每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 湯輝    

寧德時(shí)代上游供貨商湖南長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科）向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺。

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科是國(guó)內(nèi)最早從事三元正極材料相關(guān)研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，其中，三元正極材料主要用于鋰電池制造，下游客戶為新能源汽車動(dòng)力電池廠商。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科客戶集中度較高，2019年前五大客戶主營(yíng)收入占比為86.61%，2017年~2019年，寧德時(shí)代均為長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的第一大客戶，主營(yíng)收入占比分別為25.03%、36.49%、58.43%。與之對(duì)應(yīng)，公司應(yīng)收賬款的第一大客戶同樣是寧德時(shí)代。這在一定程度上反映了長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力。

需要注意的是，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科IPO募集資金投向是加碼產(chǎn)能。在產(chǎn)銷率波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格下降的情況下，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的產(chǎn)能擴(kuò)張是否為未來(lái)埋下產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)？

毛利率波動(dòng)明顯

央企五礦股份旗下公司長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科已向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺，公司主要產(chǎn)品包括三元正極材料及前驅(qū)體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2016~2019年，公司穩(wěn)居國(guó)內(nèi)三元正極材料出貨量前兩名。

盡管長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的正極材料出貨量很高，但是公司的主要客戶較為集中，大客戶是寧德時(shí)代。

2019年，公司前五大客戶合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入23.89億元，占營(yíng)收比86.61%。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的前五大客戶分別是寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)、比亞迪、當(dāng)升科技，通過(guò)寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)銷售收入16.1億元，占營(yíng)收比達(dá)58.43%。

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科解釋客戶集中的主要原因系2019年下游新能源動(dòng)力電池行業(yè)集中度提升，寧德時(shí)代市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高。不過(guò)從應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)可以看到，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科業(yè)務(wù)依賴寧德時(shí)代，且議價(jià)能力稍弱。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的應(yīng)收賬款集中在重要客戶，比如寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪等。在2019年末，公司對(duì)寧德時(shí)代應(yīng)收賬款達(dá)到3.6億元，占應(yīng)收賬款余額比例的54.41%。從申報(bào)稿來(lái)看，公司應(yīng)收賬款賬齡主要集中在6個(gè)月內(nèi)。

在風(fēng)險(xiǎn)提示一欄，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科披露了應(yīng)收賬款金額較高及發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科表示，因產(chǎn)業(yè)鏈下游新能源汽車企業(yè)資金壓力較大，應(yīng)收賬款壓力向上游傳導(dǎo)，致使公司應(yīng)收賬款余額較高。

目前，五礦股份合計(jì)持有長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科45.76%股權(quán)，為公司的控股股東。這意味著長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科若科創(chuàng)板上市成功，五礦股份旗下首家科創(chuàng)板企業(yè)將誕生。

作為正極材料生產(chǎn)商，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的毛利率并不高且呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)。2017年~2019年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.98%、15.17%和17.14%。公司的毛利率波動(dòng)主要還是受國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇等影響。

2019年產(chǎn)銷率下滑

總體來(lái)看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的營(yíng)收和凈利潤(rùn)在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2017年~2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為16.9億元、26.4億元、27.7億元，凈利潤(rùn)分別為1.79億元、1.81億元、2.06億元。

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也來(lái)源于三元正極材料的放量。2017年~2019年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的三元正極材料產(chǎn)能從7400噸增長(zhǎng)至2.2萬(wàn)噸。然而盡管公司產(chǎn)能利用率保持高位，但產(chǎn)銷率卻在2019年出現(xiàn)下降。

2018年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的產(chǎn)銷率還維持在100.6%。但在2019年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科三元正極材料大幅擴(kuò)產(chǎn)后，公司的產(chǎn)銷率僅有88.16%，產(chǎn)能利用率同樣下滑。

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科解釋稱，2019年產(chǎn)銷率下滑主要原因系公司產(chǎn)量不斷爬坡，同時(shí)在2019年四季度下游客戶推遲交貨安排致使期末庫(kù)存有所增加。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科欲通過(guò)IPO募資繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能。本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目“車用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)一期項(xiàng)目”將建成年產(chǎn)4萬(wàn)噸車用鋰電三元正極材料生產(chǎn)線。相較2019年的2.4萬(wàn)噸產(chǎn)能，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的擴(kuò)產(chǎn)步伐可謂不小。

然而需要注意的是，在長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科意欲擴(kuò)產(chǎn)背后，公司三元正極材料的銷售均價(jià)在2019年出現(xiàn)下滑。2018年，公司三元正極材料的銷售均價(jià)是16.44萬(wàn)元/噸，2019年已下滑至12.27萬(wàn)元/噸，下降幅度25.32%。

那么，在產(chǎn)銷率下滑以及價(jià)格下滑背景之下，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的募投擴(kuò)產(chǎn)是否引發(fā)產(chǎn)能過(guò)剩和存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)？

5月26日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科并向其申報(bào)稿記載郵箱發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上講，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的正極材料以NCM523和NCM622為主。目前，行業(yè)內(nèi)NCM523占據(jù)主導(dǎo)地位。但實(shí)際上，三元材料售價(jià)最高的是NCM811。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)、鑫欏資訊的統(tǒng)計(jì)，2019年12月末，NCM523（單晶）價(jià)格位于12.7萬(wàn)元~13.2萬(wàn)元之間；NCM622（單晶）價(jià)格位于15萬(wàn)元~15.5萬(wàn)元/噸之間；NCM811價(jià)格位于18.5萬(wàn)元~19萬(wàn)元/噸之間。

幾種型號(hào)的不同，區(qū)別在于鎳鈷錳三種元素的配比。

真鋰研究首席分析師墨柯向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提供了一組數(shù)據(jù)，2019年，NCM622和NCM811的電池裝機(jī)增速最大，NCM523則增幅較小。而從今年月度數(shù)據(jù)看，4月，NCM523電池裝機(jī)增速較3月陡增，NCM622卻是下滑。但是總體而言，三元電池材料在電池裝機(jī)占比是在上升。

實(shí)際上，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科也希望將正極材料產(chǎn)品囊括至高鎳電池。目前，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科NCM811正在小批量量產(chǎn)。

不過(guò)，墨柯表示：“在電動(dòng)乘用車市場(chǎng)（EV+PHEV），今年前4個(gè)月磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比是有顯著下降的，主要原因跟特斯拉有關(guān)。預(yù)計(jì)下半年磷酸鐵鋰裝機(jī)量會(huì)回升。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)