2014年通信行業(yè)策略報(bào)告:通信流量為王信息安全先行

類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券有限責(zé)任公司

通信行業(yè)景氣仍將延續(xù),但行業(yè)利潤(rùn)率改善空間不大。行業(yè)整體利潤(rùn)率在下滑,數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)需求成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),帶動(dòng)全行業(yè)發(fā)展。2012年的行業(yè)性低迷導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),并嚴(yán)格管控企業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用。決策層13年對(duì)通信以及信息消費(fèi),特別4G牌照和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的充分肯定和扶持,都促使行業(yè)在13年出現(xiàn)拐點(diǎn)?；?G投資的連續(xù)性和相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的持續(xù)性,我們認(rèn)為:行業(yè)景氣仍將延續(xù),但利潤(rùn)率改善空間不大。

行業(yè)需求及發(fā)展方向:新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力主要由需求提供。運(yùn)營(yíng)商急于發(fā)展4G提振盈利水平,并以此為契機(jī)重塑行業(yè)格局。2013年是4G啟動(dòng)元年,參照3G投資周期此次建網(wǎng)投資持續(xù)至少1-2年。而在12月4G牌照發(fā)放后,14年的建網(wǎng)速度將會(huì)加碼,運(yùn)營(yíng)商4G綜合投資規(guī)模將由13年的480億,增長(zhǎng)到14年的千億元規(guī)模。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)的數(shù)據(jù)流量暴漲以及OTT業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營(yíng)商帶寬壓力,都導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)將壓力下放到傳輸網(wǎng)升級(jí)上。而企業(yè)也在信息安全被充分考量的背景下,由低端元器件制造轉(zhuǎn)向高端核心器件的研發(fā)生產(chǎn)和進(jìn)口替代。

行業(yè)估值處于高位,14年市場(chǎng)表現(xiàn)將呈“U”型。目前行業(yè)估值已處于高位,當(dāng)前的PE估值50.83倍,PB估值2.99倍。與滬深300比較來(lái)看,行業(yè)整體的高估值對(duì)板塊形成很大壓力。但是基于經(jīng)濟(jì)及行業(yè)前景的分析,我們對(duì)14年行業(yè)仍然維持強(qiáng)于大市的評(píng)級(jí)。鑒于對(duì)估值壓力、IPO重啟沖擊和行業(yè)訂單周期的綜合考量,我們認(rèn)為行業(yè)整體表現(xiàn)將呈“U”字型。

2014年投資策略:

在行業(yè)整體上行的趨勢(shì)下,行業(yè)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)能力、經(jīng)營(yíng)能力、創(chuàng)新能力成為關(guān)鍵著眼點(diǎn)。14年的投資標(biāo)的選擇可以把握三個(gè)方面:(1)技術(shù)全面、訂單充足、成長(zhǎng)穩(wěn)健的穩(wěn)健型標(biāo)的;(2)細(xì)分板塊擁有獨(dú)家優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)空間大的成長(zhǎng)型標(biāo)的;(3)政策積極扶持、政府確定投入、對(duì)安全和安防起到進(jìn)口替代的爆發(fā)型標(biāo)的。投資主線包括以下三條:

(一)4G-緊跟運(yùn)營(yíng)商,受益于4G建設(shè)后續(xù)業(yè)績(jī)顯現(xiàn)的個(gè)股:中興通訊(000063),烽火通信(600498),中天科技(600522)。

(二)進(jìn)口替代--政策大力支持資助研發(fā)替代進(jìn)口高端元器件,技術(shù)壁壘較高的獨(dú)家品種:光迅科技(002281),同方國(guó)芯(002049)。

(三)信息安全和消費(fèi)-跟隨軍事信息化建設(shè)的浪潮,信息安全重點(diǎn)支撐的個(gè)股:海格通信(002465);信息消費(fèi)需求高漲,移動(dòng)支付由硬件向軟件平臺(tái)延伸的個(gè)股天喻信息(300205)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:運(yùn)營(yíng)商投資延遲、估值風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。