每經(jīng)記者  朱秀偉  馬宇飛

        股指期貨終于來了!

        從2006年9月8日中國金融期貨交易所正式掛牌算起，這一革命性的金融衍生品已經(jīng)準備了三年多。更早的1993年，海南證券交易中心曾短暫推出過深圳的股指期貨，因此也有人說，A股市場的股指期貨已經(jīng)“磨劍17年”。

        對于年輕的A股市場，股指期貨是一個新鮮事物，誰都沒有玩過，即使是那些在其他市場做過股指期貨的投資者，他們所面對的A股市場的股指期貨也是全新的挑戰(zhàn)。在2010年空前復雜的經(jīng)濟環(huán)境下，面對中國經(jīng)濟強勁復蘇與過熱擔憂交織的局面，外有歐美經(jīng)濟回暖的不確定性和人民幣升值的壓力，內(nèi)有經(jīng)濟結構調(diào)整和控制通脹的挑戰(zhàn)，要判斷市場走向并進而選擇做空還是做多，這些都是對投資者的全新挑戰(zhàn)。判斷對了，做空也能賺錢，運用杠桿，甚至可以賺到遠遠多于普通股票投資的利潤。當然，做錯了方向，損失也會成倍地放大。

        所以有人說，股指期貨是冒險者的樂園，卻也可能是墓園，這就是股指期貨的魅力?；蛟S對于普通投資者來說，這個領域并非人人可以參與，但透過股指期貨的走向，對現(xiàn)貨市場的走向判斷也能起到一定的參考作用。

        4月16日，《每日經(jīng)濟新聞》走近股指期貨交易的參與者們，或許我們能從他們的“股指期貨首日之旅”，去感受這一激動人心的時刻，并透過這些市場現(xiàn)象，去理解股指期貨對于A股市場的意義，去預見這一金融創(chuàng)新，未來將如何深刻地影響市場。

【交易實錄】

半日交易超300手  私募贏得“開門紅”

每經(jīng)記者  朱秀偉

        沒有“財大氣粗”的機構，只有“摩拳擦掌”的大戶、游資，股指期貨首日交易總體略顯平淡，但平淡背后卻不乏精彩。

        擅長“玩花樣”的游資們總能化腐朽為神奇，昨日  （4月16日），《每日經(jīng)濟新聞》記者親眼見證了私募如何將T+0演繹到極致，而這在他們看來，第一天僅僅是練手，好戲還在后面。

偶然獲信息  開盤擬吃搶單獎

        4月16日上午8點，按照約好的時間，記者與深圳私募人士牛經(jīng)理，在某期貨公司樓下匯合。

        在營業(yè)部負責人的引導下，來到專為股指期貨大戶所準備的剛裝修一新還留有淡淡油漆味的房間。

        “對手盤還是太少，現(xiàn)在開了不到一萬戶，有些開了戶也還在觀望，流動性不是很足，機構也沒有參與進來，前三個月我們也只準備拿少部分資金先來試試，等摸透了再搞也不遲。”牛經(jīng)理說。

        調(diào)查顯示，截至到本周四18點，股指期貨累計開戶9137個，其中自然人8900多個，一般法人將近200個。

        已開戶的龍騰資產(chǎn)總經(jīng)理吳險峰表示，“第一天就不去湊熱鬧了，等市場成熟后再考慮參與”。去年私募冠軍羅偉廣也表示首日自己并未參與交易，主要原因也是目前參與人數(shù)太少，市場還不夠完善、成熟。

        牛經(jīng)理非常熟練地打開自己管理的兩個賬戶，認真瀏覽了一下整個界面。記者靠近一看兩個賬戶資金規(guī)模都在千萬元以上。

        “平時牛經(jīng)理都是在辦公室交易，今天到營業(yè)部現(xiàn)場交易是不是想利用現(xiàn)場交易速度快的特點，準備搶第一單，我聽說有不少人都準備這樣做，”記者問。

        “很多人要搶一單？怎么個搶法？”牛經(jīng)理很是好奇。

        “搶第一單可能是期貨公司的噱頭，聽業(yè)內(nèi)人士說的是開盤掛漲停就能保證成交，”記者趕緊應答。

        “這明擺著是要送錢啊。如果真有很多人這樣做，開盤那就肯定就要放空單，估計有得賺?！迸＝?jīng)理好奇的原因原來是從中發(fā)現(xiàn)了機會。

        的確有期貨公司為了鼓勵客戶搶第一單，甚至制定了獎勵政策，比如上市期貨公司推出的搶到第一單的客戶獎勵18888元。

半日成交300手  進賬約20萬

        “地產(chǎn)調(diào)控市場早就有預期，地產(chǎn)股已提前開始調(diào)整，暴跌可能性很小，但肯定會影響市場情緒。今天現(xiàn)貨市場向下的概率會比較大，期指要早開盤15分鐘，如果真是高開很多，我就放空單?！迸＝?jīng)理點明了操作策略。

