每經(jīng)記者｜吳永久  張宛    每經(jīng)編輯｜吳永久    

如果一家上市公司堅(jiān)持每年高比例分紅，投資者可以從中獲取相對(duì)穩(wěn)定的分紅收益，但公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，控股股東還在減持股份，你愿意長(zhǎng)期持有嗎？每經(jīng)資本眼研究員注意到，4月23日，燃?xì)饩C合服務(wù)商百川能源發(fā)布了2024年度利潤(rùn)分配方案，該公司擬再次慷慨分紅，2024年度累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金總額將達(dá)3.15億元，分紅比例高達(dá)98.77%，截至4月25日，股息率達(dá)到6.62%。而這已經(jīng)是該公司連續(xù)第八年高比例分紅和連續(xù)第四年實(shí)行兩次分紅策略了。

連續(xù)八年高比例分紅，誰(shuí)最受益？

4月23日，百川能源發(fā)布2024年度利潤(rùn)分配方案，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.94億元，疊加已實(shí)施的半年度分紅總額1.21億元，2024年度累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利將達(dá)3.15億元。同期公司歸母凈利潤(rùn)為3.19億元，分紅比例高達(dá)98.77%。以4月25日收盤價(jià)計(jì)算，股息率為6.62%。

分紅方案發(fā)布當(dāng)天，百川能源股價(jià)大漲5.47%，4月24日繼續(xù)上漲3.17%。公司股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日上漲，也在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)高分紅股票的青睞。

然而，每經(jīng)資本眼研究員對(duì)比百川能源歷年的分紅數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2024年度并不是該公司高比例分紅和高股息率的“巔峰”。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，百川能源從2017年開始，已經(jīng)連續(xù)分紅八年；并從2021年開始，每年增加一次半年度分紅。每年分紅總額、分紅比例和股息率（以4月25日收盤數(shù)據(jù)為依據(jù)）如下圖所示：

通過上表數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，百川能源八年間累計(jì)分紅總額超37億元，其中2019年分紅金額最高，達(dá)5.97億元，2024年度分紅金額最低。而在分紅比例上，八年間分紅比例平均值約86%，2021~2023年的分紅比例更是超過100%，分別高達(dá)108.74%、102.83%和101.90%。2024年繼續(xù)延續(xù)高分紅策略，分紅比例98.77%。另外，以4月25日收盤價(jià)計(jì)算，百川能源2017、2018、2019和2021年的股息率均在10%以上，2018年更是高達(dá)14.08%。

公司大手筆分紅，誰(shuí)拿錢最多？根據(jù)公司2024年度報(bào)告，截至2024年12月31日，百川能源前十大股東中，控股股東廊坊百川資產(chǎn)管理有限公司（下稱“百川資管”）持股比例為35.37%。董事長(zhǎng)王東海也是公司實(shí)控人，其持股比例為13.23%，曹飛持股比例為7.25%，其余股東持股比例均在5%以下，前十大股東累計(jì)持股比例為69.31%。其中百川資管、王東海、王東江和王東水屬于一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司股份51.76%。也就是說，他們能拿走超過一半的分紅收益。

控股股東近五年來首次減持，公司凈利潤(rùn)連續(xù)下滑

百川能源連續(xù)多年高比例分紅，股息率在同行業(yè)中也位列前茅，持股者近幾年都可獲得較為不錯(cuò)的分紅收益。不過，讓每經(jīng)資本眼研究員感到詫異的是，在上述前十大股東中，竟然有三大股東在2024年度減持了公司股份，他們分別是百川資管、曹飛和荊州賢達(dá)實(shí)業(yè)有限公司（下稱“賢達(dá)實(shí)業(yè)”）。根據(jù)公司發(fā)布的最新公告，目前三大股東均已完成減持，合計(jì)減持公司股份比例達(dá)8.11%。

其中，百川資管為公司控股股東，公司于2024年10月9日披露減持計(jì)劃，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這是百川資管自2020年以來的首次減持。同日，公司股價(jià)大跌9.35%。公告顯示，因自身資金需要，百川資管擬減持公司股份不超過4022.56萬(wàn)股，即不超過公司總股本的3%。隨后，百川資管于2024年11月13日~2024年11月22日，通過集中競(jìng)價(jià)交易和大宗交易方式累計(jì)減持公司股份3833.45萬(wàn)股，減持比例達(dá)2.86%，套現(xiàn)金額達(dá)1.35億元。曹飛和賢達(dá)實(shí)業(yè)分別為公司第三大股東、第四大股東，減持比例分別為3%、2.25%。

