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自6月中旬開始，PTA（對(duì)苯二甲酸）開啟了一輪漲價(jià)之旅：6月27日，PTA現(xiàn)貨的價(jià)格達(dá)到6381元/噸，兩周內(nèi)上漲幅度約為10%，同一日，PTA期貨盤中漲停，此前，期貨多頭資金在這一輪上漲中已經(jīng)獲利頗豐。

PTA由石油煉化而成，是工業(yè)領(lǐng)域重要的大宗有機(jī)原料之一，其下游產(chǎn)品廣泛用于化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國民經(jīng)濟(jì)的多個(gè)方面，同時(shí)，PTA在生產(chǎn)上的應(yīng)用又較為集中，幾乎全部用作生產(chǎn)聚酯（PET，又稱“滌綸”），而滌綸則主要用于下游織造企業(yè)。

一德期貨產(chǎn)業(yè)投研部總助、PTA分析師鄭郵飛向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析認(rèn)為，由于化工行業(yè)寡頭經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，PTA供應(yīng)端及工廠行為是推升本輪PTA價(jià)格上行的重要因素，與此同時(shí)，時(shí)值盛夏，下游織造終端的旺季預(yù)期帶來了眼下的需求支撐。

原油市場(chǎng)也在此時(shí)成為重要的推手。國元期貨分析師張霄認(rèn)為，近期原油大幅走高，也在一定程度上帶動(dòng)了整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)鏈重心的上移。

鄭郵飛分析認(rèn)為，PTA價(jià)格的上漲已經(jīng)對(duì)下游的旺季預(yù)期形成了透支，這樣的漲勢(shì)是否具有持續(xù)性或許有待進(jìn)一步觀察，眼下，下游織造企業(yè)的高庫存依然是一個(gè)隱藏的“雷”。

6月27日，一位長期從事滌綸材料銷售的企業(yè)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，現(xiàn)在，滌綸的訂單明顯，但織造企業(yè)正處于最差的一年。一位浙江織造企業(yè)主向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，織造行業(yè)訂單情況不容樂觀，對(duì)于PTA的漲價(jià)，他看不明白。當(dāng)?shù)乜椩煨袠I(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人則向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“目前下游沒有動(dòng)起來。”

漲價(jià)

檢修像是檢驗(yàn)化工市場(chǎng)行情變化的一道閘門。

進(jìn)入6月，PTA裝置意外停車檢修情況逐漸增多。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月中旬，國內(nèi)裝置開始檢修、同期在停車的裝置和即將停車的裝置，共計(jì)12套裝置正減產(chǎn)停產(chǎn)計(jì)劃中。例如，儀征化纖、臺(tái)化興業(yè)、亞東石化、漢邦石化的裝置停車2—3天；蓬威石化90萬噸、四川能投100萬噸、恒力220萬噸、逸盛225萬噸及中石化在停車的兩套裝置等，停檢的時(shí)間則相對(duì)更長。

這被認(rèn)為引起了市場(chǎng)對(duì)于短期供應(yīng)的擔(dān)憂，過去，化工市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，檢修因素一直是一項(xiàng)重要的因素。

國元期貨分析師張霄認(rèn)為，近期原油大幅走高，也在一定程度上帶動(dòng)了整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)鏈重心的上移。眼下，布倫特原油漲至65.53美元/桶。他分析認(rèn)為，近期美國與伊朗緊張關(guān)系加劇，導(dǎo)致地緣緊張局勢(shì)升溫，由此支撐了油市的氛圍，疊加近日美國原油庫存降幅遠(yuǎn)超預(yù)期，成品油庫存呈現(xiàn)下降，美國產(chǎn)量連續(xù)三周下滑，提振了短期的油價(jià)。

鄭郵飛認(rèn)為，在PTA產(chǎn)品領(lǐng)域，呈現(xiàn)出供應(yīng)商直接主導(dǎo)市場(chǎng)的特點(diǎn)，少數(shù)企業(yè)在整個(gè)行業(yè)流通貨源的占比較大，這使得供應(yīng)商容易把控價(jià)格的漲跌。

永安期貨近期的一項(xiàng)分析報(bào)告認(rèn)為，PTA行業(yè)介于壟斷競(jìng)爭(zhēng)與寡頭之間。所謂寡頭，是指為數(shù)不多的銷售者。在寡頭壟斷市場(chǎng)上，只有少數(shù)幾家廠商供給該行業(yè)全部或大部分產(chǎn)品，每個(gè)廠家的產(chǎn)量占市場(chǎng)總量的相當(dāng)份額，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和產(chǎn)量有舉足輕重的影響。

寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有一點(diǎn)與壟斷競(jìng)爭(zhēng)相類似，即它既包含壟斷因素，也包含競(jìng)爭(zhēng)因素。前者有時(shí)被稱為純粹寡頭壟斷，后者則被稱為有差別的寡頭壟斷。相對(duì)而言，寡頭壟斷更接近于壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，因?yàn)樯贁?shù)幾個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)中占有很大的份額，使這些企業(yè)具有相當(dāng)強(qiáng)的壟斷勢(shì)力。

國內(nèi)目前PTA總產(chǎn)能在4924萬噸，其中逸盛石化產(chǎn)能1285萬噸，占比26%。?；ㄔ楮槪?15萬噸，占比12.5%；恒力石化660萬噸，占比13.4%，桐昆370萬噸，占比7.5%，考慮珠海BP、遠(yuǎn)東石化、漢邦石化、三房巷等企業(yè)，產(chǎn)能均在200萬噸以上。因此，PTA工廠數(shù)量較少，前四大廠商占市場(chǎng)份額60%。

