每經(jīng)評論員 賈運可

3月20日晚間，新諾威（SZ300765，前收盤價37.20元，市值522.66億元）發(fā)布的財報顯示，公司2024年營收19.81億元，同比下降21.98%，歸母凈利潤僅5373.63萬元，同比大幅下滑87.63%。業(yè)績下滑的主要原因在于功能性原料咖啡因業(yè)務毛利率下降，以及創(chuàng)新藥高額研發(fā)投入對利潤的吞噬。2024年，公司研發(fā)費用高達8.42億元，同比增長25.44%，雖然創(chuàng)新藥業(yè)務取得一定進展，但短期內(nèi)未能對盈利能力形成有效支撐。

創(chuàng)新藥研發(fā)高投入、高風險、長周期的特性決定了短期利潤承壓在所難免，但關(guān)鍵在于投入與收益的平衡。新諾威在2024年完成對巨石生物的并購后，迅速推進創(chuàng)新藥布局，多個新藥相繼獲批或進入關(guān)鍵臨床階段。然而，盡管生物制藥收入同比增長153%，但規(guī)模僅8779.63萬元，仍不足以彌補整體業(yè)績的下滑。公司研發(fā)管線已超過20個，這種大規(guī)模布局雖然有助于構(gòu)建長期競爭力，但如果未能精準聚焦最具市場潛力的項目，可能導致資金分散，增加財務風險。

從市場表現(xiàn)來看，新諾威當前的挑戰(zhàn)在于如何讓研發(fā)投入盡快轉(zhuǎn)化為業(yè)績支撐。創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市往往需要多年時間，即使獲批上市，也需要面臨醫(yī)保準入、市場推廣等難題。如果短期內(nèi)創(chuàng)新藥業(yè)務無法貢獻穩(wěn)定收入，而功能食品及原料業(yè)務又持續(xù)承壓，公司財務壓力可能進一步加大。對比行業(yè)內(nèi)一些成功企業(yè)，合理規(guī)劃研發(fā)節(jié)奏、優(yōu)先推進高確定性項目，以及加快國際合作，都是緩解短期虧損的有效策略。

此外，公司應加強對功能食品與原料業(yè)務的經(jīng)營管理。雖然咖啡因類產(chǎn)品市場有所波動，但功能食品及原料業(yè)務仍是公司當前最主要的營收來源（占比92.91%）。如果核心業(yè)務未能穩(wěn)住，而創(chuàng)新藥業(yè)務尚未形成足夠回報，公司可能面臨較大的盈利挑戰(zhàn)。因此，在加大創(chuàng)新投入的同時，如何確保主營業(yè)務穩(wěn)健增長，是新諾威必須面對的現(xiàn)實問題。

總體來看，新諾威的轉(zhuǎn)型方向符合行業(yè)趨勢，但研發(fā)投入過快增長，已經(jīng)對當前利潤造成較大壓力。如果不能在投入與收益之間找到更好的平衡，公司可能會陷入更大困境。對于管理層而言，如何優(yōu)化創(chuàng)新藥布局、控制研發(fā)節(jié)奏，并在短期內(nèi)穩(wěn)住主營業(yè)務，將是決定公司能否轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵。