每經(jīng)記者王硯丹趙陽戈 新三板的快速擴張引起了市場的高度關(guān)注，各種類的公司令人眼花繚亂。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖從公司所屬行業(yè)前景及公司的行業(yè)地位，以及交投活躍程度、融資能力、業(yè)績等多重角度，來尋找值得關(guān)注的新三板公司，以饗讀者。 九鼎投資（430719） 總股本：40.74億股 主辦券商：西部證券 目前交易模式：協(xié)議 最近交易價：4.8元/股 九鼎投資算是新三板的標(biāo)桿公司之一。該公司于2014年4月23日登陸新三板，是板塊內(nèi)首家私募股權(quán)投資機構(gòu)。據(jù)公開信息顯示，九鼎投資成立日期為2010年12月，法人代表為吳剛，注冊資本1250萬元，主營業(yè)務(wù)是私募股權(quán)投資管理，即通過募集私募股權(quán)投資基金并將其投資于企業(yè)的股權(quán)，一方面能夠滿足基金出資人的投資需求，另一方面能夠為成長性好、具有發(fā)展前景的公司提供經(jīng)營發(fā)展所需的股權(quán)資金。九鼎投資也被市場譽為“PE工廠”，其控股股東為同創(chuàng)九鼎投資控股。2014年中報顯示，九鼎投資報告期內(nèi)實現(xiàn)營收1.7億元，同比增長43.67%；凈利潤為4462.13萬元，同比增長377.72%。截至2014年6月30日，公司總資產(chǎn)為103.72億元，凈資產(chǎn)為69.75億元。 據(jù)公司披露，九鼎投資的商業(yè)模式分為融資（也稱募資）、投資、管理、退出四個階段，募資即設(shè)立基金并通過私募方式向出資人募資；投資即將資金投入到企業(yè)獲得企業(yè)股權(quán)，當(dāng)然這必須是在完成盡職調(diào)查、風(fēng)險評估、估值作價等程序之后；管理即對所投資企業(yè)進行管理，方式為通過向被投資企業(yè)委派董事或者通過投資協(xié)議約定；退出即出售被投資企業(yè)股權(quán)獲得收益并與出資人分成，通常將80%的投資收益分配給基金出資人，將投資收益的20%分配給基金管理人。由上可知，九鼎投資收入來自兩方面，一是向基金收取管理費，二是退出后獲得的報酬。 公開信息顯示，九鼎投資成立6年來，募資約270億元，投資項目早已超過200個，項目中新通過IPO在A股上市的公司包括眾信旅游等，掛牌新三板的項目也有19個（含九鼎投資自身）。 2014年上半年九鼎投資實現(xiàn)基金管理收入1.1億元，項目管理報酬2096.24萬元。 融資方面，九鼎投資在新三板中亦是佼佼者。剛掛牌的同時，九鼎投資就向所管理基金的部分出資人定向發(fā)行股票募集資金35.37億元，其中基金出資人以其在公司所管理基金中的出資份額作為認(rèn)購股票的對價；6月，董事會通過決議，又向15名股東定向發(fā)行股票募集資金22.5億元，發(fā)行價為3.92元/股。從最近一次“定向發(fā)行情況報告書”來看，九鼎投資目前有173名股東，其中同創(chuàng)九鼎投資控股持股比例為50.805%，自然人錢國榮（4.231%）、馮源（2.918%）、王爾平（2.349%）、張征（2.036%）等緊隨其后，九鼎投資總股本目前有40.74億股。 九鼎投資掛牌之后動作頻頻，2014年9月，九鼎投資子公司設(shè)立北京黑馬自強投資管理有限公司，展開對個人進行風(fēng)險投資；10月，九鼎投資孫公司在開曼發(fā)起設(shè)立九鼎國際GP公司，并通過該公司在開曼發(fā)起設(shè)立JDInternationalGP,L.P.，用于擔(dān)任九鼎國際一期基金的普通合伙人，這一投資也使九鼎投資進入海外房地產(chǎn)投資管理和海外私募股權(quán)基金投資管理領(lǐng)域；同樣是在10月，九鼎投資動用3.64億元拿下天源證券51%的股權(quán)，后者更名為九州證券，由此進入證券業(yè)務(wù)經(jīng)營的新領(lǐng)域。 2014年10月，九鼎投資還召開董事會審議并通過了“申請變更股票轉(zhuǎn)讓方式暨選擇做市轉(zhuǎn)讓方式”的議案。從盤面來看，九鼎投資自實施“超級送轉(zhuǎn)”之后，一直處于頻繁交易狀態(tài)，日均成交額為3160萬元左右，這對新三板公司來說非常少見。 