每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，華鑫證券發(fā)布研報點評華勤技術（603296）。

▌ 23Q3業(yè)績穩(wěn)中有進，“2+N+3”戰(zhàn)略規(guī)劃構建智能硬件平臺型企業(yè)

公司2023前三季度實現(xiàn)營收648.85億元，同比下降8.92%；歸母凈利潤19.84億元，同比增長18.83%；其中2023Q3實現(xiàn)營收251.87億元，同比上升19.17%，環(huán)比增長10.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.02億元，同比上升17.26%，環(huán)比上升1.51%。公司2023Q3毛利率為10.84%，同比上升0.83pcts，環(huán)比上升0.14pcts，凈利率為2.71%，同比下降0.08pcts，環(huán)比下降0.28pcts。華勤技術通過“2+N+3”產(chǎn)品線戰(zhàn)略，以智能手機和筆記本電腦作為兩大基座，向外延伸眾多消費電子產(chǎn)品領域，例如平板、耳機、智能穿戴等。同時，華勤技術還投身于三項新業(yè)務領域：數(shù)據(jù)中心服務器業(yè)務、汽車電子業(yè)務和軟件業(yè)務。公司希望通過這三項業(yè)務打造新的增長曲線。

▌深耕消費電子ODM領域，公司有望受益AIPC滲透率提升

公司消費電子領域的布局以智能手機和筆電為核心賦能各類智能硬件，產(chǎn)品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴以及AIoT產(chǎn)品等。智能手機領域，公司已成為三星、OPPO、小米、vivo、聯(lián)想和索尼等多家國內(nèi)外知名終端廠商的重要供應商。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，華勤技術2021年智能手機ODM出貨量達1.6億臺，穩(wěn)居全球第一。隨著各大手機品牌逐漸認可ODM模式高質量、低成本的優(yōu)勢，ODM模式在智能手機領域的滲透率將進一步提高，根據(jù)Counterpoint，2025年ODM模式滲透率將達到42%，華勤技術作為智能手機ODM領域龍頭有望率先受益。平板電腦領域，華勤技術憑借智能硬件領域的深厚積累進入國際一線品牌供應鏈，成為三星、亞馬遜等安卓平板電腦的重要合作伙伴。根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球平板電腦ODM廠商出貨量份額中，華勤位列全球ODM行業(yè)第一。筆電領域，2021年公司筆記本電腦的出貨量超過1,000萬臺。根據(jù)Counterpoint，公司銷量占全球筆記本電腦ODM/EMS出貨量約5%。此外，從ChatGPT到Microsoft 365 CoPilot，現(xiàn)象級應用持續(xù)出現(xiàn)在PC端使得AI大模型結合PC的發(fā)展趨勢愈發(fā)明顯。AIPC內(nèi)嵌智能混合算力，通過CPU+NPU+GPU打造本地混合計算，能夠進行自然語言交互，讓每個人都擁有自己的個人大模型。我們認為AIPC將掀起PC領域新一輪的革命浪潮。華勤技術與聯(lián)想、宏碁、華碩和小米等國內(nèi)外知名終端廠商擁有良好的合作關系，有望率先受益于AIPC滲透率加速提升的浪潮。根據(jù)群智咨詢，2024年為AIPC的發(fā)展元年，AIPC的出貨量將達到1300萬臺，PC滲透率將達到7%，2025年滲透率逼近30%，2026年滲透率將超過50%。此外，公司在智能穿戴、AR/VR等新興領域也有豐富的技術儲備，并已有眾多產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)。

▌數(shù)據(jù)中心業(yè)務高速成長，汽車電子業(yè)務實現(xiàn)全棧式服務能力

公司自2017年戰(zhàn)略進軍服務器ODM市場，產(chǎn)品范圍包括通用服務器、異構人工智能服務器、網(wǎng)絡交換機和存儲服務器。公司憑借在數(shù)據(jù)中心領域豐富的行業(yè)經(jīng)驗和技術積累，擅長針對不同云廠商的計算架構需求，提供完整的數(shù)據(jù)中心解決方案。這些解決方案涵蓋規(guī)劃、設計、實施和維護，展示了數(shù)據(jù)中心計算硬件架構的先進功能。2022年，該公司的數(shù)據(jù)業(yè)務收入增長了五倍超過26.7億元，同比增長565.34%。2023H1公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入達到21.3億元，同比增長48%?；仡櫄v史，2020年數(shù)據(jù)中心業(yè)務僅為4.92億元，占總體營收0.84%；2021年數(shù)據(jù)中心業(yè)務為4.01億元，占總體營收0.50%；2022年數(shù)據(jù)中心業(yè)務達到26.7億元，占總體營收2.98%。公司數(shù)據(jù)業(yè)務占比顯著提升，有望成為公司業(yè)績第二增長曲線。汽車電子領域，公司自2018年戰(zhàn)略進軍汽車電子領域，成立專門的研發(fā)團隊。目前，公司在汽車電子領域形成了全棧服務能力，在智能座艙、智能車輛控制、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛四個關鍵領域實現(xiàn)了重大突破。在智能座艙領域，公司在汽車級智能硬件產(chǎn)品方面取得了長足進展，開發(fā)了主流座艙平臺和智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品，覆蓋多個平臺，并可根據(jù)具體需求提供定制化開發(fā)、運營和制造服務。公司已與多家主機廠簽訂項目形成出貨。展望未來，公司計劃不斷將汽車電子業(yè)務拓展至日本、歐洲、美國等國際市場。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為89.87、98.85、118.62億元，EPS分別為3.51、3.98、4.82元，當前股價對應PE分別為19.8、17.5、14.4倍，受益于AIPC的滲透率提升，公司業(yè)績有望持續(xù)賦能，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

消費電子復蘇進度不及預期；AIPC滲透進度不及預期；數(shù)據(jù)中心業(yè)務不及預期；ODM市場規(guī)模下滑；海外市場進展不及預期；上游零部件及材料價格上漲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)