永安期貨認(rèn)為，考慮到產(chǎn)能小于100萬噸的裝置逐步在退出市場(chǎng)，因此未來市場(chǎng)集中度將更高，但由于PTA工廠之間的差距仍較大，逸盛和恒力基本占了主要份額，因此對(duì)市場(chǎng)話語權(quán)較重，而其他在200-300萬噸產(chǎn)能之間的廠商也存在一定的話語權(quán)，因此也未完全進(jìn)入寡頭的行業(yè)。由此，PTA市場(chǎng)處于壟斷競(jìng)爭(zhēng)與寡頭之間。

永安期貨表示，PTA加工費(fèi)受PX行業(yè)與下游聚酯行業(yè)的雙重影響，而與PX行業(yè)相比，PTA行業(yè)并未得到較大的議價(jià)權(quán)，因此其定價(jià)基本也通過成本加成的方式。PX行業(yè)身處煉化，更傾向于寡頭，因此從行業(yè)利潤動(dòng)態(tài)分布看，其更易占有最大的比例。聚酯行業(yè)與PTA行業(yè)相比，其相對(duì)更為分散、議價(jià)權(quán)更弱，因此PTA可以將大部分成本往下游轉(zhuǎn)移，但由于聚酯行業(yè)近幾年集中度的提升，上下游行業(yè)格局也在慢慢演變，PTA轉(zhuǎn)移成本的流暢性也漸漸受阻，而織造行業(yè)雖與PTA不存在直接的關(guān)系，但作為產(chǎn)業(yè)鏈的下游，其完全是價(jià)格的被動(dòng)接受者。

在永安的長周期觀察中，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布在最上游，而終端基本獲利甚微。

鄭郵飛向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析表示，PTA產(chǎn)業(yè)鏈可以分三個(gè)環(huán)節(jié)看：即PTA、下游聚酯，以及末端織造。在PTA環(huán)節(jié)，目前市場(chǎng)主要的流通貨都是在一兩家化工企業(yè)的手中，其對(duì)市場(chǎng)的話語權(quán)較強(qiáng)，廠家一旦捂盤惜售，市場(chǎng)上的流通貨就會(huì)變得相對(duì)緊張；聚酯產(chǎn)業(yè)目前相對(duì)健康，眼下的庫存經(jīng)過前幾次降價(jià)和營銷，庫存一降再降；末端織造則處于庫存高企的狀態(tài)。

下游的“雷”

PTA今夏的漲價(jià)令行業(yè)人士將記憶拉回一年前。

2018年8月下旬，PTA站上了8000元高點(diǎn)，創(chuàng)下過去三年的新高，從5000多元漲至8000元，只用了兩個(gè)多月的時(shí)間。在這樣的氛圍下，下游織造企業(yè)在當(dāng)月決定自發(fā)組織減產(chǎn)，抵制上游的漲價(jià)。

一年之后，漲價(jià)再次開始，令織造企業(yè)再度擔(dān)心高價(jià)卷土重來。不過，鄭郵飛分析認(rèn)為，眼下與去年漲價(jià)的背景不可同日而語。去年供應(yīng)商拉漲期間，宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍整體較好，再者，下游聚酯行業(yè)和終端織造整體訂單情況較好，今年終端市場(chǎng)的表現(xiàn)不盡人意，也就是說，這次的拉漲是在終端胚布訂單較差的情況下發(fā)生的。

鄭郵飛認(rèn)為，在剛剛過去的五月份，PTA的下跌正是由于下游訂單匱乏、庫存高企造成。期貨市場(chǎng)做空PTA的一個(gè)邏輯，也是因?yàn)橄掠斡唵尾粔驑酚^。

不過，盡管終端不盡人意，時(shí)值盛夏，對(duì)織造企業(yè)而言，依然有八、九月份的傳統(tǒng)旺季預(yù)期。“目前制造、開工在逐步的回升。我們分析，本次PTA行情之所以能夠得以拉漲，在于織造終端雖然訂單平淡，但還能受得了，還有’一口氣’，還能扛得住，”鄭郵飛說。

6月27日，一位長期從事滌綸材料銷售的企業(yè)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，現(xiàn)在，滌綸的訂單明顯，但對(duì)于織造企業(yè)而言，正處于最差的一年。“上游在漲價(jià)，織造企業(yè)心態(tài)較為恐慌，一方面其訂單情況平淡，另一方面，又擔(dān)心原料成本繼續(xù)上漲。”上述人士說。

一位浙江織造企業(yè)主在同日向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)回應(yīng)稱，織造行業(yè)訂單情況較差。對(duì)于PTA的漲價(jià)，該企業(yè)主表示看不太明白。當(dāng)?shù)乜椩煨袠I(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人則向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“目前下游沒有動(dòng)起來。”

鄭郵飛認(rèn)為，對(duì)織造終端即將到來的旺季預(yù)期是個(gè)隱藏的“雷”，因?yàn)闆]有人知道，一個(gè)月后織造企業(yè)的訂單能夠如期而至。目前PTA原料的漲價(jià)，是基于對(duì)旺季的預(yù)期，與此同時(shí)，供應(yīng)商對(duì)市場(chǎng)擁有較強(qiáng)的把控能力。

“到時(shí)候如果旺季的需求被證實(shí)了，PTA的價(jià)格可能還會(huì)拉一拉。“鄭郵飛分析，“如果七、八月份織造的下游需求被證偽，訂單并沒有起來，那么織造老板們會(huì)因?yàn)橘Y金的壓力扛不住，織造機(jī)器的開工率必然會(huì)降低，最終倒逼上游原材料出現(xiàn)負(fù)反饋。屆時(shí)，原料價(jià)格可能會(huì)回落。”