每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

最近幾天，私募人士葉飛的爆料讓一些券商也卷入了這場(chǎng)輿論漩渦。葉飛在爆料中曾提及的民生證券方面最近對(duì)外宣稱(chēng)，今年一季度確有自營(yíng)部門(mén)的投資經(jīng)理在投資權(quán)限內(nèi)買(mǎi)入中源家居股票。這也是截至目前，唯一一家券商公開(kāi)承認(rèn)自家自營(yíng)部門(mén)介入了葉飛爆料的問(wèn)題股。

盡管民生證券最近對(duì)外宣稱(chēng)公司與此次“市值管理”事件無(wú)關(guān)，但背后的諸多疑竇并沒(méi)有隨之完全解開(kāi)。

據(jù)了解，目前民生證券股票自營(yíng)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模只有7人，并且近年來(lái)人員流動(dòng)性大，股票自營(yíng)規(guī)模不超過(guò)20億，因而其投資決策能力令一些市場(chǎng)人士感到懷疑。

此外，在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，民生證券自營(yíng)部門(mén)此次買(mǎi)入中源家居股票還存在多個(gè)疑點(diǎn)。例如，中源家居之前是如何經(jīng)過(guò)民生證券自營(yíng)部門(mén)投委會(huì)同意，進(jìn)入股票池的？民生證券的自營(yíng)股票池究竟是如何產(chǎn)生的？如果民生證券確有參與中源家居的“市值管理”，那么其自營(yíng)部門(mén)又應(yīng)由誰(shuí)對(duì)此負(fù)責(zé)？

只有7人的民生證券股票自營(yíng)團(tuán)隊(duì)

兩年人員驟降一半

據(jù)葉飛爆料，在中源家居交易中的接盤(pán)方就包括了民生證券。公開(kāi)信息顯示，截至第一季度末，民生證券的確出現(xiàn)在中源家居的前十大流通股東之中，新進(jìn)持股55.23萬(wàn)股，持股比例為0.69%。

中源家居近幾個(gè)月股價(jià)走勢(shì)

然而，民生證券方面則對(duì)外宣稱(chēng)，“民生資管并未參與中源家居市值管理，今年一季度確實(shí)有自營(yíng)部門(mén)的投資經(jīng)理在投資權(quán)限內(nèi)買(mǎi)入中源家居股票，但公司肯定不會(huì)參與上市公司市值管理。”

這也是截至目前，唯一一家券商公開(kāi)承認(rèn)自家自營(yíng)部門(mén)介入了葉飛爆料的問(wèn)題股。

據(jù)民生證券2020年年報(bào)，公司負(fù)責(zé)投資交易業(yè)務(wù)的人員只有7人，占公司全員的比例只有0.3%。從公司年報(bào)對(duì)證券投資交易業(yè)務(wù)的描述來(lái)看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)意義上的券商股票自營(yíng)業(yè)務(wù)較為接近。

5月18日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從民生證券某內(nèi)部人士了解到，公司目前股票自營(yíng)業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)人數(shù)確實(shí)只有7人。

從民生證券此前幾年披露的年報(bào)來(lái)看，2019年、2018年公司負(fù)責(zé)投資交易業(yè)務(wù)的人員分別為13人、14人，也就是說(shuō)在兩年的時(shí)間里，民生證券投資交易業(yè)務(wù)的人員數(shù)量下降了多達(dá)50%。

相比之下，民生證券在經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)上卻有重兵布局。據(jù)公司2020年年報(bào)，截至2020年末，民生證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人員占比超50%，而投行業(yè)務(wù)人員占比則超30%，合計(jì)占比超過(guò)80%。

對(duì)于民生證券股票自營(yíng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模，曾在某大型券商自營(yíng)團(tuán)隊(duì)工作多年的許先生向記者表示，“那是比較小了，他們（民生證券股票自營(yíng)團(tuán)隊(duì)）管理的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該也不大，估計(jì)也就是20億~30億吧。”而據(jù)民生證券2020年年報(bào)，截至去年末，民生證券的股票自營(yíng)規(guī)模僅為19億元。由此來(lái)看，民生證券今年一季度買(mǎi)入中源家居股票的金額占其股票自營(yíng)的總規(guī)模比例在1%左右。

