｜2025年3月20日 星期四｜

NO.1 中信證券：預計美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)小于或等于2次

3月20日，中信證券研報指出，美聯(lián)儲2025年3月議息會議維持政策利率不變，符合市場預期。本次點陣圖顯示今年目標利率中樞為3.9%，與2024年12月會議點陣圖持平，同時上調(diào)今年通脹預測和失業(yè)率預測、下調(diào)經(jīng)濟增速預測。“Wait for greater clarity”成為美聯(lián)儲的新口號，“通脹暫時論”重出江湖，鮑威爾依舊認為長期通脹預期“well anchored”。當前“transitory inflation+ weaker growth+ high uncertainty”的組合對應點陣圖顯示的年內(nèi)2次降息，我們認為三者中任何一者朝著美聯(lián)儲預期的反向變化理論上都會導致降息次數(shù)削減。我們預計美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)小于或等于2次。市場方面，美聯(lián)儲此次議息會議起到了“Fed Put”的作用，我們預計短期內(nèi)市場情緒得到提振，美股市場有所反彈，但需警惕特朗普關(guān)稅政策再出變數(shù)。

NO.2 中信證券：強制高耗能企業(yè)消費綠證 運營商有望受益

3月20日，中信證券研報指出，綠證核發(fā)提速后供給大幅增長而需求未能跟上，導致綠證供需失衡與價格大幅回落，新能源難以通過綠證體現(xiàn)其環(huán)境價值。我國擬推動鋼鐵、有色、建材等高耗能行業(yè)強制消費綠色電力并以綠證結(jié)算，同時將相關(guān)機制與各區(qū)域能耗考核指標掛鉤，有望推動綠證需求快速增長，改善供需形勢并帶動綠電價格回升，為運營商帶來收入與盈利增量；加速推動綠證國際化，有望為出口型企業(yè)消費綠證來抵扣碳稅等環(huán)境成本提供基礎(chǔ)，進一步為綠證需求增長提供動力。

NO.3 中國銀河證券：海纜抗通縮具備稀缺性，業(yè)績密集披露期低估值更受青睞

銀河證券研報表示，2025年以來新天山海關(guān)一期、南網(wǎng)三山島等海纜項目陸續(xù)啟動招標，由于海纜的選擇是令包含海陸升壓站在內(nèi)的整個送出工程的Capex最低，深遠海開發(fā)拉長運輸距離，會造成大量電力損耗，目前兩種主流解決方案，一是提高電壓等級以縮小海纜銅截面，二是選用柔性直流規(guī)避集膚效應與對地電容，但無論何種方案產(chǎn)品技術(shù)難度均大幅增加，推動海纜價值量抬升，成為海上風電中為數(shù)不多的抗通縮環(huán)節(jié)。同時當下的業(yè)績密集披露期，低估值標的更受青睞，A股海纜龍頭2025年13x左右的PE中樞，底部反轉(zhuǎn)可期。

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