每經(jīng)記者  宋元東

        久違的轉(zhuǎn)債上市首日即破發(fā)的現(xiàn)象昨日（6月18日）再現(xiàn)。

        昨日，中行轉(zhuǎn)債（113001，收盤價99.92元）在上交所掛牌首日即跌破發(fā)行價，直接拉低整個轉(zhuǎn)債市場的估值水平，其余8只可交易的轉(zhuǎn)債無一幸免，紛紛以綠盤報收。不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)債估值重心的下移，也意味著中長期投資機會的臨近。

掛牌首日遭破發(fā)

        2006年可轉(zhuǎn)債發(fā)行新規(guī)出臺以來，發(fā)行轉(zhuǎn)債的公司幾乎都是二、三線非主流公司，中行轉(zhuǎn)債的發(fā)行上市，不僅擴大了轉(zhuǎn)債市場規(guī)模，而且一改此前以機械、化工、鋼鐵等行業(yè)中小盤轉(zhuǎn)債為主的單一市場結(jié)構(gòu)。作為主流藍籌公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，中行轉(zhuǎn)債的上市備受市場矚目。就在中行轉(zhuǎn)債上市前夕，業(yè)內(nèi)就在紛紛討論，中行轉(zhuǎn)債是否會破發(fā)。從市凈率來看，由于中行正股估值已經(jīng)低于工行、建行、交行等大行，市場認為，中行轉(zhuǎn)債的上市具備正股的支撐，因為市場主流觀點預(yù)測中行轉(zhuǎn)債破發(fā)的幾率很小。綜合國都、大通等多家券商的觀點，業(yè)內(nèi)普遍認為，中行轉(zhuǎn)債的合理價值在103元~105元這一價值中樞上下。

        然而，中行轉(zhuǎn)債的首日表現(xiàn)并沒有市場預(yù)期的那么樂觀。在以101元開盤后，中行轉(zhuǎn)債就幾乎一路下行，最終報收99.92元，跌破100元的發(fā)行價，全天共成交69.19億元。昨日，中國銀行正股價格繼續(xù)下跌1.97%，3.49元的收盤價繼續(xù)偏離3.88元的轉(zhuǎn)股價。失去了正股的支撐，中行轉(zhuǎn)債破發(fā)也并非偶然了。

研究員：中長期投資機會顯現(xiàn)

        “中行轉(zhuǎn)債的破發(fā)，未嘗不可理解為中長期投資機會的來臨！”大通證券債券研究員徐虹昨日向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。從歷史上來看，市場低迷之際，轉(zhuǎn)債破發(fā)也屢有發(fā)生。目前尚在交易的轉(zhuǎn)債中，新鋼轉(zhuǎn)債（110003，收盤價109.06元）2008年9月5日上市首日即破發(fā)，而且上市后1個月才見底，最低曾跌至89.80元。不過，隨著經(jīng)濟回暖，正股價格上行，新鋼轉(zhuǎn)債的價格也一路上漲，2009年8月3日摸至172.50元的最高價，較最低點漲幅達到92%之多。由于轉(zhuǎn)債兼有股性和債性，進可攻，退可守，在股市進入階段性底部區(qū)域之時，中長期投資機會就開始顯現(xiàn)。

        招商證券分析師羅櫻認為，對于轉(zhuǎn)債的發(fā)行人而言，除了雙良股份（600481，收盤價14.86元）所從事的節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)可劃為新興行業(yè)外，其他轉(zhuǎn)債發(fā)行公司所屬行業(yè)大都屬于傳統(tǒng)行業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)要有反彈表現(xiàn)，估計要等到今年經(jīng)濟回落之后，調(diào)控政策放松。而傳統(tǒng)行業(yè)股票的調(diào)整也將導(dǎo)致轉(zhuǎn)債債性的回歸，直至傳統(tǒng)行業(yè)的股票反彈之時。這些轉(zhuǎn)債債性回歸的幅度，將依賴于正股調(diào)整的幅度和持續(xù)的時間，以及轉(zhuǎn)債的債性強弱。可以說，債性回歸的轉(zhuǎn)債投資重在其防御價值。

        在個券方面，雙良股份的余熱利用和海水淡化等業(yè)務(wù)符合國家節(jié)能環(huán)保的政策方向，而且在2011年有望迎來較大的發(fā)展前景，因此羅櫻看好未來一年雙良轉(zhuǎn)債（110009，收盤價112.78元）的投資價值，建議超配。中行轉(zhuǎn)債的投資價值在于防御性，建議標(biāo)配。而對于其余僅有的幾只轉(zhuǎn)債，則建議低配。



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