每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，海通證券發(fā)布研報點評易華錄（300212）。

以數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略為基，發(fā)力數(shù)據(jù)要素運營。公司從2017年開始基于華錄集團藍(lán)光存儲大規(guī)模推廣應(yīng)用，從政務(wù)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施開始，搭建政務(wù)大數(shù)據(jù)底座，6年時間里在全國建設(shè)了32個數(shù)據(jù)湖。易華錄在數(shù)據(jù)全生命周期“收、存、治、用、易”核心能力與一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)建設(shè)的主要任務(wù)和內(nèi)容高度匹配?；谘肫蟊尘凹把氲睾献鳎驹谌〉谜?wù)大數(shù)據(jù)運營服務(wù)業(yè)務(wù)方面具有極強的競爭優(yōu)勢。通過對數(shù)據(jù)要素的低成本匯聚、規(guī)范化確權(quán)、高效率治理、資產(chǎn)化交易和全場景應(yīng)用，滿足數(shù)據(jù)要素開放共享要求。我們認(rèn)為公司以數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，正全面轉(zhuǎn)型為數(shù)據(jù)要素運營服務(wù)商。

打造數(shù)據(jù)要素全生命周期產(chǎn)品體系。1. “收”數(shù)：以數(shù)字視網(wǎng)膜為代表產(chǎn)品，對視頻數(shù)據(jù)進行“匯聚、融合、治理、賦能、運營、合規(guī)”等價值應(yīng)用，為政府及企業(yè)客戶提供視頻接入、匯聚、解析、應(yīng)用的一體化產(chǎn)品服務(wù)。2.“存”數(shù)：以超級智能存儲為代表產(chǎn)品，企業(yè)級非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的冷存儲，為用戶提供全介質(zhì)、全場景的數(shù)據(jù)存儲服務(wù)和一站式存儲解決方案。3.“治”數(shù)：以易治為代表產(chǎn)品，打磨數(shù)據(jù)產(chǎn)品工具及治理服務(wù)核心能力，建立了數(shù)據(jù)匯聚、數(shù)據(jù)管理、數(shù)據(jù)開發(fā)、數(shù)據(jù)利用及數(shù)據(jù)共享等產(chǎn)品工具能力。4.“用”數(shù)：以智慧交通和智慧城市為代表的相關(guān)產(chǎn)品，以降本增效、增進安全為目標(biāo)，在用戶全業(yè)務(wù)流程建立各類數(shù)據(jù)應(yīng)用模型，助力用戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型。5.“易”數(shù)：以易數(shù)工場為代表產(chǎn)品，依托自研數(shù)據(jù)沙箱、隱私計算、區(qū)塊鏈基礎(chǔ)服務(wù)平臺工具，打造實現(xiàn)“數(shù)據(jù)可用不可取，可控可計量”的安全用數(shù)平臺易數(shù)島。

牽頭發(fā)起全國首個“數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表服務(wù)聯(lián)合體”。根據(jù)公司官網(wǎng)，2023年9月8日，在財政部、發(fā)改委、國資委等有關(guān)部門的指導(dǎo)下，易華錄牽頭發(fā)起了全國首個“數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表服務(wù)聯(lián)合體”。公司與中企華、普華永道中國、中國光大銀行、北京大成律師事務(wù)所、電科網(wǎng)安、北京國際大數(shù)據(jù)交易所、深圳數(shù)交所、等共同簽署了“數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表服務(wù)聯(lián)合體倡議書”，旨在促進各方業(yè)務(wù)合作，為企業(yè)客戶提供一站式解決方案，強調(diào)技術(shù)賦能，保障數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表規(guī)范可信，促進數(shù)據(jù)要素經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。易華錄通過組建的全國首個數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表服務(wù)聯(lián)合體，將為企業(yè)提供咨詢規(guī)劃、數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理、會計審計、融資信貸、法律咨詢、安全監(jiān)管等服務(wù)，并通過企業(yè)的定期資產(chǎn)盤點，實現(xiàn)持續(xù)性營收。

公司實際控制人變更為中國電科。根據(jù)《北京易華錄信息技術(shù)股份有限公司收購報告書》，本次收購前，中國電科未持有易華錄的股份；華錄集團為易華錄的控股股東和實際控制人，合計持有易華錄33.94%股權(quán)。本次收購?fù)瓿珊螅兹A錄的直接控股股東仍為華錄集團，中國電科通過持有華錄集團66.78%的股權(quán)從而間接控制易華錄33.94%股權(quán)，即易華錄實際控制人由華錄集團變更為中國電科。

盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為公司作為央企，在既有數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的背景下，發(fā)力數(shù)據(jù)運營賽道，布局?jǐn)?shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈，先發(fā)優(yōu)勢顯著?；诠旧罡麛?shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)多年，數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富，我們假設(shè)公司的數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)發(fā)展順利，2023年公司收入取得恢復(fù)性增長；假設(shè)公司在實際控制人變更之后內(nèi)部整合順利，2024-2025年，公司收入取得較快增長。我們認(rèn)為在疫情后，政企數(shù)字化業(yè)務(wù)景氣度逐漸上行，2023-2025年分別給予3%、50%和20%的收入增速；數(shù)據(jù)運營服務(wù)從試點探索到規(guī)模放量，2023-2025年分別給予80%、100%和90%的收入增速；數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施伴隨數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的推進需求端上行，2023-2025年分別給予1%、40%和30%的收入增速。毛利率層面，我們認(rèn)為公司23-25年商業(yè)模式較為穩(wěn)定，毛利率保持較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為18.36/29.15/42.39億元，歸母凈利潤分別為0.07/3.15/4.41億元，對應(yīng)EPS分別為0.01/0.44/0.61元。結(jié)合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予公司2024年動態(tài)PE70-80倍，6個月合理價值區(qū)間為30.46-34.81元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示。公司業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)