每經(jīng)記者｜張韻    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

10月25日晚間，招商南油（SH601975，股價5.56元，市值269.8億元）發(fā)布2022年第三季度業(yè)績報告稱，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.38億元，同比增長98.23%，主要系俄烏沖突爆發(fā)后，市場有效運(yùn)力供給顯著下降，國際成品油運(yùn)價大幅上漲，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)收入明顯增加，且期租運(yùn)力增加所致。

就后市油運(yùn)價格走勢，國海證券分析師在10月18日發(fā)布的研報中指出，短期看，多重催化下第四季度旺季即將到來，中期看，油運(yùn)周期上行才剛拉開序幕。

不過，今日上午公司股價走勢表現(xiàn)不佳，截至午間收盤報5.29元，下跌4.86%。

第三季度凈利潤同比大增

招商南油主要從事內(nèi)外貿(mào)油品、化學(xué)品和氣體運(yùn)輸業(yè)務(wù)，2022年以來，基于俄羅斯和烏克蘭在國際石油、天然氣和谷物等市場的重要地位，俄烏沖突對國際航運(yùn)市場形成了重大擾動。

從國際原油價格來看，高盛10月24日預(yù)計，2022年布倫特原油均價為104.2美元/桶，2023年為110美元/桶，較2021年均價的漲幅約為50%。對此，公司認(rèn)為，投資者對供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂不僅成為提振油價走高的主要因素，而且推升了國際原油及成品油的運(yùn)輸價格，2022年以來，油輪原油運(yùn)價指數(shù)（BDTI）出現(xiàn)快速拉升，成品油運(yùn)市場運(yùn)價也開啟回暖上漲趨勢。

招商南油在2022年半年報中曾表示，俄烏沖突的爆發(fā)是本輪成品油市場運(yùn)價步入上行趨勢的直接導(dǎo)火索。俄羅斯受制裁之后，歐洲出于成品油緊張加大自美國、中東和亞洲的成品油進(jìn)口，這也導(dǎo)致原本俄羅斯黑海地區(qū)出口到歐洲的短運(yùn)距航線改成美國、中東和亞洲到歐洲的長運(yùn)距航線，長運(yùn)距航線的增加使得船舶回流放緩，顯著提振跨成品油輪市場。另一方面，伴隨全球疫情好轉(zhuǎn)和政策的變化，季節(jié)性剛需帶動汽柴煤消費(fèi)需求大幅上行，成品油海運(yùn)貿(mào)易需求穩(wěn)步增長，帶動運(yùn)價持續(xù)上行。

于是，招商南油計劃下半年在爭創(chuàng)收入的同時要嚴(yán)控成本。從結(jié)果來看，2022年第三季度，公司實現(xiàn)凈利潤5.21億元，同比增長864.41%，單季度業(yè)績表現(xiàn)超過上半年整體水平。招商南油表示，這主要是基于營業(yè)收入和資產(chǎn)處置收益同比增加，財務(wù)費(fèi)用同比減少所致。尤其在資金成本方面，公司適時提前歸還高息債務(wù)，推進(jìn)低息債務(wù)置換，降低財務(wù)費(fèi)用，并跟蹤匯率市場變化，提高資金和匯兌收益，致財務(wù)費(fèi)用同比減少93.94%。

油運(yùn)上行周期剛剛開始

截至上半年，招商南油擁有及控制運(yùn)力61艘，共計224萬載重噸。展望下半年，公司方面表示，成品油船隊要加強(qiáng)外貿(mào)三大市場聯(lián)動，抓住市場高點機(jī)遇，爭攬澳洲、非洲、回程貨和大三角航線等高收益貨源，確保船隊平均TCE高于市場水平；原油船隊要保持海進(jìn)江市場地位，保障好南海海洋油市場增量，確保內(nèi)貿(mào)市場份額穩(wěn)定。

目前油運(yùn)市場呈現(xiàn)出淡季不淡的特征，而接下來的第四季度更是傳統(tǒng)旺季。上述國海證券研報稱，今年旺季期間有兩個催化劑會進(jìn)一步提升成品油運(yùn)輸需求，一是俄烏沖突拉長運(yùn)距邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)，二是歐洲能源短缺下，“東油西運(yùn)”提振需求。

值得一提的是，歐洲的柴油裂解差高企反應(yīng)了歐洲油料短缺，在此基礎(chǔ)上，9月底中國新追加成品油出口配額，有望把富余產(chǎn)能出口至歐洲，“東油西運(yùn)”將在四季度進(jìn)一步提振行業(yè)需求。

從供給端來看，根據(jù)克拉克森測算，成品油船2023年供給增速僅有0.3%，其中MR型油輪的供給更為緊張，增速大約是-2.12%。國海證券分析師在研報中指出，受煉廠東移與航距拉長的影響，2023年需求仍有望保持中速增長，在供需增速差持續(xù)擴(kuò)大的情況下，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)上行，當(dāng)下MR在手訂單比例僅有3.68%，且船廠供給受限，短期較難出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能投放，油運(yùn)周期上行才剛拉開序幕。

油運(yùn)市場的高景氣也帶動資本入場，在二級市場，招商南油自今年5月起股價已累計上漲約192.63%，市值在半年內(nèi)從90億元躍升至270億元，10月25日收盤價為5.56元/股，遠(yuǎn)高于2.43元/股的回購價格。

就今年4月審議通過的回購議案，公司方面在最新財報中特別強(qiáng)調(diào)，受國際成品油市場運(yùn)價大幅上漲的影響，公司股價持續(xù)上漲且長期高于回購價格上限，導(dǎo)致有效回購交易時間較少。截至本報告期末，公司尚未通過集中競價交易方式回購公司股份。