每經(jīng)記者 宋雙    每經(jīng)編輯 肖鴻月    

中國(guó)人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

民森投資認(rèn)為，本次定向降準(zhǔn)力度超出預(yù)期。本次定向降準(zhǔn)下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行5家國(guó)有大型商業(yè)銀行，中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，同時(shí)下調(diào)郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元。本次降準(zhǔn)合計(jì)釋放約7000億元，較上一次定向降準(zhǔn)的4000億元規(guī)模更大，力度超出預(yù)期。結(jié)合兩次降準(zhǔn)來(lái)看，盡管貨幣政策總體仍然保持中性，但從邊際上已有所放松。

民森投資表示，本次定向降準(zhǔn)對(duì)沖緊信用、較快速去杠桿伴隨的風(fēng)險(xiǎn)，有利于維持合理的流動(dòng)性平衡。今年5月，社會(huì)融資規(guī)模僅7608億元，不到4月份15605億元的一半，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力較大。由于MLF到期，需要降準(zhǔn)來(lái)置換MLF，以保持適度的融資規(guī)模。未來(lái)幾個(gè)月MLF到期的規(guī)模仍較大，預(yù)計(jì)此后央行還將繼續(xù)降準(zhǔn)。

本次降準(zhǔn)雖是定向，卻比以往定向降準(zhǔn)涉及對(duì)象更多，受益面更廣。本次定向降準(zhǔn)意在支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資。市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”是當(dāng)前宏觀去杠桿的重要措施，但截止目前，“債轉(zhuǎn)股”進(jìn)展較慢，對(duì)國(guó)有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)將提升其“債轉(zhuǎn)股”的能力。同時(shí)，對(duì)郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行實(shí)施定向降準(zhǔn)，有利于增強(qiáng)小微信貸供給能力，增加銀行小微企業(yè)貸款投放，降低小微企業(yè)融資成本，改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)。

定向降準(zhǔn)支持的是真正的“債轉(zhuǎn)股”。人民銀行鼓勵(lì)十七家大中型商業(yè)銀行使用定向降準(zhǔn)資金進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，需要注意的是：一是不支持“名股實(shí)債”的項(xiàng)目；二是鼓勵(lì)相關(guān)銀行和實(shí)施主體按照不低于1:1的比例撬動(dòng)社會(huì)資金參與“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目；三是“債轉(zhuǎn)股”有關(guān)股份以及相關(guān)債務(wù)減記要嚴(yán)格遵循市場(chǎng)化定價(jià)，按照法律法規(guī)，由項(xiàng)目相關(guān)參與方協(xié)商確定；四是支持各類(lèi)所有制企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，相關(guān)實(shí)施主體應(yīng)真正參與“債轉(zhuǎn)股”后企業(yè)的公司治理，促進(jìn)其公司治理水平的提高，同時(shí)推進(jìn)混合所有制改革；五是實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)有利于改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，恢復(fù)企業(yè)發(fā)展動(dòng)能，不支持“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股。

綜上所述，本次降準(zhǔn)力度更大，受益更廣，有利于對(duì)沖緊信用、較快降杠桿伴隨的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造更有利于A股市場(chǎng)的宏觀環(huán)境。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。在去杠桿的背景下，部分優(yōu)質(zhì)股票受流動(dòng)性等因素影響股價(jià)遭到錯(cuò)殺。民森投資預(yù)計(jì)，此次降準(zhǔn)將從基本面和流動(dòng)性?xún)煞矫胬肁股市場(chǎng)。