美國(guó)10年期國(guó)債收益率今年5月以來(lái)走勢(shì) IC/供圖

證券時(shí)報(bào)記者 吳家明

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示退出量化寬松后，美債收益率飆升最引人關(guān)注。美債風(fēng)暴也導(dǎo)致資金流向大逆轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)出現(xiàn)新一輪拋售潮。越來(lái)越多的投資者擔(dān)心，美債風(fēng)暴不僅將給金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，還將給美聯(lián)儲(chǔ)以外的債券持有者帶來(lái)巨額損失。

投資者加速

撤離新興市場(chǎng)基金

一直以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松預(yù)期導(dǎo)致美債收益率飆升，被認(rèn)為是資金加速撤離新興市場(chǎng)的主要原因。隨著美國(guó)利率水平上升預(yù)期增強(qiáng)，吸引大部分投資者把資產(chǎn)重新配置到美國(guó)資本市場(chǎng)，同時(shí)削減了投資者在新興市場(chǎng)尋求高收益的動(dòng)力。

據(jù)新興市場(chǎng)投資基金研究公司（EPFR）最新公布的數(shù)據(jù)，截至6月19日當(dāng)周，投資者從新興市場(chǎng)債券基金贖回了26億美元的資金，新興市場(chǎng)股票基金流出的資金更高達(dá)34億美元。此外，新興市場(chǎng)債券基金過(guò)去4周平均每周流出17.3億美元，創(chuàng)下歷史最高水平。值得注意的是，上述數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)時(shí)間在伯南克發(fā)表“退出”講話之前，顯示投資者早已將資金加速撤離新興市場(chǎng)。

新興市場(chǎng)誰(shuí)最脆弱？

投資者從新興市場(chǎng)撤資跡象極為明顯，有市場(chǎng)人士擔(dān)心，如果美債收益率出現(xiàn)持續(xù)上升，會(huì)觸動(dòng)美元套息平倉(cāng)，歐債、日債以及新興市場(chǎng)資產(chǎn)都可能面臨很大的壓力。

那么，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的退出，哪些經(jīng)濟(jì)體最容易受到?jīng)_擊呢？摩根大通認(rèn)為，對(duì)于國(guó)外投資的退縮，最為脆弱的地區(qū)是歐洲的新興經(jīng)濟(jì)體以及拉丁美洲，而東亞的新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)最為堅(jiān)挺。巴克萊分析也認(rèn)為，東歐、地中海國(guó)家仍然是壓力最集中的區(qū)域。

而在近期，新興市場(chǎng)資產(chǎn)表現(xiàn)遠(yuǎn)差于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，資金流向逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致新興市場(chǎng)股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭重創(chuàng)。昨日，中國(guó)股市暴跌拖累亞太股市走低，MSCI亞太指數(shù)下跌1.2%，創(chuàng)下近9個(gè)月以來(lái)的新低，歐美股市也低開(kāi)低走。不過(guò)，依然有不少的分析人士看好新興市場(chǎng)資產(chǎn)。德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理首席投資官文焯彥表示，現(xiàn)在是買(mǎi)入的時(shí)機(jī)，下跌只是周期性的調(diào)整，新興市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊完好。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的退出行動(dòng)是漸進(jìn)式的，利率會(huì)在2015年之前保持在低位。

美債重挫

損失或超萬(wàn)億美元

隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始謀劃停止購(gòu)買(mǎi)更多的國(guó)債，美債收益率持續(xù)走高。昨日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率飆升至2.67%，自去年中期低點(diǎn)反彈了近100個(gè)基點(diǎn)。瑞銀策略師納拉因表示，雖然新興市場(chǎng)國(guó)債的利息較高，但如果計(jì)入通脹風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)利率通常為負(fù)數(shù)，因此投資者寧可買(mǎi)入美債。

美債收益率飆升不僅將給金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，也會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)以外的債券持有者帶來(lái)巨額損失。國(guó)際清算銀行表示，如果美國(guó)國(guó)債收益率上升3個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)以外債券持有者的損失將超過(guò)一萬(wàn)億美元。

國(guó)際清算銀行認(rèn)為，盡管美債收益率不可能在很短的時(shí)間內(nèi)就飆升3個(gè)百分點(diǎn)，但在1994年，很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在一年時(shí)間內(nèi)國(guó)債收益率就上漲了2個(gè)百分點(diǎn)，投資者應(yīng)給予高度關(guān)注。蘇格蘭皇家銀行高級(jí)債券策略師約翰表示，市場(chǎng)會(huì)逐漸恢復(fù)平靜，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的重要性將再次體現(xiàn)，但美債收益率還將逐漸上升，到今年年底前10年期美債收益率將達(dá)到3%。

據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，中國(guó)共持有美債1.2649萬(wàn)億美元，較3月減少了54億美元，仍然是美國(guó)國(guó)債的第一大海外持有者。

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