每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 彭水萍

為深入貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議決策部署，提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局近日印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），優(yōu)化保險(xiǎn)資金比例監(jiān)管政策，加大對(duì)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

《通知》主要包括三方面舉措：一是上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限。簡(jiǎn)化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本。二是提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例。引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。三是放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。明確稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶(hù)不再單獨(dú)計(jì)算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。

保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例上限放寬也引發(fā)了公募行業(yè)的熱議。多家基金公司在采訪中表示，這一舉措既是落實(shí)中央金融工作會(huì)議“做好金融五篇大文章”的關(guān)鍵部署，更是引導(dǎo)長(zhǎng)期資金助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要制度創(chuàng)新。有利于促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)更好發(fā)揮長(zhǎng)期資金和“耐心資本”優(yōu)勢(shì)，既為資本市場(chǎng)引入“源頭活水”,預(yù)計(jì)可為A股引入超萬(wàn)億元資金，又通過(guò)結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)強(qiáng)化了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。 

上調(diào)5%！保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例上限放寬

具體來(lái)看，《通知》主要包括三方面舉措。

第一，上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限。簡(jiǎn)化償付能力充足率與權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例的對(duì)應(yīng)檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資比例上限上調(diào)5%。調(diào)整后，險(xiǎn)資可更靈活配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，同時(shí)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供股權(quán)性資本支持。

第二，提高對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例限制，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度。鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（如新能源、高端制造、生物醫(yī)藥等）的股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)“新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展。

第三，放寬稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)投資要求。明確稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶(hù)不再單獨(dú)計(jì)算權(quán)益投資比例，推動(dòng)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展，進(jìn)一步擴(kuò)大長(zhǎng)期資金規(guī)模。

截至2024年年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額超過(guò)33萬(wàn)億元，其中權(quán)益類(lèi)（包括股票、證券投資基金、長(zhǎng)期股權(quán)投資）投資規(guī)模至少6.57萬(wàn)億元，是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要中長(zhǎng)期資金力量。因此，以保險(xiǎn)資金這么大的體量來(lái)說(shuō)，此次調(diào)整的規(guī)模不容小覷，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)更好發(fā)揮長(zhǎng)期資金和“耐心資本”優(yōu)勢(shì)，為資本市場(chǎng)引入“源頭活水”。 

拓寬權(quán)益資產(chǎn)投資空間，預(yù)計(jì)可為A股引入超萬(wàn)億元資金

易方達(dá)基金在分析中指出，截至2024年年末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模已達(dá)33.56萬(wàn)億元，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比每提升1%，即可帶來(lái)約3300億元增量資金。此次調(diào)整預(yù)計(jì)可為A股引入超萬(wàn)億元的資金，優(yōu)化市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，險(xiǎn)資作為“耐心資本”，投資周期長(zhǎng)、波動(dòng)容忍度高，有助于降低市場(chǎng)短期波動(dòng)，推動(dòng)估值修復(fù)。

富國(guó)基金也表示，此前監(jiān)管法規(guī)根據(jù)保險(xiǎn)公司（含保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司，下同）上季末綜合償付能力充足率的差異設(shè)置了七檔權(quán)益資產(chǎn)配置比例，《通知》將檔位簡(jiǎn)化為五檔，并將上季末綜合償付能力充足率在150%-200%、250%-300%、250%以上的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例上限分別提升了5%。此調(diào)整進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資空間，有助于更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資金“耐心資本”優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)投資水平和價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力。

萬(wàn)家基金則指出，2025年1月23日，金融監(jiān)管總局在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上公布，保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類(lèi)基金的金額已經(jīng)超過(guò)了4.4萬(wàn)億元。以當(dāng)前約4.4萬(wàn)億元的險(xiǎn)資權(quán)益投資規(guī)模、12%的行業(yè)平均配置比例測(cè)算，此次調(diào)整理論上可釋放超千億元增量資金。若疊加市場(chǎng)預(yù)期的長(zhǎng)期松綁空間（最高配置比例或提升至40%），未來(lái)潛在增量資金規(guī)模有望達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。作為資本市場(chǎng)重要的“耐心資本”，險(xiǎn)資通過(guò)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金注入，將有效緩解市場(chǎng)短期波動(dòng)壓力，提升A股機(jī)構(gòu)化投資占比，強(qiáng)化其作為市場(chǎng)“壓艙石”的穩(wěn)定功能。

