每經(jīng)編輯 杜宇

英偉達(dá)突傳利空消息。

據(jù)券商中國(guó)，摩根士丹利在最新發(fā)布的報(bào)告中稱(chēng)，將2025年英偉達(dá)GB200出貨量從此前的3萬(wàn)~3.5萬(wàn)件大幅下調(diào)至2萬(wàn)~2.5萬(wàn)件，最差的情況出貨量可能低于2萬(wàn)，可能導(dǎo)致GB200供應(yīng)鏈的市場(chǎng)影響達(dá)300億至350億美元。

摩根士丹利預(yù)測(cè)，云計(jì)算市場(chǎng)增長(zhǎng)周期或持續(xù)至2025年上半年，隨后第四季度同比增速可能降至個(gè)位數(shù)。

至于下調(diào)原因，摩根士丹利表示，“GB200芯片的主要客戶(hù)之一”微軟的資本支出增速減緩，對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，云計(jì)算和AI基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)系統(tǒng)不成熟，特別是如GB200相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)和電力基礎(chǔ)設(shè)施仍存在不足，供應(yīng)鏈尚未跟上需求限制了GB200的部署。

同時(shí)，摩根士丹利認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)大語(yǔ)言模型（LLM）效率方面也存在爭(zhēng)議，如DeepSeek和微軟之間的相關(guān)分歧，這些情況到2025年還會(huì)持續(xù)，導(dǎo)致市場(chǎng)難以重新評(píng)估這些股票的價(jià)值。另外，根據(jù)周期規(guī)律，云計(jì)算行業(yè)的資本支出增速可能在2025年第四季度放緩至個(gè)位數(shù)。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG111462213221

摩根士丹利指出，云計(jì)算行業(yè)的資本支出具有周期性。歷史數(shù)據(jù)表明，云計(jì)算行業(yè)通常經(jīng)歷2～3年的增長(zhǎng)周期，隨后是2—4個(gè)季度的下行周期。下行周期主要表現(xiàn)為美國(guó)大型云服務(wù)商的同比增長(zhǎng)放緩。

最新數(shù)據(jù)顯示，得益于市場(chǎng)對(duì)GPU服務(wù)器的投資，云計(jì)算資本支出從2023年第二、三季度觸底后已開(kāi)始回升，2024年第三季度云計(jì)算資本支出同比增長(zhǎng)62%，比第二季度的59%更高，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

然而，摩根士丹利認(rèn)為，如果歷史規(guī)律重現(xiàn)，這一增長(zhǎng)周期可能會(huì)持續(xù)到2025年上半年。隨著市場(chǎng)逐漸接近周期峰值，預(yù)計(jì)2025年第四季度，2025年同比增速將放緩至個(gè)位數(shù)。而投資者對(duì)GB200供應(yīng)鏈股票的預(yù)期增長(zhǎng)過(guò)高，或?qū)Ω呤杏试朴?jì)算股票造成拖累。

值得注意的是，作為全球AI芯片龍頭，英偉達(dá)正在遭遇市場(chǎng)猛烈拋售，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月4日，英偉達(dá)股價(jià)報(bào)118.65美元，相較于今年1月的高點(diǎn)（153.13美元），累計(jì)跌幅達(dá)23%，總市值累計(jì)蒸發(fā)超8444億美元（約合人民幣6.1萬(wàn)億元）。

有分析稱(chēng)，1月27日以來(lái)，英偉達(dá)的下跌或許與DeepSeek近期發(fā)布的新開(kāi)源模型R1密切相關(guān)。

近期，DeepSeek被冠上了不少標(biāo)簽，“英偉達(dá)算力大空頭”“來(lái)自東方的神秘力量”“AI的斯普特尼克時(shí)刻”“AI界拼多多”“AI界SpaceX”等，已然成為AI界創(chuàng)業(yè)新星。