據(jù)民生證券內(nèi)部人士介紹，公司自營(yíng)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模之所以較小，是因?yàn)榇饲肮疽褜⒑芏嘧誀I(yíng)相關(guān)的業(yè)務(wù)都拆分到其它職能部門(mén)了。

某頭部券商非銀行業(yè)分析師向記者表示，“近年來(lái)，業(yè)內(nèi)的各大券商紛紛收縮了股票自營(yíng)的規(guī)模，現(xiàn)在券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)主要靠衍生品和債券，因?yàn)橄啾刃枰M(jìn)行方向判斷的股票，這兩類(lèi)業(yè)務(wù)的投資收益率要穩(wěn)健多了。”

民生證券自營(yíng)接盤(pán)中源家居浮現(xiàn)三大謎團(tuán)

據(jù)葉飛爆料，他通過(guò)前恒泰證券資管經(jīng)理管宣找到接盤(pán)方民生證券和天風(fēng)證券，后來(lái)民生證券買(mǎi)入中源家居1500多萬(wàn)元，而天風(fēng)證券的1500萬(wàn)元沒(méi)有買(mǎi)入。

盡管，民生證券最近對(duì)外宣稱(chēng)公司與此次“市值管理”事件無(wú)關(guān)，但背后的疑竇并沒(méi)有隨之完全解開(kāi)。

例如，相比天風(fēng)證券，民生證券自營(yíng)部門(mén)為什么會(huì)這么爽快的就高位接盤(pán)了中源家居呢？民生證券自營(yíng)部門(mén)在對(duì)于股票選擇上是否有合規(guī)的流程？

在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，此次疑似參與對(duì)中源家居的接盤(pán)，從公司層面的邏輯分析，民生證券方面主動(dòng)去做的可能性較低，“因?yàn)樗颖P(pán)弄不好自己要損失本金，一家有理性的券商應(yīng)該不會(huì)主動(dòng)參與這樣的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)， 看來(lái)問(wèn)題多數(shù)還是出在自營(yíng)部門(mén)的相關(guān)投資經(jīng)理上。”

而一些業(yè)內(nèi)人士則對(duì)此事件，有著更深入的觀察。

A.中源家居是怎么進(jìn)入民生證券自營(yíng)股票池的？

隨著葉飛爆料的不斷發(fā)酵，一系列相關(guān)疑點(diǎn)引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。在上述許先生看來(lái)，民生證券自營(yíng)部門(mén)此次買(mǎi)入中源家居的緣由或許沒(méi)有公司對(duì)外解釋的這么純粹。

許先生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，通常而言券商股票自營(yíng)部門(mén)會(huì)自行建立股票池，入池的股票在一定額度內(nèi)投資經(jīng)理就可以隨便買(mǎi)賣(mài)，“但關(guān)鍵的是第一步，像中源家居這樣的公司，投資經(jīng)理是怎么說(shuō)服投委會(huì)同意入股票池的？”記者了解到，券商自營(yíng)部門(mén)的投資經(jīng)理哪怕只想買(mǎi)入一手某只股票，其前提也需要該只股票進(jìn)入自營(yíng)部門(mén)的股票池，而這樣的股票池一般是由自營(yíng)部門(mén)的投委會(huì)決定的。

據(jù)葉飛爆料，民生證券在買(mǎi)入中源家居之后出現(xiàn)較大的虧損，而相關(guān)自營(yíng)部門(mén)的經(jīng)理也沒(méi)有拿到“盤(pán)方”給的回扣，可謂是“雙輸”的局面。

鑒于民生證券股票自營(yíng)業(yè)務(wù)部門(mén)的人數(shù)較少，那么其投委會(huì)人員的規(guī)模也會(huì)十分有限，因而其投資決策的能力令一些市場(chǎng)人士感到懷疑。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，民生證券自營(yíng)盤(pán)進(jìn)入前十大流通股東的Ａ股共有5只，分別是中源家居、騰龍股份、岳陽(yáng)林紙、曲美家居和*ST康盛。除了岳陽(yáng)林紙的市值較大外，其他幾只個(gè)股的市值都相對(duì)較小，其中如中源家居等個(gè)股的走勢(shì)呈現(xiàn)了較大的波動(dòng)性。

