每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　　　市場(chǎng)猜測(cè)政策正在轉(zhuǎn)向，由于房?jī)r(jià)未跌而股價(jià)大跌，放松調(diào)控的呼聲不絕于耳。5月18日地產(chǎn)股的上漲，給調(diào)控放松、政策轉(zhuǎn)向論者提供了強(qiáng)大的精神支持。

        可惜，這樣的精神支撐無(wú)法持久。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不可能中斷，地產(chǎn)股反彈不可能持久。

        5月13日晚，溫家寶總理在天津考察時(shí)提出，要進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)，密切關(guān)注和正確分析形勢(shì)的發(fā)展變化，把困難和問(wèn)題考慮得更充分一些。他強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要“適時(shí)適度”，要注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合，防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響，始終合理把握政策力度。

        5月17日，國(guó)家主席胡錦濤在人民大會(huì)堂同德國(guó)總統(tǒng)克勒舉行會(huì)談。胡錦濤指出，當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，各國(guó)應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持刺激經(jīng)濟(jì)的舉措，繼續(xù)加強(qiáng)合作。中國(guó)愿同德方加強(qiáng)在二十國(guó)集團(tuán)框架內(nèi)的合作，推動(dòng)國(guó)際金融體系和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革不斷取得積極成果。

        有人猜測(cè)，中國(guó)是否被下跌的大宗商品嚇破了膽，是否對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)？這種可能性基本不存在。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入深水區(qū)，如果此次調(diào)整不成功，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅無(wú)法保住已有的30年改革開放的成果，也將喪失未來(lái)的30年發(fā)展機(jī)遇。但調(diào)整并不等于整垮房地產(chǎn)企業(yè)，而是促使房地產(chǎn)企業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)走上健康發(fā)展的軌道。

        從房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，就是從投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向消費(fèi)主導(dǎo)，從投資品估值轉(zhuǎn)向消費(fèi)品估值。相應(yīng)的，房地產(chǎn)塊板的估值也會(huì)下降，與普通制造業(yè)估值看齊，萬(wàn)科成長(zhǎng)一百倍的壯觀歷史景象一去不復(fù)返。

        為了博超跌反彈，5月18日，近24億資金搶買房地產(chǎn)股，但這是缺乏主心骨的趨勢(shì)性資金，而不是看中長(zhǎng)期價(jià)值的地產(chǎn)股護(hù)法。房地產(chǎn)企業(yè)被低估了嗎？根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，目前地產(chǎn)板塊2009年整體預(yù)測(cè)市盈率為23.67倍，2010年預(yù)測(cè)市盈率為17倍，同期上證綜指這兩項(xiàng)數(shù)值分別為20.62倍與16.74倍。房地產(chǎn)板塊的四大龍頭股“招保萬(wàn)金”的這兩項(xiàng)數(shù)值更低，分別在18~21倍和14~15倍。5月18日，萬(wàn)科市盈率17.9倍，保利地產(chǎn)市盈率22.7倍，同期的代表型制造企業(yè)格力14.5倍，海螺水泥18.2倍，東風(fēng)汽車13.7倍，上海汽車24.5倍。地產(chǎn)股與制造企業(yè)基本持平。如果房地產(chǎn)新政見(jiàn)效，房地產(chǎn)企業(yè)贏利下降，那么房地產(chǎn)企業(yè)的估值就會(huì)顯得過(guò)高，就如現(xiàn)在高高在上的長(zhǎng)虹一樣，以475倍市盈率孤懸于上，不堪重負(fù)。

        與半年前相比，地產(chǎn)股估值是過(guò)低了。截至4月末，短短半年多，地產(chǎn)板塊指數(shù)上漲超過(guò)150％。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，相關(guān)個(gè)股漲幅高達(dá)三四倍。但地產(chǎn)股上漲的背景是2009年4月以后，房地產(chǎn)成為升值最快、最重要的投資品種。與此相應(yīng)的新聞背景是，地王頻出、樓價(jià)飛漲、開發(fā)商捂盤、購(gòu)房者排隊(duì)、炒房團(tuán)四處出擊……如今地產(chǎn)股走下神壇，他們正在從投資品向消費(fèi)品回歸的途中。

        房地產(chǎn)板塊是中國(guó)資產(chǎn)品泡沫的象征。如果地產(chǎn)板塊就此一飛沖天，說(shuō)明地產(chǎn)調(diào)控半途夭折，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從地產(chǎn)泡沫回歸信貸泡沫，說(shuō)明從房地產(chǎn)作為抵押品將創(chuàng)造出源源不斷的資金四處蔓延。如果地產(chǎn)股在市場(chǎng)平穩(wěn)中下挫，說(shuō)明房地產(chǎn)在調(diào)控中完成本輪轉(zhuǎn)型。

        我們的稅費(fèi)政策鼓勵(lì)了房地產(chǎn)投資打壓了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，費(fèi)盡千辛萬(wàn)苦從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)不如炒一幢樓。房地產(chǎn)市場(chǎng)的畸形發(fā)展也對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)不利，只追求規(guī)模擴(kuò)張、不思質(zhì)量進(jìn)取。在房?jī)r(jià)上漲階段，各類投機(jī)者叢集房地產(chǎn)業(yè)，泥沙俱下、魚龍混雜。中國(guó)的多數(shù)建筑壽命只有30年，既無(wú)低碳更無(wú)審美，從出生伊始就像一堆建筑垃圾。好企業(yè)無(wú)法脫穎而出，連標(biāo)志性企業(yè)萬(wàn)科都走上了“贏利靠通脹、成長(zhǎng)靠投資”的怪圈，萬(wàn)科一直追求的低碳建筑沒(méi)有真正發(fā)端，他們忙于圈地、忙于和各類諸侯比拼。

        中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)取向明確，中西部需要制造業(yè)，中國(guó)城市化需要房地產(chǎn)業(yè)，但房地產(chǎn)業(yè)必須回歸制造業(yè)的本行之中，而不能在信貸、投資市場(chǎng)成為定乾坤者。所謂適度寬松與刺激經(jīng)濟(jì)，只要有助于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，都是適度；只要有助于中國(guó)重要基礎(chǔ)建設(shè)與高科技產(chǎn)業(yè)的投資，都在鼓勵(lì)之列。央票回籠不是略寬了嗎？這就是微調(diào)。

        以為政策大逆轉(zhuǎn)，以為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將重回磚塊經(jīng)濟(jì)老路，以為地產(chǎn)股回到投資主導(dǎo)的前20年美妙市場(chǎng)，實(shí)在是看錯(cuò)了行情，認(rèn)錯(cuò)了門。



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