不追趕周期紅利的中南建設，在經(jīng)營杠桿的競爭時代，體現(xiàn)出了前期積累的周轉和運營的好處。

8月24日晚，中南建設（000961.SZ）發(fā)布了2020年半年度報告。報告顯示，期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入296.9億元，同比增長27.3%。

尤其歸屬于上市公司股東的凈利潤20.5億元，同比增長56.2%；權益凈利潤率6.90%，同比提高1.28個百分點，加權平均凈資產(chǎn)收益率9.11%，同比增加2.36個百分點。

也是依靠快周轉的推進，目前中南建設基本能實現(xiàn)拿地后6.8個月開盤，這使其資金占用量不大，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額持續(xù)保持正值。

對照公司僅50.85%的扣除合同負債后的負債率，中南建設的財務狀況相對平穩(wěn)寬裕。

雖然上半年結算毛利率有所下滑，但實際銷售利潤率有所改善，中南置地董事長陳昱含表示，今年中南銷售金額的目標增速是15%，希望未來3-5年增速還能保持在10-20%。

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健提高 量漲質(zhì)增新蛻變

2020年1-7月，中南建設的房地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)銷售金額992.0億元，同比增長3.4%；實現(xiàn)銷售面積731.8萬平，同比減少3.4%；七月銷售金額增速20.9%，基本克服了疫情的影響。

中南全年預計有2700億新推貨值，下半年推貨預計超過1600億，若按照15%銷售增長來看，中南建設完成年度目標有較好保障。

拿地方面，公司1-7月共獲取59個項目，新增項目建筑面積879.5萬平，拿地金額385.8億元；拿地樓面均價4386元/平，較2019年明顯下降。

拿地強度來看，2020年1-7月拿地金額占銷售金額比重38.9%，較2019年提升12.8個百分點，拿地較為積極。

從儲備情況來看，公司在建面積3144萬方，未開工面積1267萬方，合計4411萬方可結算資源中，一二線占比35%，三四線占比65%。

下半年，中南建設也會繼續(xù)加快土地拓展，聚焦長三角、珠三角以及內(nèi)地人口密集城市等核心都市圈，要保證項目獲取到銷售的平均周期在7~8個月。

財務結構持續(xù)優(yōu)化 發(fā)債融資成本下降

2020年上半年，中南建設權益凈利潤率6.90%，同比增加1.28個百分點，加權平均凈資產(chǎn)收益率9.11%，同比提高了2.36個百分點，公司管理改革紅利不斷釋放。

中南置地副總裁/CFO辛琦表示，未來企業(yè)的權益比例難判斷。可以判斷的是，頭部房企之間的合作會越來越多，中小房企生存空間可能進一步壓縮。中南也會選擇聯(lián)合伙伴，這樣也能減少競爭對手。

半年報顯示，中南建設資產(chǎn)負債率總負債率89.48%，相比2019年末下降1.29個百分點；剔除合同負債（原預收賬款）后的資產(chǎn)負債率50.85%，保持在行業(yè)絕對低位；有息負債(含期末應付利息)總額781.4億，在同規(guī)模的公司中保持低位。

現(xiàn)金流方面，上半年中南建設經(jīng)營性現(xiàn)金流入665.7億元，同比增長14.8%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額20.3億元，同比增加41.8%。公司貨幣資金281.5億元，相比2019年末增加10.8%，保持了良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況。

有息負債中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債237.0億元，占全部有息負債的30.33%，較2019年末的34.31%下降3.98個百分比，長短期結構更加均衡。現(xiàn)金短債比1.19，比2019年末增加13.3%，償債保障度進一步提高。

融資渠道方面，公司直接融資不斷多元化，境內(nèi)累計新發(fā)行各類債券53.6億元，品種涵蓋小公募、中票、尾款ABS、供應鏈ABS，投資人結構持續(xù)優(yōu)化。境外新發(fā)行2億美元海外債，獲5倍超額認購，票面利率較去年首次發(fā)行下降187.5BP，融資成本進一步下降，不斷構筑公司資金護城河。

值得注意的是，中南近年來推行與公司業(yè)績目標掛鉤的股權激勵機制，彰顯管理層對公司成長的信心。而且公司業(yè)績承諾持續(xù)兌現(xiàn)，用實際行動與股東共享發(fā)展紅利。

文/屯笑

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