值得一提的是，民生證券自營(yíng)部門(mén)人員近年來(lái)的流動(dòng)性似乎也較大。據(jù)記者獲得的另一份資料顯示，在2017年上半年，民生證券的股票自營(yíng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人數(shù)僅有5個(gè)人。不過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站顯示，這5人都已在最近幾年從民生證券離職。

B.民生證券自營(yíng)股票池究竟是如何產(chǎn)生的？

據(jù)許先生介紹，通常而言，券商的資管、自營(yíng)部門(mén)都會(huì)有各自的投委會(huì)，并由投委會(huì)來(lái)決定資管、自營(yíng)的股票池的股票組成，而這些投委會(huì)一般由部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)、負(fù)責(zé)人以及一些核心骨干等構(gòu)成。

他表示，投委會(huì)在決定哪只股票可以入股票池時(shí)，需要相關(guān)推薦者在部門(mén)的投委會(huì)層面進(jìn)行公開(kāi)的推薦，相關(guān)的流程包括，舉辦路演，還需要接受大家的提問(wèn)，最后再經(jīng)過(guò)投委會(huì)的相關(guān)決策。

而某只股票即使經(jīng)過(guò)投委會(huì)同意進(jìn)入了股票池，該只股票也可能被分在股票池的或一級(jí)、或二級(jí)、或三級(jí)，而每一級(jí)所對(duì)應(yīng)的投資額度上限都是不同的，之后相關(guān)入池股票每升一級(jí)都需要向投委會(huì)重新申請(qǐng)。

此外，許先生還表示，“我們以前對(duì)買(mǎi)入一只股票的規(guī)模都會(huì)設(shè)置相應(yīng)的上限，而如果對(duì)某只股票想買(mǎi)得比較多，超出了公司董事會(huì)對(duì)于自營(yíng)部門(mén)的最高授權(quán)范圍，比如如果投資經(jīng)理想買(mǎi)的某只股票超過(guò)自營(yíng)總規(guī)模的5%以上的話(huà)，那么可能就要經(jīng)過(guò)券商董事會(huì)的批準(zhǔn)了，那么到了這個(gè)時(shí)候，投委會(huì)的成員就變成了投資經(jīng)理所在券商的那些核心董事。”

“所以關(guān)鍵要看民生證券自營(yíng)部門(mén)的決策流程是怎么樣的，是不是1500萬(wàn)以?xún)?nèi)的投資可以由投資經(jīng)理完全自由支配，根本不需要經(jīng)過(guò)投委會(huì)的討論。”他指出。

調(diào)研是分析了解上市公司的一個(gè)途徑。而Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，民生證券共計(jì)調(diào)研126次，其中對(duì)奧園美谷和甘源食品調(diào)研頻次最高，均為3次。其次是華潤(rùn)微、啟明星辰、弘亞數(shù)控、瀾起科技、埃斯頓、中科創(chuàng)達(dá)等17只個(gè)股進(jìn)行了2次調(diào)研。5月以來(lái)，則對(duì)遠(yuǎn)東股份、星源材質(zhì)、奧園美谷、克明面業(yè)、寧波華翔和麥格米特進(jìn)行了調(diào)研。

不過(guò)，由于上市公司的投資者關(guān)系活動(dòng)表中并未都明確調(diào)研員的身份，是來(lái)自研究所、資管還是自營(yíng)部門(mén)，因此記者通過(guò)翻閱查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，僅能確定4月21日天賜材料的路演活動(dòng)出現(xiàn)了民生證券自營(yíng)人員。

C.究竟誰(shuí)該為買(mǎi)入中源家居負(fù)責(zé)？

隨著葉飛爆料事件的不斷發(fā)酵，“涉及此次接盤(pán)的究竟是民生證券自營(yíng)部門(mén)的哪位投資經(jīng)理？”是這幾天縈繞在不少投資者心中的疑問(wèn)。

