延華智能：三季報業(yè)績點評

研究機(jī)構(gòu)：國金證券日期：10月26日

業(yè)績簡評

10月25日，延華智能發(fā)布三季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元，相比上年同期增長47.53%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2805萬元，相比上年同期增長90.88%。

經(jīng)營分析

公司收入、利潤保持較快增長：報告期內(nèi)，公司收入同比增長47.53%，歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長90.88%，保持了較快增長，單季度來看，公司營業(yè)收入增長24.68%，增速有所放緩，但由于會計準(zhǔn)則變更影響，單季度利潤大幅上漲174.8%，在剔除會計估計變更的調(diào)增影響后，公司1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長35.86%。

公司毛利率、收現(xiàn)比有所下滑：報告期內(nèi)，公司銷售毛利率為18.20%，相比上年同期下降1.44個百分點，但由于會計估計變更調(diào)增影響，公司凈利率相比上年同期增長了1.01個百分點，為4.85%。報告期內(nèi)，公司存貨增速較快，一定程度上影響了公司現(xiàn)金流情況，使得收現(xiàn)比指標(biāo)同比下降5個百分點，為71%。

公司產(chǎn)業(yè)鏈、區(qū)域布局、資金上積淀成熟：1、近年來公司通過對產(chǎn)業(yè)鏈橫向或縱向收購，增強(qiáng)協(xié)同能力，提升利潤率和項目體量；2、公司區(qū)域布局完善，尤其是智城模式，讓公司和政府之間達(dá)成雙贏，縮短了公司異地布局的周期，目前情況來看，武漢智城收入增長較快，隨著后續(xù)武漢智慧城市投入的加大，研報預(yù)計武漢智城業(yè)務(wù)量將繼續(xù)增加；3、資金方面，公司此次順利增發(fā)，不僅有效補(bǔ)充了流動資金，也為后續(xù)研發(fā)、區(qū)域擴(kuò)張、EMC、BT項目推進(jìn)，收并購戰(zhàn)略實施創(chuàng)造了良好的條件。

借市場東風(fēng)，迎快速增長：行業(yè)市場空間廣闊，僅考慮試點城市后續(xù)建設(shè)，未來幾年內(nèi)投資將超過3000億；此次上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立，無論政府層面還是企業(yè)層面，對于建筑智能化、數(shù)據(jù)中心和機(jī)房建設(shè)均存在新增需求，利好上海本地智能化企業(yè)。

投資建議

預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.20、0.30、0.43元，分別對應(yīng)69、45、32倍估值水平，目前公司市值僅23億，考慮到行業(yè)后續(xù)廣闊空間以及后續(xù)仍存在業(yè)績超預(yù)期可能，給予公司“增持”評級。

風(fēng)險

政府智慧城市投資進(jìn)度低于預(yù)期。