每經(jīng)記者 蘭素英  鄭雨航    每經(jīng)編輯 高涵    

黃金價格正在以前所未有的速度攀升。4月22日，現(xiàn)貨黃金首次突破3500美元/盎司。

金價從最初35美元的起點(diǎn)走到1000美元，用了大約38年。從1000美元到2000美元，國際黃金市場“走”了12年。此后，這一進(jìn)程不斷加快，四年半便到達(dá)3000美元的里程碑，而從3000美元到3500美元的突破則僅用了39天。

本輪金價加速上漲的背后，至少有四大推動力：其一，特朗普政府揮舞關(guān)稅大棒，加劇全球經(jīng)濟(jì)不確定性；其二，全球央行持續(xù)的購金熱潮；其三，對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂；其四，美聯(lián)儲獨(dú)立性受威脅。

隨著金價的飆漲，越來越多的業(yè)內(nèi)人士開始猜測，長期以來以美元為主導(dǎo)的全球金融體系是否出現(xiàn)了更深層次的問題？

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際大宗商品研究室主任王永中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）指出，黃金的牛市就是因為美元已經(jīng)不行了。“鑒于特朗普上臺后的一系列政策，全球?qū)γ绹男判恼诿黠@受損。”

GoldTelegraph分析師Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融體系發(fā)生轉(zhuǎn)變，舊秩序正在開始崩潰。美元作為全球儲備貨幣的地位不再是那么不容置疑的了。

僅用39天，國際金價從3000美元走到3500美元

1971年8月15日，時任美國總統(tǒng)尼克松宣布美元脫離金本位制，這一事件標(biāo)志著黃金價格從固定制向浮動制的轉(zhuǎn)變，并首次被國際市場記錄和交易。當(dāng)時，金價定為35美元/盎司，這一價格成為了黃金交易的起點(diǎn)。

從這一起點(diǎn)到突破1000美元/盎司大關(guān)，國際黃金市場用了大約38年。2007年8月，美國次級房貸市場“爆雷”，危機(jī)隨后蔓延到信貸市場，許多金融機(jī)構(gòu)和客戶損失慘重，逐漸演變成全球性金融危機(jī)。2008年3月，貝爾斯登這個百年投行幾近崩潰，摩根大通宣布以每股2美元，總計2.362億美元的超低價進(jìn)行“救助式收購”。金融市場震蕩，金價應(yīng)聲上漲并突破1000美元/盎司。

而從1000美元到2000美元，國際黃金市場又“走”了12年。2020年8月，在新冠疫情帶來的經(jīng)濟(jì)不確定性下，金價突破2000美元/盎司大關(guān)。 

此后，這一進(jìn)程不斷加快，四年半便到達(dá)新的里程碑：2025年3月14日，金價突破3000美元/盎司大關(guān)。值得注意的是，從2500美元迅速上漲至3000美元僅用了210天，遠(yuǎn)快于此前平均需要1700多天才能達(dá)到500美元的漲幅。

到2025年4月22日，金價再漲500美元，一度跨過3500美元大關(guān)，這一次，則只用了39天。

與此次黃金大漲形成鮮明對比的是美國股債匯“三殺”。數(shù)據(jù)顯示，今年4月1日至21日美股收盤，美元指數(shù)累計下跌5.57%，標(biāo)普500指數(shù)下跌8.08%，10年期美債利率上升21個基點(diǎn)。據(jù)中金公司，從1971年1月到現(xiàn)在，美國股債匯同時出現(xiàn)明顯下跌的月份只有6個，如果4月美股、美債、美元不再大幅變化，2025年的4月將是1971年以來第7個單月美國股債匯都出現(xiàn)明顯下跌的月份。

