陽普醫(yī)療:預計Q2收入增長提速

陽普醫(yī)療 300030

研究機構：國信證券 分析師：鄧周宇，賀平鴿 撰寫日期：2014-04-25

Q1 收入+18.27％，凈利潤+116％

公司2014 年Q1 實現(xiàn)收入7850 萬元（+18.27％），凈利潤655 萬元（ +116.06％）， EPS0.94 元。Q1 業(yè)績與此前預增一致（ 預增范圍是100％-130％）。

收入增速不快因為于各項業(yè)務并未充分開展，全年收入+30％。

智能采血系統(tǒng)預計Q1（2 個月）裝機量在8 臺左右，其中有部分是去年開票的訂單；訂單情況2-3 月實現(xiàn)6 臺新訂單，但實際客戶采購意向遠超訂單量，這些采購意向在Q2 之后逐步會轉化為訂單量，而隨著公司裝機能力的上升，訂單量也將逐步轉化為收入，我們估計單臺機器平均售價為100 萬元，凈利率在20％-30％之間。真空采血管預計Q1 增長仍然較慢，尤其是海外市場的增速有所下降；但是我們判斷在智能采血系統(tǒng)逐步裝機之后，采血管的增速將加快。（因為智能采血系統(tǒng)的銷售采取采血管捆綁銷售的策略，平均一臺機器帶動100 萬支/年采血管的銷售）。飛利浦已經(jīng)完成招商工作，產(chǎn)品銷售在Q1 沒有體現(xiàn)，Q2 會提速。維潤賽潤銷售情況較好，但是基數(shù)低（銷售額幾百萬），給整體收入貢獻沒有完全體現(xiàn)，產(chǎn)品放量需要等產(chǎn)品注冊證陸續(xù)拿到。我們預計公司全年整體收入增速超過30％，在高毛利產(chǎn)品占比提升的前提下，公司利潤增速將更快。

遠期:POCT+光聲成像+大量在研產(chǎn)品提供持續(xù)想象空間

POCT:13 年拿到C 反應蛋白產(chǎn)品，14 年陸續(xù)有心臟類和腫瘤類產(chǎn)品上市。

光聲成像:公司在研的光聲成像技術處于全球領先水平，14-15 年有望有新產(chǎn)品上市。此外公司大量在研產(chǎn)品在未來陸續(xù)推出，提供持續(xù)增長動力。

風險提示

新產(chǎn)品進度低于預期。

公司是我們最為看好的器械企業(yè)之一，維持"推薦"評

級維持14-16 年EPS 0.48/0.72/1.11 元（+55％/51％/54％），PE49/33/21。公司新產(chǎn)品上市進入高速增長期。我們認為現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)平臺能夠支撐60-80 億市值，是我們最為看好的器械企業(yè)之一，維持"推薦"評級，一年期合理估值33-36 元（15PE 45-50x）。