某接近九鼎投資的人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，九鼎投資體量比較大，估值也不太一樣，所以轉(zhuǎn)變做市交易的準(zhǔn)備工作比別人更長，掛牌新三板以來公司也有了新的融資渠道，新三板這一兩年推出了不少創(chuàng)新制度，未來還有分層等制度都值得期待。該人士稱，作為一家優(yōu)質(zhì)公司自然希望通過分層，以充分體現(xiàn)公司價值，這也符合建立多層次資本市場的終極目標(biāo)。至于轉(zhuǎn)板的問題，該人士稱，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)目前發(fā)展非常迅速，且與A股各有特色，不同的企業(yè)有著不同的需求和選擇，最適合自己的就是最好的平臺。目前來看，九鼎投資有著普通投資者難以理解的估值，市盈率也與普通企業(yè)不一樣，專業(yè)投資者或更加理解企業(yè)價值。 中搜網(wǎng)絡(luò)（430339） 總股本：5629.55萬股 主辦券商：中信建投 目前交易模式：協(xié)議 最近交易價：45.33元/股 在京東、智聯(lián)招聘、9158、聚美優(yōu)品等新一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛赴海外上市時，中搜網(wǎng)絡(luò)這家在搜索技術(shù)方面曾與百度齊名的互聯(lián)網(wǎng)公司，從海外回歸本土資本市場就顯得格外惹眼。 據(jù)公開信息顯示，中搜網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)領(lǐng)先的第三代搜索引擎服務(wù)及技術(shù)應(yīng)用提供商，主要為個人及企業(yè)客戶提供通用搜索服務(wù)、行業(yè)搜索服務(wù)及企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務(wù)。 歷史資料顯示，中搜網(wǎng)絡(luò)的“原始基因”是慧聰網(wǎng)中的搜索業(yè)務(wù)，2004年從慧聰網(wǎng)獨立出來。在2003年至2005年，中搜網(wǎng)絡(luò)曾是中國最大的搜索引擎技術(shù)提供商，為門戶網(wǎng)站提供搜索引擎。彼時，新浪、搜狐、網(wǎng)易、TOM等均使用中搜網(wǎng)絡(luò)提供的搜索引擎。中搜網(wǎng)絡(luò)2005年第一輪融資就是境外資本，引入資本之后開始著手在納斯達(dá)克上市的準(zhǔn)備，當(dāng)時的手法是構(gòu)建企業(yè)國外上市常用的紅籌架構(gòu)，但直到2009年，沖刺納斯達(dá)克的任務(wù)仍未實現(xiàn)。與此同時，國內(nèi)資本市場創(chuàng)業(yè)板設(shè)立，之后又有了新三板，中搜網(wǎng)絡(luò)從紅籌架構(gòu)中脫身，再改制為股份公司也剛好是在2011年末，在A股IPO堰塞湖的背景下，最終選擇于2013年11月8日在新三板掛牌。 由于所屬行業(yè)特殊性和本身的經(jīng)歷，中搜網(wǎng)絡(luò)一經(jīng)掛牌便受到市場各方的關(guān)注。雖然目前仍然是協(xié)議交易的方式，但其股價一路走高，掛牌以來股價最低時為3元/股，最高則達(dá)到了59.8元/股。2014年7月完成登陸新三板的第一筆1億元的融資，這之后的12月又是第二筆融資約2億元，認(rèn)購的火爆程度令市場意外。 中搜網(wǎng)絡(luò)總裁陳沛告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，對中搜來說，新三板很好地體現(xiàn)了其融資功能，目前來看符合中搜的需求，比如最近融資2個億，大概一個多星期就超募到了七、八個億。劉沛表示，雖然公司目前還是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的模式，但轉(zhuǎn)為做市商交易的議案已經(jīng)通過了董事會審議，流動性是公司考慮的因素之一，更重要的是考慮到新三板未來的分層機制。 針對分層，陳沛對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，新三板本身就是一個創(chuàng)新力度非常大的平臺，有非常多的舉措來提升市場的活力，比如連續(xù)競價，比如分層制度等等。新三板推出各種政策有利于整個市場的成長。 陳沛還特別指出，很多人都在關(guān)注新三板的投資門檻的問題，“如果一直保持500萬元的投資門檻，新三板的發(fā)展依然有比較大的制約?！? 