DeepSeek最廣為傳播的突破就在于效率和成本。公開(kāi)信息顯示，2024年底，DeepSeek-V3開(kāi)源基礎(chǔ)模型發(fā)布后，性能對(duì)標(biāo)GPT-4o，訓(xùn)練成本只有2048塊英偉達(dá)H800，總花費(fèi)約557.6萬(wàn)美元。

同樣是開(kāi)源模型，Meta的Llama 3.1訓(xùn)練使用了16384塊英偉達(dá)H100 GPU，GPT-4o模型的訓(xùn)練成本約為1億美元，使用的英偉達(dá)GPU也在萬(wàn)塊以上。

高盛分析師Privorotsky認(rèn)為，DeepSeek大火“有許多復(fù)雜的原因，基本上是推理效率巨大提升。根據(jù)一些評(píng)估，它比其他模型的效率高出40到50倍。如果你能用更少的資源做更多的事，那么自然就會(huì)有人問(wèn)，你是否需要這么多的容量。”

美國(guó)對(duì)沖基金橋水也認(rèn)為，DeepSeek推出的最新人工智能（AI）模型可能會(huì)導(dǎo)致許多科技公司股價(jià)出現(xiàn)短期調(diào)整，但從長(zhǎng)期來(lái)看，這對(duì)行業(yè)是一個(gè)積極信號(hào)。DeepSeek的進(jìn)展總體上有利于人工智能技術(shù)的發(fā)展，并可能加速非科技領(lǐng)域公司更廣泛地采用人工智能。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，DeepSeek R1的成功可能會(huì)削弱英偉達(dá)等AI芯片需求的預(yù)期。與其他創(chuàng)業(yè)公司、科技巨頭相比，DeepSeek既然能以更低的算力成本提供高計(jì)算性能的大模型，在不使用大量最尖端芯片的情況下，也有機(jī)會(huì)突破壁壘。

據(jù)公開(kāi)資料，最新的DeepSeek Janus-Pro公布后，OpenAI的CEO Sam Altman也忍不住對(duì)DeepSeek進(jìn)行了評(píng)論，并劇透發(fā)布新品。

1月28日上午，Sam Altman在社交平臺(tái)上表示：“Deepseek的R1是一個(gè)令人印象深刻的模型，尤其是考慮到性?xún)r(jià)比。我們顯然會(huì)推出更好的模型，而且看到一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)者真是令人振奮！我們將發(fā)布一些新版本。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月31日，OpenAI正式推出全新推理模型o3-mini，并首次向免費(fèi)用戶(hù)開(kāi)放。

當(dāng)前美股科技巨頭們還在算力軍備競(jìng)賽中。

據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月21日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮宣布，美國(guó)開(kāi)放人工智能研究中心（OpenAI）、日本軟銀集團(tuán)（SoftBank）和美國(guó)甲骨文公司（Oracle）將共同投資5000億美元，用于推動(dòng)美國(guó)人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

特朗普表示，這三家企業(yè)已聯(lián)手打造一個(gè)名為“星際之門(mén)”（Stargate）的項(xiàng)目，該項(xiàng)目將建設(shè)下一代人工智能所需的物理與虛擬基礎(chǔ)設(shè)施，包括分布在全美的數(shù)據(jù)中心。他稱(chēng)其是“歷史上最大的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目”。

甲骨文公司創(chuàng)始人拉里·埃里森透露，首個(gè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目已在得克薩斯州開(kāi)工建設(shè)。

微軟計(jì)劃在2025年在AI基礎(chǔ)設(shè)施上投入800億美元，Meta CEO扎克伯格最近表示，Meta計(jì)劃在2025年投資600億至650億美元的資本支出，投入到AI戰(zhàn)略中。

摩根士丹利2024年11月發(fā)布的報(bào)告顯示，亞馬遜、Google、Meta和微軟2025年的資本支出合計(jì)將達(dá)到3000億美元左右，2026年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至3365億美元，這些支出多數(shù)將投入固定資產(chǎn)，例如數(shù)據(jù)中心和房地產(chǎn)。

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