每經(jīng)記者  楊可瞻

        眾所周知，資金面一旦緊張不僅會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還會(huì)波及股市、樓市等。而自5月下旬以來(lái)短期資金成本的迅速升溫，又是否只是藏在歷史長(zhǎng)河中的冰山一角？

07~08年資金價(jià)格曾多次飆升

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)過(guò)去10年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2007~2008年兩年間曾多次發(fā)生銀行間資金成本異動(dòng)上升情況。較之近期緊張的資金面，當(dāng)時(shí)只能說(shuō)是有過(guò)之而無(wú)不及。

        數(shù)據(jù)顯示，歷史上短期資金成本升幅最大的一次發(fā)生于2007年10月。當(dāng)月8日，銀行間市場(chǎng)七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率還停留在2.0045%低位，不過(guò)在短短半個(gè)月后卻已攀升至不可思議的10.1218%，期間上行幅度達(dá)到812BP，較此次最大升幅151BP竟高出659BP。

        “2007年10月，七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率達(dá)到歷史峰值，或許和中國(guó)石油上市融資有關(guān)”，國(guó)海證券債券研究員段吉華博士表示，“當(dāng)時(shí)由于機(jī)構(gòu)融資打新股沒(méi)什么太大限制，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在向銀行大量借錢(qián)后推高了資金成本。本質(zhì)上，這和目前中行可轉(zhuǎn)債發(fā)行比較類似。另外，央行2007年6次加息、10次加存款準(zhǔn)備金率也在中長(zhǎng)期起到使資金面趨緊的作用?！?br/>
        事實(shí)上，幾乎伴隨著央行每次加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，資金成本都會(huì)上演一次彈跳。2007年3月18日，央行加息27個(gè)基點(diǎn)。3月19日至4月24日期間，七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率迅速?gòu)?.6538%上行312BP至4.7729%。2008年1月16日，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，翌日七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率在短短一周時(shí)間從2.7224%升至5.1448%，上行幅度達(dá)242BP。2008年5月12日，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。導(dǎo)致七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率在此后不到一個(gè)月內(nèi)，上漲174BP。

資金面緊張對(duì)A股非直接影響

        那么，資金面的緊張究竟對(duì)股市有怎樣的影響？

        段吉華認(rèn)為，近期資金面的全面緊張，主要還是與央行年內(nèi)3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、3年期央票超千億發(fā)行和外匯占款下降有關(guān)。即便如此，影響A股的因素很多，資金面只是其中一環(huán)，并非決定大盤(pán)走勢(shì)的唯一因素。

        長(zhǎng)城證券宏觀策略師臘博向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》指出，單從個(gè)別次數(shù)的資金面緊張來(lái)看，其可能會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生影響，但整體看這種關(guān)聯(lián)度并不是很大。最近A股的疲弱，主要是受房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底，以及歐洲債務(wù)危機(jī)深化擔(dān)憂引起。不過(guò)，銀行間資金面雖不直接影響股市，但流動(dòng)性和市場(chǎng)之間卻是相互作用。銀行信貸不能直接流入股市，但可以通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)進(jìn)入股市。目前情況是，投入股市的儲(chǔ)蓄資金正在下降，而由于經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，投資資金也有撤出意愿。最終可能是下半年股市或繼續(xù)探底，而流動(dòng)性則全年較為緊張?！?br/>


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