陳沛認(rèn)為，投資者的門檻應(yīng)該適當(dāng)降低，這與整個市場的發(fā)展相輔相成。只有門檻適度降低，才能提升新三板的活躍程度，同時更好發(fā)動資本對企業(yè)的定價功能，這樣會使新三板整個質(zhì)量有所提升，更多的企業(yè)愿意掛牌；同時也有更多的資本愿意扮演早期階段的天使投資人，或者通過VC、PE去支持成長性企業(yè)、特別是高新技術(shù)企業(yè)，實際上這對于整個資本鏈條都有大的推動作用，也對新三板形成良性循環(huán)大有裨益，“以前控制投資者進入可能是從風(fēng)險控制來考慮，但市場功能會有所犧牲，所以需要在投資門檻上找到平衡，這也是最重要的要素?！? 關(guān)于轉(zhuǎn)板的問題，陳沛表示，一直以來，國內(nèi)資本市場對未盈利互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)缺少一個應(yīng)有的價值評估體系，體系沒有被建立就意味著不知道怎么去評估一家互聯(lián)網(wǎng)公司的好壞。陳沛介紹，建立體系首先不能簡單地用虧損與否來衡量一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，因為互聯(lián)網(wǎng)公司成長的周期比較長，它本身就是后向收費的模式，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將錢投入到核心產(chǎn)品上，但產(chǎn)品本身可能是不賺錢的，企業(yè)希望用核心產(chǎn)品贏取用戶，當(dāng)用戶增長到一定規(guī)模時才有盈利，而在這個未盈利的過程中，不能草率地說互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是一家不好的企業(yè)。所以無論是注冊制，還是新三板可能的轉(zhuǎn)板通道，都是目前國內(nèi)資本市場已經(jīng)開始考慮如何正確認(rèn)知互聯(lián)網(wǎng)公司的表現(xiàn)，改變是必然的。對于中搜網(wǎng)絡(luò)來說，確實面臨兩個選擇，如果能轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板，無論流動性還是估值，對互聯(lián)網(wǎng)公司成長更為有利；但新三板本身也發(fā)展非常迅速，它完全按照新的制度去設(shè)計，從某種意義上來說基礎(chǔ)更好，更有可能成長為中國的納斯達(dá)克、高科技的搖籃。所以，中搜網(wǎng)絡(luò)只會選擇更適合自己的平臺，“尤其是像中搜網(wǎng)絡(luò)從海外回歸的互聯(lián)網(wǎng)公司，尤其需要資本市場的關(guān)注和支持”。 經(jīng)營方面，中搜網(wǎng)絡(luò)2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8524萬元，同比增長2.65%，凈利潤為-8265.18萬元，同比虧損額度有收斂。在最新的公告中，中搜網(wǎng)絡(luò)計劃以截至2015年1月7日總股本5629萬股為基數(shù)，對全體股東進行10轉(zhuǎn)10。 聯(lián)訊證券（830899） 總股本：12.14億股 主辦券商：財達(dá)證券 目前交易模式：協(xié)議 最近交易價：1.86元/股 去年8月1日，聯(lián)訊證券正式登陸新三板，這是繼湘財證券之后第二家登陸新三板的券商。隨著湘財證券因被大智慧收購一事而停牌，聯(lián)訊證券隨之成為目前唯一一家正常交易的新三板券商股。盡管這家總部在廣東惠州的券商規(guī)模并不大，但是在主板券商股大漲的背景下，它仍然成為投資者關(guān)注的焦點之一，特別是兩次定向增發(fā)融資更是讓它賺足眼球。 資料顯示，聯(lián)訊證券掛牌新三板可謂火速——2014年4月18日公司才完成股改，4月30日就上報掛牌申請材料，7月9日取得股轉(zhuǎn)系統(tǒng)批準(zhǔn)文件，8月1日正式掛牌。期間公司同時啟動了增資擴股工作，10月增資擴股工作全面完成。除了原有的5家股東外，還有27位新股東參與了認(rèn)購，公司共計發(fā)行7.14億股，其中限售股2.86億股，無限售股份4.29億股，發(fā)行價為每股1.4元，募集資金10億元，創(chuàng)下自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)成立以來最大一筆融資。 