目前即使是爆料者葉飛也對(duì)此不知情。5月18日，葉飛接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，“至于民生證券的投資經(jīng)理是誰(shuí)在接盤(pán)，我也不知道，原因很簡(jiǎn)單，我們都是單線聯(lián)系的。”

據(jù)許先生介紹，通常而言，券商自營(yíng)部門(mén)投委會(huì)對(duì)于一個(gè)股票能否入股票池采取的是少數(shù)服從多數(shù)的原則，不過(guò)自營(yíng)部門(mén)負(fù)責(zé)人（如總經(jīng)理）的意愿在一定程度上會(huì)影響到其他投委會(huì)成員的決策。

當(dāng)年，在其所在券商自營(yíng)部門(mén)的負(fù)責(zé)人對(duì)哪只股票可以進(jìn)入自營(yíng)的股票池具有一票否決權(quán)。雖然負(fù)責(zé)人沒(méi)有一票同意權(quán)，但也不排除一種情況，“就是總經(jīng)理鼎力支持某只大家不怎么看好的股票入池，某些投委會(huì)成員看到總經(jīng)理特別喜歡這家公司，也不想得罪人，于是就跟著同意了。”

而據(jù)民生證券內(nèi)部人士告訴記者，目前民生證券分管自營(yíng)業(yè)務(wù)的副總裁為王衛(wèi)。不過(guò)從業(yè)務(wù)部門(mén)層面來(lái)說(shuō)，目前民生證券自營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有真正的負(fù)責(zé)人。

（圖片來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)）

據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露的信息，王衛(wèi)于2017年10月加盟民生證券，在此之前他曾在第一創(chuàng)業(yè)有10余年的工作經(jīng)歷。巧合的是，協(xié)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的信息顯示，上述5名原民生證券股票自營(yíng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)成員的離職時(shí)間大多發(fā)生在王衛(wèi)入職民生證券前后。

證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，包括王衛(wèi)之內(nèi)，民生證券目前總共有4位副總裁，除了執(zhí)行副總裁楊衛(wèi)東任職的時(shí)間超過(guò)10年之外，其余3位副總裁陳愷、王衛(wèi)、尚文彥都是2017年后才開(kāi)始任職。而在2017年，民生證券的高管層曾經(jīng)歷過(guò)一次大換血。

值得一提的，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，通常而言投委會(huì)的相關(guān)決策都會(huì)有相應(yīng)的記錄可查。

“我們以前對(duì)股票入池的討論都是有會(huì)議紀(jì)要并且留痕的。”許先生向記者表示，“他們（民生證券自營(yíng)部門(mén)）內(nèi)部應(yīng)該可以查到，對(duì)于中源家居入池是哪天發(fā)起的討論，誰(shuí)提出的，核心要點(diǎn)是什么，哪些人贊成，哪些人反對(duì)等記錄。”不過(guò)他認(rèn)為，也不排除在事發(fā)后，金融機(jī)構(gòu)會(huì)有修改相關(guān)會(huì)議記錄的可能。

但無(wú)論如何，如果后續(xù)監(jiān)管部門(mén)確有查實(shí)，民生證券的自營(yíng)部門(mén)參與了對(duì)中源家居股票的“市值管理”，那么民生證券自營(yíng)部門(mén)的相關(guān)負(fù)責(zé)人恐難辭其咎。

針對(duì)目前業(yè)內(nèi)人士就此事的一些疑惑，例如民生證券的自營(yíng)部門(mén)究竟是否有投委會(huì)呢？中源家居之前是如何經(jīng)過(guò)投委會(huì)同意進(jìn)入股票池的？目前公司自營(yíng)部門(mén)的直接負(fù)責(zé)人是誰(shuí)？民生證券自營(yíng)部門(mén)在一季度買(mǎi)入中源家居所花的1500多萬(wàn)元是否完全可以由相關(guān)投資經(jīng)理自由支配？5月18日，記者向民生證券方面發(fā)去了采訪函，不過(guò)截至5月19日還未收到回復(fù)。

記者：王海慜

編輯：吳永久

視覺(jué)：劉青彥

排版：吳永久 馬原

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