黃金大漲背后的四大主因

此番黃金大漲的背后至少有四大主要因素。

首先，特朗普關(guān)稅政策的不確定性。

據(jù)央視新聞，美國政府近期頻繁揮舞關(guān)稅大棒，引發(fā)國際社會對全球經(jīng)濟(jì)前景的普遍擔(dān)憂。路透社分析，投資者買入黃金作為避險資產(chǎn)，從而應(yīng)對美國政府一系列貿(mào)易政策引發(fā)的不確定性。

美國前財政部長勞倫斯•薩默斯在接受采訪時表示，特朗普反復(fù)無常的政策和言行正在侵蝕全球市場對美元的信任，金價的大漲正是這種不確定性的體現(xiàn)。

“全球金融壓力是真正的驅(qū)動因素，”High Ridge Futures金屬交易總監(jiān)David Meger表示，“隨著關(guān)稅緊張局勢持續(xù)升溫，我們繼續(xù)看到金價作為避險資產(chǎn)上漲。”

Meger強(qiáng)調(diào)，“有時會出現(xiàn)回調(diào)和獲利了結(jié)，但我們?nèi)匀幌嘈?，基本趨勢是橫盤整理，并最終走高。”

第二，全球央行持續(xù)的購金熱潮。

近幾年來，全球央行逐漸成為黃金市場的一大參與方，成為金價上漲的重要推動力量。根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，對比2022~2024年和2019~2021年的年均黃金需求增量，全球黃金總需求增長了115.2噸，其中全球央行的購金需求增長了621.7噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求總量的增長。

2022年，全球央行購金數(shù)量大幅增加，累計達(dá)到1136噸，創(chuàng)55年來的紀(jì)錄新高，2023年累計購買1037噸，2024年為1045噸，購金量連續(xù)三年超過1000噸。

據(jù)海通證券2025年2月的一份報告，從結(jié)構(gòu)上來看，中國、土耳其、波蘭、印度、新加坡、中東經(jīng)濟(jì)體、俄羅斯等央行是購金需求的重要來源。

官方儲備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，2025年3月末，中國官方黃金儲備為7370萬盎司，較上月末增加9萬盎司。目前，中國央行已連續(xù)5個月增持黃金。

圖片來源：海通證券研報

第三，市場對美國衰退擔(dān)憂加劇。

受美國關(guān)稅政策沖擊，市場對美經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，傳統(tǒng)避險資產(chǎn)美國國債又大幅震蕩，不少投資者將眼光投向黃金。

高盛最新報告對美國經(jīng)濟(jì)前景發(fā)出嚴(yán)峻警告：美國經(jīng)濟(jì)今年將逼近零增長，通脹將大幅走高。

根據(jù)高盛預(yù)測，即使沒有額外關(guān)稅，美國有效關(guān)稅稅率仍將提高約15個百分點(diǎn)，這將導(dǎo)致美國GDP增速從2024年的2.5%急劇下降到2025年的0.5%（按季度同比計算）。高盛稱，雖然不至于引發(fā)完全衰退，但經(jīng)濟(jì)增長將顯著放緩。報告顯示衰退風(fēng)險仍然存在，未來12個月內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)陷入全面衰退的概率高達(dá)45%。

美國銀行的一項調(diào)查顯示，目前有約42%的基金經(jīng)理看好黃金，認(rèn)為黃金將是2025年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)，高于3月份的23%。調(diào)查還顯示，在過去兩個月里，投資者撤資美國資產(chǎn)的數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，73%的受訪者表示“美國例外主義”已經(jīng)達(dá)到頂峰。

第四，對美聯(lián)儲獨(dú)立性和未來貨幣政策方向的擔(dān)憂。

美聯(lián)儲政策走向仍是市場關(guān)注焦點(diǎn)。近期，美國總統(tǒng)特朗普多次“炮轟”美聯(lián)儲主席鮑威爾，要求其立即降息。此舉被視為威脅美聯(lián)儲獨(dú)立性，導(dǎo)致美元下跌，并激發(fā)避險需求。