這筆融資對于聯(lián)訊證券至關(guān)重要。2014年半年報顯示，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.94億元、凈利潤2650萬元。其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入9085.86萬元、證券承銷業(yè)務(wù)凈收入1228.22萬元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入1782.02萬元、投資凈收益5659.97萬元。相比之下，行業(yè)龍頭中信證券僅去年12月就實現(xiàn)營業(yè)收入23.61億元，凈利潤9.44億元（母公司口徑）。聯(lián)訊證券在規(guī)模上相去甚遠(yuǎn)。首輪定增完成后，聯(lián)訊證券的總股本擴大至12.14億股，同時凈資產(chǎn)也隨之增至16.25億元，每股凈資產(chǎn)1.34元。 首輪定增完成后僅僅數(shù)月時間，2014年12月24日，聯(lián)訊證券發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行不超過20.55億股，發(fā)行價1.46元/股，預(yù)計募集資金30億元。本次募集資金將主要用于補充公司資本金，以進一步擴大公司信用交易、證券自營和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)規(guī)模，新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點及加強信息系統(tǒng)建設(shè)，并補充公司流動資金。 如果這次增發(fā)能夠順利完成，那么聯(lián)訊證券的凈資產(chǎn)將從登陸新三板前的6.69億元猛增至36.25億元，增幅高達(dá)441%。值得一提的是，相比主板市場，其給出的1.46元/股的發(fā)行價也明顯占優(yōu)——聯(lián)訊證券發(fā)行前市凈率只有1.09倍，而太平洋（601099，收盤價12.80元）等券商的市凈率目前已經(jīng)高達(dá)7.28倍，中信證券也有近4倍。 值得一提的是，本次發(fā)行對象也包括與聯(lián)訊證券簽署協(xié)議的做市券商。這意味著，在定向增發(fā)完成后，聯(lián)訊證券有望從協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓。 在協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式之下，聯(lián)訊證券的股價也出現(xiàn)過大幅波動。11月21日之前，其股價一直在2元以下徘徊。但是11月21日當(dāng)天暴跌99.29%，從1.40元直接跌至0.01元。盡管這種情況極不合理，但12月1日，公司還以0.01元成交7.1萬股，成交金額710元。12月9日，聯(lián)訊證券又以大漲14800%報收，其盤中最大漲幅甚至超過300倍，成為當(dāng)天新三板最大焦點。 進入2015年，聯(lián)訊證券雖然每天交易額并不大，但它的劇烈波動有時也讓市場心跳加速——如1月8日公司股價最低0.01元，報收于2.67元。1月9日最低0.10元，最高上探至5元，報收于2.40元。 華泰證券指出，研究統(tǒng)計表明，現(xiàn)階段新三板標(biāo)的股價顯著波動區(qū)間往往出現(xiàn)在其采用做市交易方式前后。掛牌公司被做市商選中，開始采取做市轉(zhuǎn)讓方式，其成交量通常將隨之出現(xiàn)高數(shù)量級增長。而變更為做市轉(zhuǎn)讓后，往往公司估值會得到提升。由此可見，聯(lián)訊證券如果變?yōu)樽鍪薪灰?，那么其后續(xù)表現(xiàn)值得期待。 不過，《每日經(jīng)濟新聞》致電聯(lián)訊證券董秘辦，想與公司就未來發(fā)展以及定增狀況進行溝通，但公司工作人員表示，定增工作期間暫不對外接受采訪。 沃迪裝備（830843） 總股本:3748萬股 主辦券商：宏源證券 目前交易模式：做市 最近交易價：9.84元/股 2014年7月9日，沃迪裝備在新三板掛牌，其主辦券商為宏源證券。11月17日，公司轉(zhuǎn)為做市交易，做市商為興業(yè)證券和中銀國際。截至2015年1月9日，公司總股本3478.15萬股，其中1531.9萬股是流通股。 這是一家歷史超過20年的老公司。