新舊規(guī)則下權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例上限規(guī)定

（數(shù)據(jù)說(shuō)明：對(duì)應(yīng)比例為權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的比例）

放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求，助力第三支柱高質(zhì)量發(fā)展

《通知》明確保險(xiǎn)公司在開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，其稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶(hù)權(quán)益投資比例與其他保險(xiǎn)產(chǎn)品普通賬戶(hù)合并計(jì)算，不再單獨(dú)計(jì)算。

對(duì)此，易方達(dá)基金指出，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶(hù)的松綁，有助于促進(jìn)養(yǎng)老投資工具的多元化和豐富性，加速第三支柱養(yǎng)老體系建設(shè)。

富國(guó)基金也在采訪中表示，明確稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶(hù)不再單獨(dú)計(jì)算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。這一舉措有助于提升養(yǎng)老保險(xiǎn)的保障水平，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的完善。

中歐基金分析稱(chēng)，這一要求更便于保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置方面和資產(chǎn)負(fù)債管理方面的統(tǒng)籌考量，極大提升了稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)品力，有助于我國(guó)三支柱個(gè)人養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展，從其外部性來(lái)說(shuō)，正在培育另一股新生的中長(zhǎng)期資金力量。

萬(wàn)家基金也指出，此舉極大提升了享受稅延政策的個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位上限。政策松綁后，險(xiǎn)資可通過(guò)提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例提升長(zhǎng)期收益。這一舉措不僅為老齡化社會(huì)提供金融解決方案，更推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)有序轉(zhuǎn)化，助力第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的長(zhǎng)期發(fā)展。 

基金公司熱議：與中央?yún)R金增持ETF、證監(jiān)會(huì)深化資本市場(chǎng)改革等形成協(xié)同聯(lián)動(dòng)

除了具體舉措，對(duì)于《通知》所帶來(lái)的整體和深遠(yuǎn)影響，多家受訪基金管理人也做出了分析。

易方達(dá)基金表示，此次政策調(diào)整有利于促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)更好發(fā)揮長(zhǎng)期資金和“耐心資本”優(yōu)勢(shì)，既為資本市場(chǎng)引入“源頭活水”，又通過(guò)結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)強(qiáng)化了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。長(zhǎng)期來(lái)看，險(xiǎn)資與資本市場(chǎng)的深度融合將推動(dòng)我國(guó)金融體系向更高效、更市場(chǎng)化的方向演進(jìn)，為做好金融“五篇大文章”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力。

中歐基金也指出，保險(xiǎn)資金上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，從其因來(lái)說(shuō)，看到了我國(guó)科技創(chuàng)新的進(jìn)步、新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，很多公司的質(zhì)量在近幾年得到了很大的提升，具備了更好的中長(zhǎng)期配置價(jià)值，提升權(quán)益配置比例正當(dāng)時(shí)；從其果來(lái)說(shuō)，大規(guī)模保險(xiǎn)資金在權(quán)益配置比例上的提升，也為整個(gè)股權(quán)和股票市場(chǎng)帶來(lái)了更多的中長(zhǎng)期資金和耐心資本，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

萬(wàn)家基金則對(duì)記者分析，此次《通知》與中央?yún)R金增持ETF、證監(jiān)會(huì)深化資本市場(chǎng)改革等近期政策形成協(xié)同聯(lián)動(dòng)。中央?yún)R金明確加大ETF配置力度，險(xiǎn)資通過(guò)提升權(quán)益投資比例和優(yōu)化投向，將與“國(guó)家隊(duì)”資金形成“市場(chǎng)托底+產(chǎn)業(yè)賦能”的雙重效應(yīng)。此外，《通知》不僅是制度與規(guī)則的優(yōu)化，更標(biāo)志著保險(xiǎn)資金運(yùn)用從“規(guī)模擴(kuò)張”向“價(jià)值創(chuàng)造”的歷史性轉(zhuǎn)型。通過(guò)引導(dǎo)險(xiǎn)資從被動(dòng)配置轉(zhuǎn)向主動(dòng)挖掘企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值、從短期收益導(dǎo)向轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資布局，將進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。

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