寧夏建材:區(qū)域需求制約,全年業(yè)績小幅下滑

寧夏建材600449

研究機構：長江證券分析師：范超撰寫日期：2015-02-17

報告要點。

事件描述。

14年業(yè)績預告:全年營收38.9億元,同降7.5%;歸屬凈利潤2.7億元,同降9%,折EPS0.57元;Q4來看,營收7.8億,同降30.41%;歸屬凈利-665萬元,同降107.02%,折EPS-0.01元。

事件評論。

區(qū)域需求偏弱,全年出現(xiàn)負增長放緩。14年全年來看,寧夏地區(qū)需求不景氣,全年水泥累計增速-6.1%,與13年20.3%的增速相比,出現(xiàn)大幅下滑。價格上看,寧夏地區(qū)14N水泥均價245元,同比下降5元左右。

公司層面看,公司14年噸收入286元,同比下降12元;噸成本受益煤價下跌改善了8元,因此測算噸毛利下滑了4元左右。費用和營業(yè)外支出基本平穩(wěn),綜合來看,噸凈利下降3元至22元,最終實現(xiàn)歸屬凈利潤2.7億,同比下降9.7%。

Q4下滑明顯,制約全年表現(xiàn)。4季度看,整個區(qū)域需求放緩加劇,價格跌幅也有所擴大;公司層面看,14Q4收入7.8億,同降30.41%,主要源于量價齊跌(預計銷量跌幅20%,價格跌幅30元左右)。最終來看,14Q4歸屬凈利-665萬元,同降107%。

積極布局混凝土,夯實產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司報告期內(nèi)現(xiàn)金收購寧夏賽馬科進混凝土49%的股權(收購完成后,對其持股100%股權),我們認為這是公司憑借多年的經(jīng)營積蓄進一步加大在商混領域布局,夯實區(qū)域混凝土領域的龍頭地位(目前公司在寧夏攪拌站超過15個,是區(qū)域商混龍頭);同時混凝土業(yè)務毛利率高于水泥,隨著其收入占比的提升(公司14H占比近20%),未來也會對業(yè)績構成一定提振。

區(qū)域無產(chǎn)能沖擊,15年或是格局改善新起點。寧夏已無新增產(chǎn)能,而需求端受益一帶一路的推進有望復蘇,全年格局至少比14年有所改善。

PB具備邊際,關注一帶一路對區(qū)域需求的拉動。目前公司1.28倍的PB在20家水泥企業(yè)中基本處于最低位(僅次于天山),具備一定邊際。預計15~16年EPS為0.69和0.78元,對應PE為17和15倍,PB1.29倍,維持謹慎推薦。

北部灣港(代碼:000582)

公司主業(yè)領域包括港口碼頭建設、國際國內(nèi)集裝箱、內(nèi)外貿(mào)件雜散貨裝卸、貨物倉儲中轉、危險品倉儲中轉、船貨代理、外輪理貨、商業(yè)貿(mào)易等，目前已發(fā)展成為一個以集裝箱、件雜貨、散貨運輸和客運碼頭為主，為內(nèi)外貿(mào)運輸服務的綜合性商貿(mào)港口企業(yè)，與世界98個國家和地區(qū)的218個港口有貿(mào)易往來。公司在水路集裝箱運輸方面，開通了北海港—香港(中轉)—世界各地外貿(mào)集裝箱航線(班輪)、北海港—防城港/欽州港—中國北方各港的內(nèi)貿(mào)集裝箱航線等多條國際國內(nèi)集裝箱航線，還將開通北海至東南亞直達航線。公司還獲得澳大利亞政府頒發(fā)的低風險港口證書，成為從化肥生產(chǎn)、運輸、倉儲、裝船等整個物流鏈順利通過認證的澳肥出口港口企業(yè)；自2005年以來，公司已連續(xù)六年獲得了ISO9001:2000國際標準質(zhì)量管理體系認證。2013年11月公司向控股股東廣西北部灣港務集團發(fā)行股份購買其所屬防城港、欽州港、北海鐵山港等碼頭泊位資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組事項獲得中國證監(jiān)會核準，公司總股本由重組前1.42億股增加到8.32億股，公司由重組前僅有的4個萬噸級碼頭，設計年通過能力200萬噸，變成擁有北部灣三港共計46個萬噸級以上碼頭泊位，設計年通過能力達兩億多噸，總資產(chǎn)增長近5倍，盈利能力大幅增強。

五洲交通(代碼:600368)

公司主營公路的經(jīng)營與管理、物流貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)。受經(jīng)濟形勢的影響，企業(yè)經(jīng)營及籌資活動現(xiàn)金流趨緊，外部環(huán)境不確定性增加。公司股權融資渠道不通、資產(chǎn)置換工作暫停，同時還面臨著部分收費站可能需要遷移的問題。對此，公司將進一步拓展高速公路經(jīng)營空間，提高公路資產(chǎn)經(jīng)營水平。同時開拓新的物流貿(mào)易渠道，在不斷強化主營業(yè)務的基礎上，積極拓展與主業(yè)關聯(lián)度較高的物流貿(mào)易活動，促進業(yè)務的多元化。另外，繼續(xù)加強相關房地產(chǎn)項目的開發(fā)力度，加大宣傳，促進銷售。

寧波港(代碼:601018)

公司是中國大陸重點開發(fā)建設的四大國際深水中轉港之一，在區(qū)位、航道水深、岸線資源、陸域依托、發(fā)展?jié)摿Φ确矫婢哂休^大的優(yōu)勢，已成為中國最繁忙的港口之一。公司主要在寧波－舟山港開展經(jīng)營活動，在嘉興港、蘇州港太倉港區(qū)、溫州港、臺州港和南京港擁有經(jīng)營性泊位，形成了以寧波港口為基礎、與其他相關港口有機銜接的港口碼頭網(wǎng)絡體系。寧波－舟山港是國際超大型深水港，常年不凍，2008年中國港口綜合競爭力指數(shù)排行榜報告，寧波－舟山港位居全國港口首位。2013年，寧波港貨物吞吐量完成4.96億噸；集裝箱吞吐量完成1677.2萬標箱，箱量排名保持大陸港口第3位、世界港口前6強。