公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，沃迪裝備始創(chuàng)于1993年，2011年發(fā)展為股份制企業(yè)，是一家從事智能裝備的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售，并為客戶提供安裝及售后等相關(guān)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。其主要產(chǎn)品是搬運機器人和果蔬汁醬自動化成套生產(chǎn)線。 所謂搬運機器人，是可以進行自動化搬運作業(yè)、實現(xiàn)工件從一個位置移到另一個位置的工業(yè)機器人，這類機器人可應(yīng)用于化肥、樹脂建材糧食、飼料糖業(yè)啤酒飲食等行業(yè)，具體產(chǎn)品包括碼垛/拆垛機器人、拾撿機器人、裝箱機器人，沃迪裝備的產(chǎn)品以碼垛/拆垛機器人為主。目前公司自主開發(fā)的具有全中文菜單彩色觸摸屏的搬運機器人已經(jīng)服務(wù)于中糧、紅牛、新希望、海爾等大型客戶。在我國智能化制造升級初期的2012年，公司搬運機器人銷量位居我國工業(yè)機器人市場本土品牌前五名。 沃迪裝備的番茄醬及其他果蔬汁加工設(shè)備生產(chǎn)制造成套生產(chǎn)線不但可應(yīng)用于從事柑橘、番茄等果汁果醬及乳制品生產(chǎn)企業(yè)，還可用于相關(guān)高校實驗室，清華大學(xué)、浙江大學(xué)、山西達(dá)明一派食品有限公司等都是公司客戶。此外公司果蔬汁醬自動化生產(chǎn)線還沿著“一帶一路”遠(yuǎn)銷美國、日本、澳大利亞、新加坡、歐盟等發(fā)達(dá)地區(qū)，以及東南亞、非洲、中亞、中東等各國。根據(jù)上海海關(guān)的出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司生產(chǎn)的水果加工設(shè)備已連續(xù)3年在出口市場排名第一。 目前，我國工業(yè)機器人市場份額仍然為國外行業(yè)巨頭企業(yè)占領(lǐng)，本土企業(yè)的市場占有率不足10%。根據(jù)2012年我國《智能制造裝備產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中規(guī)劃的未來的市場前景，到2015年智能裝備制造產(chǎn)業(yè)銷售收入將超過1萬億元，年均增長率超過25%，工業(yè)增加值率達(dá)到35%。到2020年，建立完善的智能制造裝備產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)銷售收入超過3萬億元，年均增長率超過25%。2013年，沃迪裝備的搬運機器人實現(xiàn)營業(yè)收入5468.82萬元，果蔬汁醬自動化成套生產(chǎn)線實現(xiàn)營業(yè)收入3834.48萬元。 廣證恒生分析師袁季指出，沃迪裝備的搬運機器人檔次較高、附加值大，是進口搬運機器人的較好替代品。其中公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并可實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化制造的碼垛機器人處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，市場占有率位居國內(nèi)市場前列。而公司技術(shù)研發(fā)團隊在果蔬加工裝備領(lǐng)域擁有近30年并超過110條生產(chǎn)線的技術(shù)積累與實踐經(jīng)。同時，公司目前擁有各種知識產(chǎn)權(quán)證書122項，多套核心單機產(chǎn)品已列入上海市科委以及國家863攻關(guān)課題項目，其技術(shù)先進性在國內(nèi)同行遙遙領(lǐng)先，部分產(chǎn)品完全達(dá)到國際一流設(shè)計與制造水平。 值得一提的是，2014年，上海電氣成為沃迪裝備第六大股東，持股148.15萬股，占比3.95%。袁季指出，上海電氣是中國機械工業(yè)銷售排名第一位的裝備制造集團，雙方同屬裝備領(lǐng)域。通過本次戰(zhàn)略合作，沃迪裝備不僅得到資金支持，更能在技術(shù)上再進一步，有利于公司全中文菜單界面系統(tǒng)操作程序和多種搬運機器人協(xié)同集成生產(chǎn)線的不斷完善發(fā)展。