每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍    

“管理是一門學科，這首先就意味著，管理人員付諸實踐的是管理學而不是經(jīng)濟學，不是計量方法，不是行為科學。無論是經(jīng)濟學、計量方法還是行為科學都只是管理人員的工具。”——彼得·德魯克

催生管理學，預測知識經(jīng)濟時代的到來；被某些人譽為“現(xiàn)代管理學之父”的彼得·德魯克，深深影響了杰克·韋爾奇、比爾·蓋茨等產(chǎn)業(yè)界的大咖，也深深影響著今天故事的主人公深圳市基石資產(chǎn)管理股份有限公司（簡稱：基石資本）董事長張維。

20年前，通過閱讀德魯克的書，張唯這樣描述管理學之父帶給他的影響：“他讓我在黑暗的隧道中看到了光明。”

“德魯克讓我醍醐灌頂，他的思想改變了我一生。如果我愛一個人，一定向他推薦一本德魯克的書——《管理：使命、責任、實務》。”張維坦言。

直至當下，德魯克的思想依舊潛移默化地影響在基石資本的日常管理。公司整個團隊持有股權，張維持股30%多，其他幾個人共計超過50%，預留了15%給業(yè)務骨干。

基石資本核心團隊發(fā)端于2001年，毫無疑問是國內(nèi)股權投資公司中的老人，核心團隊緊密合作時間已超過15年。近20年的股權投資管理經(jīng)驗，奠定其在PE圈的江湖地位。圈子里也流傳著山河智能、三六五網(wǎng)等眾多經(jīng)典案例，與其相伴的還有基石穩(wěn)健中重拳出擊的風格。

百倍回報的山河智能

看一家PE公司的質(zhì)地和成色，其過往的經(jīng)典案例就好比KTV的必點曲目一樣，是必須看且要重點看。

山河智能、三六五網(wǎng)、山東六和、愛卡汽車、回天新材、華中數(shù)控、絲路視覺、科信技術、凱萊英等多個股權項目背后，基石資本的身影都曾出現(xiàn)。

盡管已過去十年，2006年12月下旬上市的山河智能的股權項目至今仍讓張維記憶猶新，正是這個超百倍回報的項目成為基石資本誕生的起始資金。

2004年，基石資本投資湖南長沙一家工程機械企業(yè)，就是現(xiàn)在的山河智能。當?shù)匾延袃杉矣忻钠髽I(yè)，三一重工與中聯(lián)重科。當時宏觀調(diào)控，工程機械行業(yè)受影響較大，山河智能四倍估值也沒人敢投。

張維和他的團隊們深入分析發(fā)現(xiàn)了公司兩項特質(zhì)：一是有技術優(yōu)勢；二是創(chuàng)始人何清華教授是中南大學機械研究所所長，擁有非凡的企業(yè)家精神，公司“液壓靜力壓樁機項目”獲得了國家科技進步二等獎。

不過，張維并不否認后來A股市場的發(fā)展為其帶來了良好的外部環(huán)境。

“我們2004年投資它的時候運氣比較好，2005年中國沒有推出創(chuàng)業(yè)板，推出了中小企業(yè)板，中國的創(chuàng)業(yè)板2009年才推出來。2006年，這個企業(yè)很幸運地上市了，2007年我們碰到了牛市，這筆很普通的投資，我們以3700萬的投資帶來120倍的戰(zhàn)略回報。”張維回憶道。

而山河智能幫助張維和他的團隊們完成了極其寶貴的原始積累，創(chuàng)立了基石資本。更重要的是，這個第一個退出的投資項目的影響還體現(xiàn)在能力被驗證所帶來的自信上。

有了百倍回報的背書，張維覺得面對LP，第一次擁有了對等的話語權，同時面對企業(yè)家，也更為從容，這無疑有利于拓展優(yōu)質(zhì)的投資項目。

投人投人還是投人

山河智能案例中，吸引張維中很重要的一條就是其創(chuàng)始人身上流露出強烈的企業(yè)家精神。

在PE圈子里，有一條被視為股權投資的準則：投人、投人還是投人，寧可做一流的團隊二流的項目，也不做一流的項目二流的團隊。這條準則無疑是在反復強調(diào)投資標的中企業(yè)家精神重要性。

相較二級市場要考慮到市場情緒等噪音，PE圈子則顯得較為純粹一些，尺度上也更側(cè)重于企業(yè)各方面因子，尤其是把握企業(yè)的成長性。

在張維看來，PE常規(guī)套路履行到位是必須的，既要走進企業(yè)的客戶價值鏈去看企業(yè)，更要從企業(yè)家精神和組織體系兩個維度去理解企業(yè)。沒有企業(yè)家精神持續(xù)牽引，企業(yè)成功不了；不能發(fā)育起組織體系，企業(yè)做不大。優(yōu)秀的中國企業(yè)是理性和野性的混合體，理性代表了現(xiàn)代企業(yè)制度，遵循流程、預算管理、遵守市場規(guī)則和商業(yè)道德，野性代表了機會主義、冒險精神、進取性、不按規(guī)則出牌。風云變幻，無法墨守成規(guī)。所以才有杰出如華為的中國式管理——“亂中求治，治中求亂”。

