鐵路行業(yè)漸行漸近的改革將給上市公司擴(kuò)張帶來(lái)機(jī)遇，而公路行業(yè)的投資機(jī)會(huì)更多來(lái)自個(gè)股基本面的變化，如路網(wǎng)貫通或?qū)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)。

貨運(yùn)整體趨勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)

        今年一季度全行業(yè)旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)9.3%，基本回歸到正常增長(zhǎng)水平。下半年客運(yùn)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定在12%~15%左右的增長(zhǎng)水平，全年有望實(shí)現(xiàn)12.5%左右的增長(zhǎng)。但在高鐵沒(méi)有形成有效網(wǎng)絡(luò)前，鐵路客運(yùn)量難以實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年鐵路行業(yè)貨運(yùn)業(yè)務(wù)會(huì)好于客運(yùn)。

        2009年全行業(yè)貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)9.9%，2010年前三個(gè)月同比增速分別為48%、33.5%、27.4%，這種名義高增長(zhǎng)的背后除需求改善外，一個(gè)重要原因就是公路行業(yè)在2009年4月份改變了統(tǒng)計(jì)口徑、數(shù)據(jù)發(fā)生跳躍式增長(zhǎng)，這給全行業(yè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的可比性帶來(lái)一些難題。結(jié)合全行業(yè)環(huán)比數(shù)據(jù)，大部分月份為正增長(zhǎng)的情況，完全可以判斷貨運(yùn)整體趨勢(shì)仍在持續(xù)好轉(zhuǎn)?？鄢y(tǒng)計(jì)口徑影響，預(yù)計(jì)下半年貨運(yùn)業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)，2010年全年增速有望達(dá)到9%左右。同樣由于上半年的低基數(shù)效應(yīng)和統(tǒng)計(jì)口徑變化的雙重影響，貨運(yùn)增速也會(huì)呈現(xiàn)出“前高后穩(wěn)”的變化趨勢(shì)。

        自去年四季度以來(lái)，以煤炭為主的大宗商品運(yùn)輸需求強(qiáng)勁反彈，下半年在夏季用電高峰和工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)的作用下，發(fā)電量增速仍將維持在較高位置，從而有效拉動(dòng)鐵路煤炭運(yùn)輸。2010年鐵路行業(yè)貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量前三個(gè)月同比增速分別為23%、15.9%和9.4%，一季度同比增長(zhǎng)15.9%。這反映自2009年四季度末以來(lái)，以煤炭為主的大宗商品運(yùn)輸需求改善趨勢(shì)仍在持續(xù)、已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月增速保持在9%以上。

超額收益來(lái)自公司基本面變化

        下半年公路客運(yùn)和貨運(yùn)業(yè)務(wù)總體上將維持目前的穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，但在區(qū)域結(jié)構(gòu)上，仍將表現(xiàn)出“沿海地區(qū)車(chē)流量強(qiáng)勁復(fù)蘇、中西部地區(qū)平穩(wěn)增長(zhǎng)”的特點(diǎn)。此外，隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)往內(nèi)陸的轉(zhuǎn)移、以及對(duì)中西部地區(qū)投資的增大，未來(lái)2~3年，中西部地區(qū)的高速公路可能更具成長(zhǎng)性。

        展望下半年，鐵路行業(yè)漸行漸近的改革將會(huì)公司帶來(lái)擴(kuò)張機(jī)遇，而公路行業(yè)的投資機(jī)會(huì)更多來(lái)自個(gè)股基本面的變化。綜合考慮基本面、估值和催化因素，鐵路行業(yè)重點(diǎn)推薦整體上市打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的大秦鐵路（601006，收盤(pán)價(jià)8.32元）以及行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊、特箱業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)的鐵龍物流（600125，收盤(pán)價(jià)15.21元）；公路行業(yè)重點(diǎn)推薦貫通效應(yīng)初步顯現(xiàn)的楚天高速（600035，收盤(pán)價(jià)5.84元）以及短期有望受益世博會(huì)、并開(kāi)始嘗試多元化的寧滬高速（600377，收盤(pán)價(jià)6.46元）。

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