每經AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發(fā)布研報點評長川科技（300604）。

2023年前三季度利潤短期承壓，公司高端測試機有望引領國產替代

2023年前三季度公司收入12.09億元，同比-31.06%，歸母凈利潤133萬元，同比-99.59%，扣非歸母凈利潤-1.07億元，同比-140.83%。我們認為公司利潤承壓主要系行業(yè)需求下降及公司收入確認節(jié)奏問題。公司前三季度合同負債1378萬元，同比+100.89%，在手訂單指標較為健康。我們預計公司23-25歸母凈利潤為0.6/6.2/9.0億元，對應PE 424/38/26X。24年可比公司PE為47倍?？紤]公司在半導體后道SOC數字測試機領域擁有廣闊的國產替代空間，以及公司的持續(xù)研發(fā)有望引領SOC數字測試機國產替代，給予公司24年54倍PE，對應目標價54.00元，維持“買入”。

2023年半導體后道測試設備市場需求收縮，2024-2025年有望復蘇

根據SEMI在SEMICONJapan 2023上發(fā)布的報告，2023年全球半導體設備市場規(guī)模將達1000億美元，同比下降6.1%。SEMI預計半導體設備將在2024年恢復增長，2025年的銷售額預計將達到1240億美元的新高。后道測試和封裝設備方面，SEMI預計2023年半導體后道測試設備市場銷售額將收縮15.9%至63億美元，封裝設備銷售額預計將下降31%至40億美元。預計2024年后道測試設備、封裝設備領域將分別增長13.9%和24.3%，其中后道測試設備24年市場達72億美元。2025年，SMEI預計全球后道測試設備銷售額增長17%，封裝設備銷售額增長20%。

半導體測試機國產替代空間廣闊，公司有望引領國產替代

半導體后道測試是產品良率和成本管理的重要環(huán)節(jié)。后道測試設備包括測試機、探針臺，分選機等。據SEMI數據，2020年測試機占全球后道測試設備投資額63%，SoC/存儲/數?；旌?RF測試機約占全球測試機市場的60%/21%/15%/4%。我們測算2024年全球半導體測試機市場將達45億美元，中國大陸市場近12億美元，其中SOC測試機市場超7億美元。公司2021年成功研發(fā)SOC測試機，目前已覆蓋模擬、數?；旌?、SOC、功率、射頻等多類芯片，有望引領國產替代。

研發(fā)持續(xù)高投入，半導體后道設備平臺型公司厚積薄發(fā)

2018年以來公司研發(fā)費用率持續(xù)維持在20%以上，2023年前三季度公司研發(fā)費率43.48%，持續(xù)高研發(fā)助力公司高端測試機持續(xù)突破，多品類產品布局順利。除高端測試機以外，公司產品覆蓋分選機、探針臺、AOI等多類后道設備。2023年前三季度公司毛利率57.51%，同比+3.45pp，Q3毛利率61.10%，同比/環(huán)比+10.72pp/+6.13pp。我們預計隨著2024年半導體設備市場需求回暖，公司有望厚積薄發(fā)。

風險提示：半導體復蘇低預期，新產品研發(fā)不及預期，國外技術限制風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)