上海機(jī)電：盈利穩(wěn)健，增長(zhǎng)無(wú)憂，重申“買入”

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司 研究員：馮超 日期：2014-08-15

投資要點(diǎn)

H1營(yíng)收和利潤(rùn)基本符合預(yù)期。公司H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.36億元，同比增長(zhǎng)8.05%，其中Q2約60億，同比增長(zhǎng)9.2%；毛利潤(rùn)20.98億元，同比增長(zhǎng)14.1%，其中Q2約12.3億元，同比增長(zhǎng)11.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.61億元，對(duì)應(yīng)EPS0.45元，同比增長(zhǎng)62.35%；扣非凈利潤(rùn)4.54億元，同比增長(zhǎng)6.41%；其中Q2單季歸屬凈利潤(rùn)2.9億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.28元，同比增長(zhǎng)約47.8%。

H1營(yíng)收增速主要受制于大項(xiàng)目收入確認(rèn)較慢，盈利能力穩(wěn)定，維保增如期增長(zhǎng)，全年無(wú)憂。H1公司營(yíng)收增長(zhǎng)8.05%，其中電梯收入增長(zhǎng)10.98%，基本持平行業(yè)增速，主要是由于訂單中大客戶、大項(xiàng)目較多，受制于安裝竣工驗(yàn)收較慢，部分收入尚未確認(rèn)。H1公司電梯主業(yè)毛利率22.4%，較去年增加1.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)維持在10%左右，基本保持穩(wěn)定。此外公司H1實(shí)現(xiàn)維保收入18億元，按半年進(jìn)度年化完全符合我們?nèi)?6億的預(yù)期，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%左右確定，盡管電梯行業(yè)增速放緩，我們堅(jiān)持認(rèn)為公司將受益于電梯整梯行業(yè)集中度提升及維保業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)14年電梯業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)20%左右。

預(yù)計(jì)印包業(yè)務(wù)對(duì)公司的負(fù)面影響將大幅小于去年。13日公司公告稱出售申威達(dá)機(jī)械和紫光機(jī)械100%產(chǎn)權(quán)，盡管沒(méi)有公布具體作價(jià)，但我們認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)印包業(yè)務(wù)的處置將大幅減少其對(duì)公司的負(fù)面影響。此外2013年公司成功完成對(duì)法國(guó)高斯的重組，也影響了一部分業(yè)績(jī)，而今年這個(gè)影響也將不存在。業(yè)績(jī)來(lái)看，上半年美國(guó)高斯虧損1.1億，相叫去年同期少虧損7000萬(wàn)，上海虧損3700萬(wàn)，與去年相當(dāng)。

確立“電梯+智能裝備+參股”的發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)有可能進(jìn)入更多智能裝備領(lǐng)域。公司已公告將與日本納博合資生產(chǎn)減速機(jī)供應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)，成功切入智能裝備領(lǐng)域。目前公司持有121.21億現(xiàn)金，具有豐富的財(cái)務(wù)資源，在智能裝備已確定為核心業(yè)務(wù)的背景下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司有可能布局更多智能裝備領(lǐng)域。

我們堅(jiān)持認(rèn)為當(dāng)前公司主業(yè)價(jià)值低估，并且國(guó)企改革背景下智能裝備板塊的突破將帶來(lái)公司業(yè)績(jī)和估值的雙升，維持14年~16年公司EPS1.23元、1.57元和1.85元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15.3x14PE，我們維持公司目標(biāo)價(jià)24.8元，重申“買入”評(píng)級(jí)。