每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

新年以來，一眾固定收益增強(qiáng)產(chǎn)品的凈值普跌，讓市場(chǎng)對(duì)此類偏穩(wěn)健投資工具信心開始動(dòng)搖，殊不知在這背后，并非權(quán)益市場(chǎng)“拖后腿”，反而是投資主角債券也面臨資產(chǎn)荒的難題，難在信用債的風(fēng)控、難在利率債久期控制、難在應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的大規(guī)模贖回沖擊。

不過，依然有機(jī)構(gòu)深諳這些問題，并以實(shí)際行動(dòng)捍衛(wèi)固收強(qiáng)勢(shì)，做到低波動(dòng)、穩(wěn)收益的經(jīng)典輸出。我們總結(jié)了在固收、含權(quán)債基領(lǐng)域的優(yōu)秀產(chǎn)品，洞察基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置功力，也為突圍當(dāng)前震蕩市探索經(jīng)驗(yàn)。

南方金利：業(yè)績(jī)優(yōu)異的定開債基，9.8年回報(bào)率超86%

一直以來，固收基金作為穩(wěn)健收益的代表，在理財(cái)產(chǎn)品界受眾廣泛，持有期債基以其定期開放申贖的方式，迎合基民低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健回報(bào)之需，是有效的銀行理財(cái)替代產(chǎn)品之一。

南方基金旗下的南方金利便是其中之一，基金每三年開放一次申購(gòu)和贖回，在開放期提出申購(gòu)贖回申請(qǐng)，在非開放期間將無法按照基金份額凈值進(jìn)行申購(gòu)和贖回。

該產(chǎn)品從成立之初就由李璇擔(dān)任基金經(jīng)理，任職時(shí)間近10年，這位畢業(yè)于清華大學(xué)的金融學(xué)學(xué)士、碩士同時(shí)還是位注冊(cè)金融分析師（CFA），2007年加入南方基金，目前管理5只基金，管理規(guī)模達(dá)137.22億元（去年四季度統(tǒng)計(jì)）。

截至2022年3月9日，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，南方金利9.8年總回報(bào)高達(dá)86.30%，是同類型16只產(chǎn)品中的第一名，該基金曾榮獲三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金。

投資運(yùn)作上，南方金利以信用債投資為主。去年第四季度根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)和持倉(cāng)信用債的基本面情況小幅調(diào)整了組合的持倉(cāng)。主要投向21鐵投01、20際華01、19廣發(fā)03、19長(zhǎng)城01、21國(guó)君S2等。

展望未來，李璇認(rèn)為，內(nèi)需的壓力主要體現(xiàn)在地產(chǎn)投資下行壓力較大；通脹方面，工業(yè)品漲價(jià)緩解，需要關(guān)注食品價(jià)格的變化；利率債方面，貨幣政策環(huán)境較為友好，穩(wěn)增長(zhǎng)政策或帶動(dòng)基本面逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)利率債維持區(qū)間震蕩，對(duì)利率債看法中性；信用債方面，關(guān)注地產(chǎn)的基本面情況和城投的政策風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)防信用風(fēng)險(xiǎn)。

博時(shí)信用債純債：嚴(yán)控回撤追求穩(wěn)健收益，連續(xù)五年斬獲金牛獎(jiǎng)

固收基金貴在一個(gè)“固”字，但即便是投資債券，基金經(jīng)理投研的水平和效果也不盡相同，特別是一些信用債純債類產(chǎn)品，更需要對(duì)此類債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把關(guān)，并合理控制倉(cāng)位以確保凈值增長(zhǎng)的穩(wěn)健，嚴(yán)控回撤。

博時(shí)信用債純債或?yàn)榇祟愋彤a(chǎn)品中的佼佼者，曾連續(xù)五年獲得金牛獎(jiǎng)，該產(chǎn)品由博時(shí)基金固定收益投資三部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張李陵管理，是他的代表之作。他的投資框架核心是基于債務(wù)周期的邏輯，尤其擅長(zhǎng)在控制回撤的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取長(zhǎng)期超額收益。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，張李陵任職期間，博時(shí)信用債純債累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益34.29%，最大回撤僅1.65%，同期中證全債指數(shù)最大回撤為3.97%。（張李陵任職時(shí)間：2015年7月16日到2020年3月11日）

在張李陵看來，投資組合穿越牛熊的核心在于三大核心策略配合，通過長(zhǎng)期積累尋找“預(yù)期差”。一是以中高評(píng)級(jí)信用債為持倉(cāng)，追求獲取高于市場(chǎng)平均水平的票面收益；二是堅(jiān)持分散投資原則，避免個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整體組合產(chǎn)生影響；三是積極參與利率波段交易，對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)組合收益。過去幾年，正是依靠這三項(xiàng)核心策略相互配合，才讓組合在不同的經(jīng)濟(jì)周期均獲得了正收益。

景順長(zhǎng)城安盈回報(bào)一年：受益通脹相關(guān)資產(chǎn)，保衛(wèi)固收“+”不變“-”

大盤持續(xù)震蕩走低，年內(nèi)固定收益增強(qiáng)型產(chǎn)品紛紛折戟權(quán)益項(xiàng)。在一眾含權(quán)債基當(dāng)中，踏準(zhǔn)趨勢(shì)或能在當(dāng)前逆境中站穩(wěn)，截至3月10日，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，景順長(zhǎng)城安盈回報(bào)一年今年以來收益達(dá)0.16%，大幅超越偏債混合型基金指數(shù)同期收益率，保衛(wèi)了固收“+”強(qiáng)勢(shì)。

