每經(jīng)編輯 葉峰    

周五（4月26日），大盤高開后全天單邊走強，創(chuàng)業(yè)板指強勢領(lǐng)漲。日內(nèi)近4000股上漲，市場做多情緒強烈。截至收盤，上證指數(shù)漲1.17%報3088.6點，創(chuàng)業(yè)板指漲3.34%。A股全天成交1.09萬億元，環(huán)比顯著增加；北向資金大幅凈買入224億元，創(chuàng)陸股通開通以來新高。

通信ETF（515880）全天強勢，收盤大漲5.25%

【上漲原因分析】海外云廠商業(yè)績逐步披露，AI貢獻業(yè)績增量，且計劃提升資本開支，利好光通信產(chǎn)業(yè)鏈

最近海外美股財報逐步披露，重點云廠商自身業(yè)績有好有壞，但都上修了AI的資本開支，對于通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈特別是光模塊需求帶來利好。

例如META二季度指引低于預(yù)期，但全年資本開支從300億-370億美元上調(diào)到350億-400億美元，近期產(chǎn)業(yè)鏈反饋AI基建需求非常旺盛。Google收入、利潤均超預(yù)期，其中云收入同比增長28%，本季度資本開支120億（高于預(yù)期的103億），下季度繼續(xù)加碼。微軟收入、利潤均超預(yù)期，本季度資本開支140億（高于預(yù)期的131.4億），下季度投資繼續(xù)圍繞AI展開。

從海外云廠商業(yè)績來看，AI已經(jīng)能夠為業(yè)績貢獻增量，這也有助于這些科技巨頭進一步加大AI建設(shè)投入，昨晚美股算力相關(guān)公司股價大漲，未來無論是AI應(yīng)用還是算力都有長足發(fā)展空間。

【后市展望】一季度上市公司業(yè)績及海關(guān)數(shù)據(jù)驗證光模塊景氣度，海外云廠商、國內(nèi)運營商加碼算力基建投資，通信設(shè)備板塊充分受益，通信ETF（515880）投資機會顯著

近期A股也迎來財報密集披露，通信行業(yè)幾家頭部光模塊廠商一季度業(yè)績亮眼，歸母凈利潤增速均在200%以上。另外3月海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度全國光模塊出口同比增長59%，環(huán)比增長6%；其中重點廠商所在地江蘇同比增長103%，四川同比增長66%，印證了光模塊出口景氣度。

來源：海關(guān)總署

上周Meta發(fā)布新一代AI模型Llama 3，包括8B和70B兩種參數(shù)，模型使用多達15Ttokens進行預(yù)訓(xùn)練，訓(xùn)練所用數(shù)據(jù)集比Llama 2的大7倍并包含4倍多的代碼，訓(xùn)練所需算力持續(xù)增長，Llama 3在Meta兩個由兩萬四千個GPU組成的集群上進行訓(xùn)練，總體模型訓(xùn)練效率相較上一代提高了約三倍。

此外，Llama 3超400B參數(shù)大模型仍在訓(xùn)練中，未來將發(fā)布具有多個新功能的模型，將包含多模態(tài)、多種語種交流以及更長的上下文窗口。AI模型持續(xù)迭代，模型參數(shù)量、訓(xùn)練所用Token數(shù)量持續(xù)增長，帶來更多訓(xùn)練側(cè)算力需求，算力產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。

整體來看，2024年以光模塊為代表的算力設(shè)備景氣度確定，未來的一周將有較多的美股云計算和互聯(lián)網(wǎng)廠商的財報，可以關(guān)注相關(guān)公司表現(xiàn)，以及對未來業(yè)績的指引，或?qū)⒔o產(chǎn)業(yè)鏈帶來更多催化劑。

2024年光模塊海外需求大幅提升的同時，國內(nèi)需求也有望大幅上量，例如字節(jié)、阿里招標(biāo)400G/800G量級較大，華為需求正在釋放。幾家頭部廠商展望后三個季度，訂單預(yù)期未變，出貨量和金額都將呈現(xiàn)逐季環(huán)比抬升趨勢。

運營商情況看，2023年合計完成資本開支3530億元，同比增長0.3%，低于年初規(guī)劃。2024年，運營商合計規(guī)劃資本開支3340億元，同比下滑5.4%。但拆分結(jié)構(gòu)來看，2024年預(yù)計三大運營商合計5G相關(guān)投資同比下滑26.5%，延續(xù)下滑態(tài)勢；投資向算力方向傾斜，算力投入保持適度超前。

其中，中國移動預(yù)計2024年資本開支約為1730億元。其中，2024年計劃算力投入475億元，占當(dāng)期資本開支比重的27.46%，同比增長21.5%。算力規(guī)劃方面，公司計劃2024年智算算力將至少新增7EFlops，達到17EFlops。

中國移動資本開支（億元），來源：Wind，上海證券

中國電信預(yù)計2024年資本開支約960億元，相比于2023年的988億元下滑2.9%。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)投資369.6億元，其中云/算力投資180億元。算力規(guī)劃方面，計劃2024年新增至少10EFlops算力，整體算力規(guī)模將達到21EFLOPS以上。

中國聯(lián)通預(yù)計2024年計劃資本開支約650億元，相比于2023年的739億元下滑12.04%。公司在公開業(yè)績會上表示，在算網(wǎng)數(shù)智投資方面將堅持適度超前、加快布局，持續(xù)加大算力投入。

算力是系統(tǒng)工程，除芯片外還涉及光模塊、交換機、服務(wù)器、連接器、PCB等通信設(shè)備各環(huán)節(jié)，目前我國在各環(huán)節(jié)均有布局。其中光模塊依然是核心算力板塊，國內(nèi)龍頭廠商先發(fā)優(yōu)勢顯著，拿下北美訂單具有高確定性，同時業(yè)績能見度高、落地性強。此前儲備的高速率光模塊等新技術(shù)也在持續(xù)落地，2024年光模塊公司或?qū)⒂瓉碛唵巍I(yè)績的持續(xù)放量，通信ETF（515880）投資機會顯著，可考慮逢低分批布局。

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