        “四個合約怎樣選擇？”記者問。

        “根據(jù)海外市場和國內(nèi)商品期貨的經(jīng)驗，近月肯定更活躍，不過第一筆我會選擇IF1006，流動性比IF1009、IF1012要好，參與人數(shù)沒有IF1005多，出現(xiàn)意外驚喜的可能性也很大，雖然可能是瞬間的?！?br/>
        9點12分，“大戰(zhàn)”前三分鐘，牛經(jīng)理打開的兩個賬戶都已經(jīng)處于激活狀態(tài)，隨后他輕輕在鍵盤上敲了幾下。記者抬一看，兩個賬戶合約選擇的都是IF1006，方向是“空開倉”，開倉數(shù)量也都已輸入完畢，唯一不確定的是在什么位置做空。

        兩分鐘后，原本有些熱鬧的期貨公司突然一下子安靜下來，“見證歷史的時刻來了”，跟此前預計的一樣，四個合約均是高開，IF1006在3470點成交63手，漲幅超過2%。

        “還要慣性沖高”，牛經(jīng)理邊說邊敲鍵盤，分筆成交飛快刷新，大戶室空間似乎已經(jīng)凝固。

        “啪！啪！”牛經(jīng)理敲了兩下回車鍵，確定下單，此時離開盤僅只有不到1分鐘，3498點附近全部成交。緊接著更多的空單拋出，IF1006合約也是瞬間調(diào)頭向下。

        牛經(jīng)理又飛快調(diào)整，隨時準備平倉。由于切換太快，記者并未完全看清牛經(jīng)理的全部操作，在A股9點30分開盤時，此前的數(shù)十手空倉，除全部平倉外，已經(jīng)全部變成多單。

        記者唯一看清的是盈虧一欄，兩個賬戶浮動盈利均超過7萬元，總計15萬元多，此時離開盤僅15分鐘，平均一分鐘有1萬元入賬。

        倉位控制一直是期貨交易最重要的一部分，牛經(jīng)理此前曾說，自己上限為5成，“主要是留給自己糾錯的機會”。

無風險套利  私募也要做功課

        隨著行情走勢趨緩，牛經(jīng)理交易開始沒有那么頻繁，期間終于抽空拿起右邊的茶杯，狠狠地喝了一口。“上午總體而言還算不錯，開門紅，中途也有犯了幾次錯誤，不過算正常范圍內(nèi)”。

        11點30分收盤后，牛經(jīng)理將交易記錄重新調(diào)了出來，記者簡單統(tǒng)計，上午共交易300多手，而且全部已經(jīng)平倉，無一手持倉，平倉盈虧總額達20多萬元。

        隨后牛經(jīng)理駕車離開，收盤后記者電話再次聯(lián)系他。他告訴記者收盤前20分鐘又成功放空單，賺了今天最大的一筆。

        對于是否有持倉過夜準備，他表示收盤前全部清倉，“除特殊情況，持倉不過夜”。

        除此之外，他特別提到此前市場預期的藍籌股異動，“13點35分后，石化雙雄都出現(xiàn)了異動，有資金突然拉升，期指也跟著出現(xiàn)變化，我估計這是有資金故意為之，這種大股票盤中突然異動，本周四就已經(jīng)出現(xiàn)，當時就有人判斷可能是游資在演戲，以后類似情況肯定還會出現(xiàn)”。

        對于全天最終收益他則不愿意透露?！八闶且粋€開門紅，僅此而已，大家都是試試，真正好戲肯定在后面?！彪娫捘穷^傳來笑聲。

        最后他透露，“下午有人說有機會無風險套利，說實話我們不知道具體怎么操作，看來最近要多做功課了。”

【交易策略】

首日成交總額600億  套利機會涌現(xiàn)

每經(jīng)記者  馬宇飛

        千呼萬喚始出來。

        2010年4月16日，滬深300股指期貨終于上市交易。受投機資金炒作影響，首批4個合約全線大幅高開，其中主力合約IF1005高開于3450點，漲幅高達1.5%，早盤一度沖高至3488點的日內(nèi)高點；遠期IF1012合約的高開幅度更是高達6%以上，開盤于3618.8點并快速沖至3669點。

