上的中小盤個股，近期跌幅之大正揭示了近期機(jī)構(gòu)調(diào)倉決心之堅決、資金向安全洼地流動的市場特征。只要市場高估值壓力繼續(xù)存在，存量資金就有可能繼續(xù)削峰填谷。而在關(guān)注中小盤價值回歸的同時，也建議投資者關(guān)心大盤藍(lán)籌股的動向。缺乏有群眾基礎(chǔ)的權(quán)重股的有力支持，大盤難有大漲可能，短線仍將維持震蕩筑底的特征。對于穩(wěn)健的投資者而言，建議多看少動，嚴(yán)格控制倉位，總體不宜超過半倉。



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