該基金由景順長(zhǎng)城副總經(jīng)理毛從容掌舵，曾任職于交通銀行、長(zhǎng)城證券金融研究所，2003年3月加入景順長(zhǎng)城基金，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理兼固定收益部基金經(jīng)理，具有21年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是頗為少見的擁有橫跨股債投研經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理之一。她曾單獨(dú)管理偏股型基金，投資能力全面，擅長(zhǎng)從宏觀運(yùn)行趨勢(shì)和相對(duì)估值中把握大類資產(chǎn)配置方向。

相較于多數(shù)基金經(jīng)理把“+”投資于賽道股，毛從容卻從宏觀出發(fā)，基于國(guó)內(nèi)外政策的研判，同時(shí)兼顧未來通脹的壓力判斷，最終她在去年四季度重倉(cāng)通脹相關(guān)資產(chǎn)，包括大金融、貴金屬和能源、醫(yī)藥等。

去年第四季度，景順長(zhǎng)城安盈回報(bào)一年把股票倉(cāng)位上調(diào)至24.19%，同比提升了9.38個(gè)百分點(diǎn)。重倉(cāng)股包括平安銀行、赤峰黃金、銀泰黃金、中國(guó)海洋石油、穩(wěn)健醫(yī)療等，盡管在去年第四季度未見普漲，但毛從容表示，由于通脹壓力顯著，預(yù)計(jì)通脹相關(guān)資產(chǎn)在調(diào)整后依然具備投資機(jī)會(huì)。

今年以來，去年第四季度重倉(cāng)相關(guān)股票多有出現(xiàn)大幅上漲，其中，中國(guó)海洋石油年內(nèi)已漲超25%，赤峰黃金也漲超16%。

展望未來，毛從容表示，短期來看，權(quán)益方面，仍然看好穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)領(lǐng)域機(jī)會(huì)，在成長(zhǎng)板塊里面選擇和估值匹配的具有業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的，更加重視安全邊際；債券方面，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下債券收益率面臨回調(diào)壓力，但趨勢(shì)熊市概率較低，調(diào)整是買入時(shí)機(jī)；轉(zhuǎn)債方面，當(dāng)前較高的溢價(jià)率壓低未來的回報(bào)，暫時(shí)維持謹(jǐn)慎。

工銀四季收益?zhèn)哼\(yùn)作達(dá)11年以上的穩(wěn)健長(zhǎng)跑代表

今年以來，債券市場(chǎng)總體收益率走低，疊加海外事件干擾，債券投資遇到不小壓力，很多債券基金受到波及，也更加考驗(yàn)基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力。工銀四季收益業(yè)績(jī)穩(wěn)健，是運(yùn)作達(dá)11年以上的穩(wěn)健長(zhǎng)跑代表。

該基金成立于2011年2月10日，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截止到2022年3月10日，總回報(bào)達(dá)到105.25%，在同類型67只產(chǎn)品中排名第9。此外，工銀四季收益近一年收益5.85%，顯著跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)4.14%，且期間最大回撤僅為0.75%，同樣大幅優(yōu)于同類同期平均為2.14%的最大回撤表現(xiàn)。

長(zhǎng)期來看，在近3年、近5年等多個(gè)維度中，工銀四季收益?zhèn)瘶I(yè)績(jī)、最大回撤等指標(biāo)同樣持續(xù)優(yōu)于同類平均，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下為持有人實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)的超額收益。

該基金基金經(jīng)理為何秀紅，碩士研究生，2009年加入工銀瑞信，擁有證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)15年，證券投資年限11.7年，現(xiàn)任固定收益部副總經(jīng)理、投資總監(jiān)。投資風(fēng)格穩(wěn)健，不僅擅長(zhǎng)通過對(duì)宏觀基本面的精準(zhǔn)研判做好大類資產(chǎn)配置，更能審時(shí)度勢(shì)對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行靈活調(diào)整。對(duì)固收+產(chǎn)品的定位，更偏于穩(wěn)健，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，重視回撤控制。

嘉實(shí)超短債：稀缺性超短債投資工具，每年都獲正收益

嘉實(shí)超短債C成立于2006年4月26日，是國(guó)內(nèi)較早成立的短債基金之一。這只國(guó)內(nèi)資格最老的超短債基金也以成立以來年年正收益、158次分紅、累計(jì)分紅超22億元等正能量，向基民傳遞著“債短情長(zhǎng)”。

嘉實(shí)超短債C自2006年4月26日成立以來經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)，自成立以來實(shí)現(xiàn)了每年都為投資者賺錢的小目標(biāo)，每年都獲得了正收益。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年2022年3月10日，嘉實(shí)超短債C成立以來回報(bào)率68.87%，年化回報(bào)近3.35％。

嘉實(shí)超短債是市場(chǎng)上少數(shù)以絕對(duì)收益為目標(biāo)的基金，偏工具屬性。其組合運(yùn)作的投資理念就是追求“在低波動(dòng)率下的絕對(duì)收益”；投資策略是在貨幣市場(chǎng)基金投資策略基礎(chǔ)上的增強(qiáng)型投資策略。

一方面，將基金的大部分資產(chǎn)投資于貨幣市場(chǎng)工具，保持基金資產(chǎn)的高流動(dòng)性，同時(shí)提供穩(wěn)定的收益；另一方面，通過價(jià)值挖掘，將一小部分資產(chǎn)投資于收益率較高的固定收益類投資工具，為基金資產(chǎn)提供超額收益。

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