投資除了要看到左邊就是產(chǎn)業(yè)競爭結構，企業(yè)的競爭優(yōu)勢等，更重要的則是在右邊，那就是企業(yè)的組織體系、公司治理、企業(yè)家精神，這些財務報表背后的東西其實更重要。大家通常會認為這些因素比較抽象，難以分析。組織體系的建設在更大程度上體現(xiàn)了企業(yè)的長期發(fā)展的價值。

“我把企業(yè)家精神歸納為三條。第一是勤奮、執(zhí)著，有不屈不撓的精神，這是大部分企業(yè)家都具備的。第二條很多人不具備，即能夠打破常規(guī)，顛覆規(guī)則，有冒險精神。用熊彼特的話來講，就是不顧手中的資源奮力拼搏。第三條更少人具備，就是有抱負和胸懷。抱負，是指他是事業(yè)導向、有產(chǎn)業(yè)理想的，而不是金錢導向的；胸懷，是指他知道做企業(yè)是需要分享的。”多年的積累，張維給出了企業(yè)家精神判斷的三個準繩。

這三條準繩，不僅被張維用來衡量被投企業(yè)，也在基石資本的運作中用作自我對標。正是基于這樣的一種思想體系，在之后的投資中，張維將企業(yè)家精神的考察放在格外重要的位置。

今年一季度，基石資本對商湯科技進行了三千萬美元的B2輪投資。“在看到商湯科技這個項目的時候，它已經(jīng)發(fā)展成了相對成熟的技術平臺。我們看好商湯科技整個團隊，在這個領域的權威性。”張維表示。當時很多人認為商湯科技的估值高，但基石資本認為這是一個平臺級的、全世界最前列的人工智能企業(yè)，而不是一個小的技術應用企業(yè)。同時，商湯科技有一定規(guī)模的營收，證明它的技術可以應用到市場層面。所以對商湯科技12億美元的高估值，基石資本并不覺得貴。

商湯科技2016年有超過1億元的收入，2017年的收入會持續(xù)增長，其估值其實比中國二級市場很多公司都便宜。而商湯科技是基石資本在人工智能領域投資的首家公司，而且它占據(jù)了行業(yè)的制高點，未來基石資本也會持續(xù)關注人工智能在垂直行業(yè)應用的公司。

穩(wěn)健中重拳出擊

15年的沉淀，PE圈子里也給基石投資策略貼上標簽：穩(wěn)健中重拳出擊。

一位深圳PE人士向記者表示：“基石的風格就是他們的項目風險并不是那么高，但是敢于下重手，其單筆投資總體額度較同行平均水平是比較大的。”

對此，基石資本的領航人張維的觀點也給予了印證，它是這樣定義的：“基石資本的打法是，不期待宏觀經(jīng)濟的好壞，也不期待改造一個團隊和創(chuàng)始人；不期待企業(yè)商業(yè)模式的改造，也不期待所謂的風口。而是“在自己熟知的領域做一些精耕細作，把自己的能力布局在自己能把握的賽道上，讓我們看出這些跑出一半賽程選手的動作和行為，分析他的組織體系和企業(yè)家精神來進行投資。”

投資的企業(yè)最后能否上市成功，一般來說有很大的不確定性，很多機構就會做分散投資，組合投資。但管理規(guī)模400億元的PE掌舵人張維卻并不這樣看。    “我們是重點投資策略，總量上公司幾百億元的管理規(guī)模主要由100多家重點投資標的公司構建，大大少于業(yè)內(nèi)同級別管理規(guī)模覆蓋的300到500家。2003年時，我們希望把手上的幾個億一把投到一個項目。我們一開始就沒打算分散這些投資，背后核心邏輯是，分散是因為沒有看懂，如果你看懂了，為什么不去重倉，不重倉是因為你沒有看明白。很多機構投資一兩千萬時，我們投山東六和就有6700多萬元。很早以前，我們投資過回天新材，買了幾百個人的股權，在公司上市時我們并列第一大股東。”張維解釋稱。

還有一個典型就是愛卡汽車。基石資本為愛卡汽車投資了20多億元，盡管愛卡汽車去年的經(jīng)營收益沒有達到預期，但它依然值得期待。作為一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，目前它的營業(yè)收入已經(jīng)到了10多億。過去，愛卡是一個汽車門戶網(wǎng)站?；召彁劭ㄊ窍Ｍ麑⑺蛟斐蔀橐粋€汽車消費的綜合服務平臺。在這個平臺上，每一個細分領域都將是一個萬億級的市場，包括新車交易、二手車市場、汽車金融以及車輛維修等等。到目前為止，在這一領域并沒有出現(xiàn)一家能夠?qū)⒕€上、線下進行良好結合的企業(yè)，而這類線上線下結合的項目也構成了基石資本最為重要的投資。

可以理解的是，集中投資策略，恰恰源自GP的自信。

過去15年，基石資本交出了一份不錯的成績單。截至2016年底，基石資本累計投資項目100個，實現(xiàn)退出項目40個，其中IPO項目17個、借殼或重組上市5個、回購轉(zhuǎn)讓退出15個、三年期定增3個，此外新三板掛牌項目有12個?；Y本項目退出率達40%（不含新三板）、上市公司形成率25%（不含新三板）。

有趣的，日常生活中當太太打趣說，“你那工作有什么價值呢，無非是幫有錢人再掙多點兒錢，而張維笑笑表示：我這是幫助企業(yè)更好的成長。”