每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

中國(guó)迎來(lái)存款搬家時(shí)代，從銀行搬到證券市場(chǎng)，這個(gè)過(guò)程是被動(dòng)的，也是漫長(zhǎng)的。存款保險(xiǎn)制度、利率市場(chǎng)化、資產(chǎn)配置重點(diǎn)變化、財(cái)富效應(yīng)等都在讓資金轉(zhuǎn)移方向。

股票市場(chǎng)上漲只是資產(chǎn)配置變化的一個(gè)前奏，接下來(lái)是債券、資產(chǎn)證券化，取決于向市場(chǎng)投資者開(kāi)放的速度。

滬深兩市流通市值已經(jīng)接近居民儲(chǔ)蓄余額。央行數(shù)據(jù)顯示，2014年人民幣存款增加9.48萬(wàn)億元，余額為113.86萬(wàn)億元，同比少增3.08萬(wàn)億元。2014年底，中國(guó)居民儲(chǔ)蓄余額達(dá)49.9萬(wàn)億元，是全球儲(chǔ)蓄金額和人均儲(chǔ)蓄最多的國(guó)家，居民儲(chǔ)蓄率已超過(guò)50%，遠(yuǎn)超世界平均水平。

股市目前已經(jīng)成為吸金市。2015年一季度是A股歷史上保證金新增規(guī)模最大的一個(gè)季度：銀證轉(zhuǎn)賬保證金凈流入6143億元，2014年第四季度排第二（5920億元）。與之相比，2012年保證金是凈流出的。

融資量之大、之瘋狂、基金發(fā)行之火爆不必多說(shuō)，“一人多戶”等政策也在推波助瀾：從4月13日起，每位投資者將擁有一個(gè)總賬戶和若干子賬戶，最多可在20家證券公司開(kāi)設(shè)20個(gè)賬戶。

截至4月3日的一周，滬深股市流通市值突破40萬(wàn)億元大關(guān)，較前一周增長(zhǎng)5.72%。這種持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)再往下演進(jìn)，滬深股市流通市值可望堅(jiān)定地超過(guò)居民儲(chǔ)蓄余額，也說(shuō)明用印股票的方式，資金被成功地吸納到了企業(yè)中。從已披露的11份上市銀行2014年年報(bào)來(lái)看，存款總額已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

不僅存款下降，由于收益率相對(duì)較低，理財(cái)產(chǎn)品余額也在下降。融360發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，銀行共發(fā)行12176款理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行量比2014年四季度大幅減少了39.55%，比2014年一季度也減少20.2%。一季度非保本浮動(dòng)類理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率在5.3%以上，但保證收益類及保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品收益率都在5%以下。融360理財(cái)分析師劉銀平認(rèn)為，股票及基金市場(chǎng)火爆，資金從銀行理財(cái)市場(chǎng)出逃到收益更高的股市及基市，是理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模減弱的原因之一。

與主流市場(chǎng)爭(zhēng)鋒并且從銀行等虎口奪食的理財(cái)產(chǎn)品如今鋒芒盡斂。

曾經(jīng)一度被市場(chǎng)熱捧的互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品，由于貨幣基金弱勢(shì)與諸多限制而飽受冷落。銀行不缺資金，債市陰陽(yáng)怪氣，使得各類寶寶類產(chǎn)品難以與分級(jí)基金等抗衡。

4月13日的數(shù)據(jù)，基金系寶寶中，掛鉤南方現(xiàn)金增利的南方現(xiàn)金寶7日年化收益為4.57%，每萬(wàn)份收益1.06元。掛鉤嘉實(shí)貨幣A的嘉實(shí)活期樂(lè)7日年化收益率為4.47%，每萬(wàn)份收益為1.14元。銀行系寶寶境況與此相似。P2P則因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，目前有逐漸被眾籌取代的傾向。

打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确?，現(xiàn)在打開(kāi)股票市場(chǎng)，只是在村口放了一張賭桌，未來(lái)數(shù)十萬(wàn)億的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以及隨著債市而來(lái)的衍生品市場(chǎng)，又是兩張?bào)w量相當(dāng)?shù)拇笞雷印?/p>

交銀國(guó)際在關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)制的研究報(bào)告中指出，按起息日計(jì)算，去年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量3119億元，估計(jì)2015年的發(fā)行量可能達(dá)到去年的2倍以上。4月3日，央行發(fā)布公告稱，簡(jiǎn)化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，對(duì)信貸資產(chǎn)支持證券正式實(shí)行注冊(cè)制，一次申請(qǐng)注冊(cè)，自主分期發(fā)行。

中國(guó)債券發(fā)行量連續(xù)3年處在歷史高位。據(jù)彭博社報(bào)道，中國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)，地方政府今年至少會(huì)發(fā)行1.6萬(wàn)億元的債券，是2014年的4倍。目前債券發(fā)行過(guò)多導(dǎo)致收益率上升，景順資管稱，有關(guān)部門可以通過(guò)進(jìn)一步開(kāi)放債券市場(chǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)。

中國(guó)債務(wù)現(xiàn)狀的逼迫也好，市場(chǎng)化發(fā)展也好，資產(chǎn)的重要配置也好，股權(quán)、債權(quán)等將成為未來(lái)的主導(dǎo)融資市場(chǎng)與理財(cái)市場(chǎng)。