        隨后股指期貨各合約均出現(xiàn)震蕩回落，IF1005合約、IF1006合約在尾盤跌幅擴大。截至昨日收盤，主力合約IF1005報收3415.6點，漲0.49%，成交48988手，交易十分活躍且遠超市場預期；但最終持倉量僅為2702手，表明股指期貨首日仍是投機力量占主導。

        受投機資金的影響，股指期貨價格與滬深300指數(shù)現(xiàn)貨價格曾一度大幅背離，市場頻頻涌現(xiàn)出大量套利機會。即便按照收盤價計算，IF1005合約的期現(xiàn)套利年化收益仍接近15%。

首日以投機為主

        盤面顯示，股指期貨上市首日整體呈高開低走格局，主力合約IF1005收盤報3415.6點，僅上漲0.49%；IF1006報3441.6點，上漲1.25%；IF1009報3512點，上漲3.32%；IF1012報3557點，上漲4.65%。近月合約受現(xiàn)貨市場拖累，在走勢上明顯弱于遠月合約，出現(xiàn)一定分化。

        成交量方面，僅IF1005一個合約便成交近5萬手，4個合約合計成交高達58456手，成交總金額在600億左右，顯示出交易十分活躍。

        但從持倉量看，主力合約IF1005的持倉量僅為2702手，僅占其全天成交的5.5%；其余IF1006、IF1009、IF1012合約的持倉量僅分別為404手、182手和302手，與上述天量成交形成明顯的反差。

        “這說明投資者幾乎全部是做日內(nèi)T+0交易，做短線，投機炒作的氛圍較為濃厚?！痹诮邮堋睹咳战?jīng)濟新聞》記者采訪時，海通期貨分析師郭梁表示。他認為，在股指期貨上市首日，以投機為交易策略的資金占大多數(shù)，很多投資者還是在用小單嘗試、學習。

套利機會涌現(xiàn)

        盡管在首日投機交易完全壓倒套利交易，但這并不意味著股指期貨出現(xiàn)套利的機會很少。相反，得益于昨日（4月16日）投機力量的“興風作浪”，股指期貨在交易時間涌現(xiàn)出眾多的套利機會。

        盤面顯示，由于遠月IF1012合約開盤即漲逾6%開于3618.8點，而近月IF1005合約開盤僅上漲1.5%開于3450點，兩者價差高達168.8點，形成明顯的跨期套利機會。按照招商期貨設定的跨期套利上限，這時兩個合約之間的跨期套利預期年化收益在5%~8%之間。

        另一方面，到昨日上午9點30分股市開盤，4個股指期貨合約價格又明顯高于無套利區(qū)間，已經(jīng)出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會。

        之后，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)暴跌，十幾分鐘內(nèi)下挫1%左右；但股指期貨合約卻并未隨著大跌，造成基差進一步擴大，期現(xiàn)套利的機會也不斷加大。至上午9點54分，期現(xiàn)套利的收益達到全天的峰值。據(jù)測算，主力合約IF1005的套利年化收益高達19.71%，IF1009的套利持有到期收益率也達到3.39%。

        此外，由于股指期貨4個合約全天均處于升水狀態(tài)，即便按照收盤價計算，各合約仍有一定的期現(xiàn)套利空間。

        以IF1005為例，截至昨日下午3點15分收盤，該合約報3415.6點，而滬深300現(xiàn)貨指數(shù)最終報收3356.33點，二者基差為59.27點。按照招商期貨給出的套利區(qū)間，目前IF1005合約的期現(xiàn)套利預期年化收益率仍能接近15%。

后市成交量有擴大潛力

        中國金融期貨交易所  （以下簡稱：中金所）數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，股指期貨的累計開戶數(shù)僅有9137個，按照昨日4個合約58457手的成交量計算，相當于每戶成交6.4手；總成交金額605.38億元，相當于每戶成交662.6萬元。以20%的保證金計算，每戶動用的實際資金為132.52萬元。

        昨日股指期貨4個合約的總成交金額，僅占昨日滬深兩市總成交金額的31.8%。前述深圳私募人士指出，從海外經(jīng)驗來看，股指期貨的成交量一般高于現(xiàn)貨市場的成交量，目前公募基金和QFII等機構投資者均未進入，預計后市股指期貨的成交量還有放大的空間，這將進一步刺激投資者的交易熱情。

        收盤后中金所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在股指期貨上市首日的前20名成交量排名中，來自券商系的國泰君安期貨公司以16709手的成交量位居榜首，緊隨其后的是銀河期貨和長城偉業(yè)期貨，二者分別在昨日交易7000余手和6000余手。

        從排名上看，在前20名席位中，券商系期貨公司和傳統(tǒng)商品期貨公司各自占據(jù)“半壁江山”。



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