圖片來源：攝圖網(wǎng) 林瑾，人稱“打新女王”。 林瑾從事新股策略研究20年，現(xiàn)任申銀萬國證券研究所新股策略組主管、首席研究員，她的研究報告有一批忠實擁躉。 科創(chuàng)板打新收益遠超其他 2002年林瑾率先在業(yè)內(nèi)推出IPO申購策略報告，并于2013年創(chuàng)新開發(fā)AHP模型——新股申購優(yōu)選模型。 2016年，A股新股發(fā)行制度進行了新的改革，實行市值配售。林瑾率先給出了市值配售申購建議，預(yù)期在當(dāng)年市值門檻下的網(wǎng)下新股申購收益率將大幅提高。 科創(chuàng)板首秀，各路資金能收獲多高的打新收益？在這個全新的板塊，新股策略發(fā)生了哪些變化？近日，上證報采訪了林瑾，為投資者詳述科創(chuàng)板打新的訣竅。 對于個人投資者來說，中簽后不一定能以最高價賣出，那平均收益有多少？ 林瑾以科創(chuàng)板首批25只新股的首日收盤價、均價分別計算，網(wǎng)上中簽一個號絕對收益平均分別為2.04萬元、1.76萬元，略高于2019年上半年A股其他板塊的單只新股網(wǎng)上中簽一個號的絕對收益均值1.65萬元和中值1.45萬元。 但網(wǎng)下打新不一樣了，網(wǎng)下打新的三類投資者分別為A、B、C類。 公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金為A類投資者；合格境外機構(gòu)投資者資金為B類投資者；所有不屬于A類、B類的網(wǎng)下投資者為C類投資者。 今日朋友圈流行一張曬圖，據(jù)稱一私募大佬的產(chǎn)品，6500萬的規(guī)模，打新首日凈賺1200萬全部賣出！ 對網(wǎng)下投資者而言，林瑾表示，以首日收盤價計，平均申購飽和度下，網(wǎng)下A、B、C三類投資者申購首批25只新股的絕對收益分別為1874萬元、1930萬元、1285萬元，對應(yīng)的2億市值門檻下的收益率分別為9.37%、9.65%、6.43%。 若是以首日均價計，平均申購飽和度下，網(wǎng)下A、B、C三類投資者申購首批25只新股的絕對收益分別為1579萬元、1620萬元、1104萬元，對應(yīng)的2億市值門檻下的收益率分別為7.9%、8.1%、5.5%。 這一收益率相較其他板塊如何？ 2019年上半年A股其他板塊一般申購飽和度下的累計絕對收益分別僅為277萬元、285萬元、97萬元，2億市值門檻下的收益率僅分別為1.4%、1.4%、0.5%。 也就是說，科創(chuàng)板網(wǎng)下打新收益率高于其他板塊5%至6.7%。 若擁有6000萬的滬市市值，個人就可以通過資管機構(gòu)參與網(wǎng)下打新。 據(jù)悉，已有多家券商設(shè)計了專門參與打新的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，在首批科創(chuàng)板新股的獲配名單中，可以看到不少資管產(chǎn)品明細。 林瑾認(rèn)為，隨著網(wǎng)下參與數(shù)量的上升、中簽率的下降、上市漲幅的收縮，網(wǎng)下申購收益或小幅下滑。長期來看，當(dāng)參與數(shù)量和中簽率步入相對穩(wěn)定階段，收益將更多取決于二級市場表現(xiàn)。 機構(gòu)報價博入圍 對于機構(gòu)的打新來說，關(guān)鍵是報價。很多機構(gòu)投資者跟林瑾交流得最多的是：如何才能提高命中率？要不要博入圍？ 在主板中小創(chuàng)的新股發(fā)行中，監(jiān)管層為了避免出現(xiàn)新股“三高”的問題（即高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金），對新股定價會設(shè)置“紅線”或進行“窗口”指導(dǎo)。 如發(fā)行市盈率超過中證行業(yè)市盈率的新股需要延期三周發(fā)行，且一般情況下發(fā)行市盈率都不會超過23倍；老股轉(zhuǎn)讓比例也不會太高，原則上不允許超募。 由此，定價變成解方程，只需要知道計劃募集資金、發(fā)行股數(shù)、行業(yè)平均市盈率，即可大概估算出新股的發(fā)行價。 