每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

經(jīng)典不會(huì)隨著時(shí)間推移而褪色，2008年北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式上那幅展開(kāi)的“畫(huà)卷”曾令世界驚嘆。如今，畫(huà)卷“幕后功臣”北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式燈光總設(shè)計(jì)師沙曉嵐控制的企業(yè)欲在A股IPO——上周五，北京鋒尚世紀(jì)文化傳媒股份有限公司（下稱(chēng)鋒尚文化）招股說(shuō)明書(shū)進(jìn)行了預(yù)披露更新。

鋒尚文化主要從事舞臺(tái)燈光設(shè)計(jì)等，其凈利潤(rùn)自2015年開(kāi)始爆發(fā)增長(zhǎng)，由1332.54萬(wàn)元增長(zhǎng)至去年上半年的6085.59萬(wàn)元?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在鋒尚文化的資產(chǎn)負(fù)債表中，其預(yù)收款占據(jù)相當(dāng)大的份額，鋒尚文化的毛利率還高于同行。事實(shí)上，鋒尚文化于2017年從新三板摘牌，而最近兩年從新三板摘牌后轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的公司并不罕見(jiàn)。有業(yè)內(nèi)人士分析，還是出于融資渠道的考慮。

毛利率高于同行

2008年，北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式上徐徐展開(kāi)的“畫(huà)卷”、綻放的焰火讓人難忘……時(shí)至今日，人們?nèi)詴?huì)記得那些在臺(tái)下的幕后英雄，知名導(dǎo)演張藝謀、空中特技表演總設(shè)計(jì)師程小東、北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式燈光總設(shè)計(jì)師沙曉嵐……

11年后，北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式燈光總設(shè)計(jì)師沙曉嵐控制的企業(yè)準(zhǔn)備在A股IPO，其企業(yè)的名字就叫做鋒尚文化。

鋒尚文化的業(yè)務(wù)以燈光設(shè)計(jì)為核心，承接過(guò)多個(gè)大型文化演藝活動(dòng)的創(chuàng)意項(xiàng)目。或許你沒(méi)有聽(tīng)過(guò)這個(gè)企業(yè)的名字，但你肯定從各類(lèi)新聞報(bào)道中看到韓國(guó)平昌第23屆冬奧會(huì)閉幕式交接儀式“北京8分鐘”、G20杭州峰會(huì)大型水上情景表演交響音樂(lè)會(huì)《最憶是杭州》、2010年上海世博會(huì)開(kāi)幕式燈光設(shè)計(jì)及制作……以及多年的春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)，它的燈光設(shè)計(jì)也來(lái)自鋒尚文化。

業(yè)務(wù)的藝術(shù)感看上去“高大上”，那么鋒尚文化的業(yè)績(jī)?nèi)绾?？公司凈利?rùn)自2015年開(kāi)始爆發(fā)增長(zhǎng)，由1332.54萬(wàn)元增長(zhǎng)至去年上半年的6085.59萬(wàn)元；同期，營(yíng)業(yè)收入也由7503.58萬(wàn)元增長(zhǎng)至2.73億元。

從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，鋒尚文化預(yù)收款項(xiàng)占流動(dòng)負(fù)債的比例較大。譬如去年上半年，公司預(yù)收款項(xiàng)為2.85億元，其流動(dòng)負(fù)債合計(jì)才3.98億元。鋒尚文化解釋稱(chēng)，預(yù)收款的變動(dòng)是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大。

一名資深的注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)記者表示，預(yù)收款項(xiàng)有企業(yè)“利潤(rùn)池”的說(shuō)法，一般預(yù)收款高代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)中話語(yǔ)權(quán)高，“不過(guò)預(yù)收賬款不正常偏高，可能存在延遲確認(rèn)收入調(diào)節(jié)利潤(rùn)之嫌”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，鋒尚文化的毛利率具有明顯的波動(dòng)，且2015年~2017年是大幅高于同行。2015年~2018年上半年，鋒尚文化的毛利率分別是47.40%、42.97%、49.05%、37.52%，而同期行業(yè)平均值是37.54%、34.88%、37.79%、43.16%。在鋒尚文化列舉的4個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，其中風(fēng)語(yǔ)筑、華凱創(chuàng)意、華奧傳媒的毛利率更是長(zhǎng)期在30%左右徘徊。鋒尚文化解釋是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)屬性所致，議價(jià)能力強(qiáng)。

多位投行人士表示，一般來(lái)說(shuō)，出于財(cái)務(wù)真實(shí)性的考慮，毛利率高于同行會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。

“IPO企業(yè)毛利率如果大幅高于同行，這個(gè)明顯不正常。毛利率高于同行業(yè)的公司，也會(huì)被監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。”西部證券投資銀行總部董事總經(jīng)理王克宇對(duì)記者表示。另有投行人士對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，例外肯定有的，“主要還是看中介機(jī)構(gòu)的解釋是否得到會(huì)里的認(rèn)可”。

IDG資本管理基金是股東

鋒尚文化此前也是新三板掛牌企業(yè)，不過(guò)在2017年3月終止掛牌。事實(shí)上，最近兩年，從新三板摘牌進(jìn)而轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的企業(yè)并不罕見(jiàn)。

上述多名投行人士表示，轉(zhuǎn)板還是和新三板交易相對(duì)不活躍、估值壓低以及融資渠道有限有關(guān)。一位四川本地的投行人士表示，在新三板交易量少，一般靠定向增發(fā)很難完成融資。

“成交量少，股東很難退出，這是新三板融資難度大的其中一個(gè)原因。”王克宇對(duì)記者表示，如果新三板企業(yè)有IPO的預(yù)期，那么這類(lèi)企業(yè)的融資條件就會(huì)好一些。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自2015年掛牌以來(lái)，鋒尚文化未在新三板實(shí)現(xiàn)融資“0”突破。不過(guò)鋒尚文化在2017年底還是吸引了明星資本的加入，其以12億元估值引入了和諧成長(zhǎng)二期。和諧成長(zhǎng)二期是知名投資機(jī)構(gòu)IDG資本管理的基金，背后股東包括全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、中國(guó)科學(xué)院控股有限公司、杭州市金融投資集團(tuán)有限公司等。穿透后的自然人包括了林棟梁等資本大佬。

事實(shí)上，若鋒尚文化最終實(shí)現(xiàn)上市，不僅實(shí)控人沙曉嵐或?qū)?shí)現(xiàn)財(cái)富增值，還包括公司持股員工。西藏晟藍(lán)為公司員工持股平臺(tái)，直接持有公司11.71%的股份，對(duì)應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.80元/股。

記者注意到，沙曉嵐在西藏晟藍(lán)的出資比例高達(dá)81.93%，其余出資員工除了有公司副總經(jīng)理鄭俊杰等在職員工，還有李濤、牛亞飛、蔣和斌這類(lèi)離職員工。

1月13日，記者撥打鋒尚文化的聯(lián)系電話，欲就毛利率問(wèn)題進(jìn)行采訪。對(duì)方工作人員表示，其不負(fù)責(zé)這項(xiàng)工作，因?yàn)榻裉煺抵苋?，要求記者改日?lián)系。