公司連續(xù)多年高比例分紅，多位大股東卻接連減持公司股份，是出于什么考慮呢？每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電百川能源，相關(guān)工作人員表示，大股東其實(shí)也是投資者，都有買賣股票的需求?？毓晒蓶|自身持股比例就比較高，加上實(shí)控人等一致行動(dòng)人持股比例約54%，相對(duì)于他的持股，減持比例還是比較低的，對(duì)他自己的影響是很小的。目前控股股東及其一致行動(dòng)人的持股比例還是超過51%。

那么，減持后大股東持有的公司股份情況如何呢？根據(jù)公司發(fā)布的最新公告，截至4月23日，實(shí)際控制人王東海及一致行動(dòng)人（包括百川資管、王東江、王東水、王文泉）累計(jì)持有公司股份6.94億股，其中有4.55億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其持有公司股份的65.50%。一位資深市場(chǎng)人士向每經(jīng)資本眼研究員表示，通過高比例分紅，一定程度上可以彌補(bǔ)股權(quán)質(zhì)押的融資資金使用成本。但是大股東股權(quán)長(zhǎng)期處于質(zhì)押狀態(tài)，且質(zhì)押比例較高，可能會(huì)讓市場(chǎng)猜測(cè)大股東在其他業(yè)務(wù)上資金需求較大，而這方面的信息透明度也比較低，投資者對(duì)大股東的行為也會(huì)比較關(guān)注。

根據(jù)公司年報(bào)，2018年至2024年，百川能源營(yíng)收數(shù)據(jù)基本維持在40億~50億元區(qū)間，整體保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。但從業(yè)績(jī)上看，公司在2018年創(chuàng)出10.06億元的歷史最高凈利潤(rùn)后，就開始走下坡路了。2024年公司歸母凈利潤(rùn)僅為3.19億元，同比下滑13.41%，這一數(shù)據(jù)距離2018年的凈利潤(rùn)最高值，更是大幅下滑68.29%。與此同時(shí)，公司的毛利率也在逐年走低。2018~2024年的7年間，公司銷售毛利率從31.55%跌至15.34%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，百川能源上述工作人員告訴每經(jīng)資本眼研究員，公司業(yè)務(wù)主要分為燃?xì)夤こ贪惭b和天然氣銷售。天然氣銷售前幾年是受到成本的影響，就是氣源采購(gòu)成本有點(diǎn)高。燃?xì)夤こ贪惭b則是受到房地產(chǎn)的影響，接駁量有一定下降，所以對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪擞绊憽Ｃ拷?jīng)資本眼研究員繼續(xù)追問，“那么公司管理層有在考慮采取措施改善業(yè)績(jī)嗎？”該工作人員表示，公司一直在做相關(guān)工作，比如持續(xù)深挖現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)區(qū)域，拓展新用戶，再加上在新能源等方面的探索，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)等。更詳細(xì)的內(nèi)容，投資者可以查看2024年報(bào)里的公司發(fā)展戰(zhàn)略。

同時(shí)，每經(jīng)資本眼研究員發(fā)現(xiàn)，雖然公司連續(xù)多年高比例分紅，但隨著公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，近年來，社?；鸾M合、保險(xiǎn)資金以及其他偏向穩(wěn)健風(fēng)格的投資機(jī)構(gòu)對(duì)該公司的關(guān)注度也日趨下降。對(duì)公司不同時(shí)期的前十大流通股東變化情況進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，前些年還陸續(xù)有上述投資機(jī)構(gòu)位列公司前十大流通股東名單中，比如在2016年半年報(bào)中，中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司的傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品和全國(guó)社?；鹨涣憔沤M合位居前十大流通股東；2017年半年報(bào)中，既有公募基金，又有全國(guó)社?；鹨涣愣M合位居前十大流通股東；2019年半年報(bào)，全國(guó)社?；鹚牧闳M合位居前十大流通股東；在2021年年報(bào)，顯示外資機(jī)構(gòu)UBS AG持股1.06%。但從2022年之后，再也沒有看到社?；?、保險(xiǎn)資金、外資機(jī)構(gòu)等出現(xiàn)在公司的前十大流通股東名單中。2024年年末十大流通股東之中，除了紅塔證券1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，已經(jīng)看不到任何機(jī)構(gòu)投資者的身影。

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