新加坡華僑銀行有限公司策略師Christopher Wong指出，如果美聯(lián)儲的公信力受到質(zhì)疑，可能會侵蝕市場對美元的信心，并加速資金流入包括黃金在內(nèi)的避險資產(chǎn)。

圖片來源：視覺中國-VCG211374580592

美元霸權(quán)的“晚鐘”敲響？

由于美國股債匯市場的持續(xù)動蕩和國際金價的不斷飆升，越來越多的業(yè)內(nèi)人士開始猜測，長期以來以美元為主導(dǎo)的全球金融體系是否出現(xiàn)了更深層次的問題？

王永中對每經(jīng)記者表示，39天（金價）增長500美元，說明由于美國內(nèi)部的混亂，尤其是特朗普上臺后的關(guān)稅政策以及對美聯(lián)儲的干預(yù)，投資者對于美元本身的信心在明顯下降。

他解釋稱，通常來說，黃金作為一種“實(shí)物資產(chǎn)”，升值的速度不會有如此之快，因此，這次黃金的快速升值，體現(xiàn)出美元才是最大的問題。“由于美國政府債務(wù)快速攀升、國內(nèi)通貨膨脹率居高不下，美國國債的安全性和收益率問題日益突出，各國央行對黃金等避險資產(chǎn)的投資需求大幅增長。”他強(qiáng)調(diào)，如果特朗普的政策繼續(xù)對美國經(jīng)濟(jì)形成大的破壞的話，持有美元的收益還將持續(xù)下降，美元還將持續(xù)貶值，黃金會繼續(xù)漲。

王永中進(jìn)一步分析稱，黃金牛市不是直接作用于瓦解美元霸權(quán)，而是讓其他貨幣相對更強(qiáng)了。資金從美國流向德國、日本等其他國家，隨之而來的是歐元和日元升值，這就是特朗普目前的政策導(dǎo)致的結(jié)果，體現(xiàn)了全球各國/地區(qū)對美元儲備體系的擔(dān)憂。

他認(rèn)為，如果美國繼續(xù)保持高關(guān)稅政策，美國的利差又大幅削減的話，那么其他國家可能不需要那么多美元，美元的國際地位可能會發(fā)生進(jìn)一步削弱。特朗普上臺后的一系列政策，是全球?qū)γ绹?、美元信心的一個大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“目前來看，全球?qū)γ绹男判恼诿黠@受損，即便未來新的（美國）總統(tǒng)上臺，這種信心也很難在短時間內(nèi)修復(fù)。”

GoldTelegraph分析師Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融體系不僅在發(fā)生轉(zhuǎn)變，而且舊秩序正在開始崩潰。美元作為全球儲備貨幣的地位不再是那么不容置疑的了。

Deluce表示，僅在過去一年，在創(chuàng)紀(jì)錄的央行黃金購買的推動下，美元對黃金的購買力下降了35%以上。這不是趨勢，而是一個信號。Deluce認(rèn)為，“我們眼下見證的不是美元的終結(jié)，而是其霸權(quán)地位的終結(jié)。”

過去幾十年，美國國債一直是全球金融的基石，被投資者和機(jī)構(gòu)視為終極“避風(fēng)港”。如今，這種說法正在瓦解。“現(xiàn)在正面臨流動性危機(jī)，”資產(chǎn)管理公司VON GREYERZ合伙人Matthew Piepenburg稱，“根本沒有足夠的潤滑劑來維持這個體系的運(yùn)轉(zhuǎn)。”

Piepenburg認(rèn)為，美國即將超過37萬億美元的聯(lián)邦債務(wù)正在葬送美國經(jīng)濟(jì)。“當(dāng)被如此巨額的債務(wù)掩埋時，誰也解決不了流動性危機(jī)。”他補(bǔ)充稱，這就是為什么黃金正被全球央行悄悄地重新貨幣化，不是作為避險工具，而是作為基礎(chǔ)儲備資產(chǎn)。

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