但在科創(chuàng)板新股的定價方面，市場化詢價，參與網(wǎng)下詢價機構(gòu)的報價差異較大，因此在首批25只科創(chuàng)板新股中，不少機構(gòu)由于報價過高或者過低而未能入圍，那就只能與中簽收益擦肩。 那入圍的關(guān)鍵看什么？林瑾表示，就目前的報價情況看，整體報價集中分布于估值區(qū)間50%-75%分位，短期入圍區(qū)間逐步收斂，入圍率整體下滑，投價報告成為投資者重要的報價依據(jù)。 在首批科創(chuàng)板公司首日超預(yù)期的漲幅驅(qū)動下，林瑾指出，“不排除部分網(wǎng)下參與者也將提升后續(xù)批次網(wǎng)下申購收益預(yù)期，反映到新股網(wǎng)下申購報價上，或許仍呈現(xiàn)出博入圍為主的特征。”尤其是即將于本周詢價的三只科創(chuàng)板新股，預(yù)期其申報價格集中分布區(qū)間或?qū)⒏拷侠砉乐祬^(qū)間的較高分位。 林瑾強調(diào)，入圍率非單一目標(biāo)，報價應(yīng)該以價值為導(dǎo)向，融入博弈思維。網(wǎng)下投資者報價需要兼顧合理估值與入圍概率。 “今后網(wǎng)下投資者報價時，合理估值是首位，同時也要評估破發(fā)風(fēng)險?！痹谧灾葡拢鹿砂l(fā)行和申購應(yīng)該是一項嚴(yán)肅的一級市場投資行為，而不是單純的無風(fēng)險獲利工具。 科創(chuàng)板打新有沒有風(fēng)險呢？ 從2016年起，新股申購開始實行新的制度，其中最大的變化就是打新不需要提前繳款凍結(jié)資金，而是在中簽之后才進行繳款。投資者持有一定數(shù)量的市值，成為打新的前提條件。 在發(fā)行價23倍市盈率的限制下，打新基本是一項無風(fēng)險的“抽獎”，雖然需要“拼市值”，但一旦中了，那基本是穩(wěn)賺不賠的買賣。 林瑾表示，“新股不敗的神話總有破滅的一天”，一二級市場的估值將逐步接軌，而在市場化發(fā)行逐步深入的前提下，未來單純依靠打新就能躺著賺錢的時代也將一去不復(fù)返，因此將更加考驗投資者的專業(yè)能力。 林瑾認(rèn)為，科創(chuàng)板新股的定價機制與主板不同，那么配套的市值配售方式也將可能經(jīng)受考驗。隨著一、二級市場的市盈率逐漸接軌，打新不再是無風(fēng)險的收益，而是一門考量投資眼光的投資行為，新股上市之后的表現(xiàn)將從收益頗豐逐漸轉(zhuǎn)向盈虧難料。 她覺得，在市值配售的方式下，或許會出現(xiàn)主動棄購的現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)承銷商被迫包銷部分新股的情況。 從首批科創(chuàng)板打新網(wǎng)下配售結(jié)果來看，在C類投資者申購方面，部分私募出現(xiàn)“幾十只產(chǎn)品頂格申購”的現(xiàn)象。 對此，林瑾表示，不斷提示客戶，要在風(fēng)控合規(guī)上嚴(yán)格把關(guān)，因為根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會相關(guān)細則，網(wǎng)下投資者擬申購金額是不能超過該配售對象的總資產(chǎn)或資金規(guī)模的，但個別C類投資者在風(fēng)控上并未嚴(yán)格把關(guān)。無需預(yù)繳款被有些私募利用，超限進行“頂格”申購。 對此情況證券業(yè)協(xié)會已展開調(diào)查，今晚已將相關(guān)私募公布在限制性名單內(nèi)。從最新的網(wǎng)下詢價公告看，參與網(wǎng)下詢價的投資者已被要求提供相關(guān)的資產(chǎn)規(guī)模明細表或資產(chǎn)證明材料等。 以上內(nèi)容為每經(jīng)APP出于傳遞信息的目的進行轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成任何投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。