張茉楠 （國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員）

美國(guó)QE3以及全球央行聯(lián)手釋放流動(dòng)性之后，全球大宗商品方面并沒(méi)有出現(xiàn)此前所預(yù)期的新一輪反彈，反而凸顯疲態(tài)，到底誰(shuí)是主導(dǎo)大宗商品走勢(shì)的決定性力量？

美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施第三輪量化寬松政策，激發(fā)了全球金融市場(chǎng)的熱情，國(guó)際期貨市場(chǎng)原油價(jià)格甚至一度突破100美元/桶，而且在流動(dòng)性的催化下，特別是在由于美國(guó)、俄羅斯以及烏克蘭等國(guó)家罕見(jiàn)極端天氣影響農(nóng)作物生產(chǎn)，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品在大豆、玉米以及小麥等谷物產(chǎn)品的帶動(dòng)下大幅上漲，漲幅較大的國(guó)際市場(chǎng)豆粕一度飆漲超過(guò)60%。

然而，與之形成反差的是，大宗商品方面并沒(méi)有出現(xiàn)此前所預(yù)期的那樣大幅上漲或是新一輪反彈，國(guó)內(nèi)工業(yè)品方面更是全線收跌。其中，石化類商品跌幅明顯，塑料期貨主力合約1301收于每噸1.019萬(wàn)元，跌幅2.58%；甲醇期貨主力合約1301收于每噸2811元，跌幅2.02%。制約商品和資源品漲勢(shì)的力量是什么？

從中長(zhǎng)期看，實(shí)體因素而不是虛擬因素主導(dǎo)大宗商品市場(chǎng)沉浮。中國(guó)需求周期以及傳統(tǒng)重工業(yè)化產(chǎn)業(yè)周期行將接近尾聲，很可能預(yù)示著國(guó)際大宗商品的超級(jí)“黃金時(shí)代”一去不復(fù)返了。就需求量而言，中國(guó)多種大宗商品需求量，位居全球首位。2002~2007年間，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量從1.82億噸增長(zhǎng)到4.89億噸，增量為3.07億噸，占同期全球鋼鐵產(chǎn)出增量4.4億噸的70%。同期，中國(guó)銅、鋁、鐵礦石、石油四種大宗商品的需求增長(zhǎng)，對(duì)全球消費(fèi)增量貢獻(xiàn)比分別為51%、56%、89%和33%。

然而中國(guó)對(duì)大宗商品的需求到達(dá)“峰值”后的趨勢(shì)性放緩，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)難以走出“獨(dú)立行情”。

此外，由于中國(guó)今后將要走可持續(xù)發(fā)展的道路，這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也就意味著中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)將越來(lái)越少依靠商品制造，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和再平衡的背景下，中國(guó)對(duì)于大宗商品的需求將越來(lái)越小。從中長(zhǎng)期看，中國(guó)正在告別兩位數(shù)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將下一個(gè)臺(tái)階，從高速增長(zhǎng)進(jìn)入中低速運(yùn)行。

但是從勞動(dòng)力、技術(shù)和資本等基本要素看則發(fā)生了更大的變化，享受基礎(chǔ)要素的“紅利期”很快就要期滿。人口年齡結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致的勞動(dòng)力供給的變化、由政策和人口結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的儲(chǔ)蓄率變化，以及由勞動(dòng)力再配置格局導(dǎo)致的全要素生產(chǎn)率都會(huì)出現(xiàn)變化。過(guò)去幾年來(lái)中國(guó)市場(chǎng)上大宗商品的存貨數(shù)量大大增加，在接下來(lái)的幾年當(dāng)中，這些未消化的存貨可能讓中國(guó)成為幾種大宗商品的凈賣家。

因此，由中國(guó)需求基本面支撐的大宗商品、資源的繁榮周期也將趨于尾聲。中國(guó)“過(guò)度工業(yè)化、過(guò)度出口依賴、過(guò)度投資驅(qū)動(dòng)、過(guò)度粗放增長(zhǎng)”的增長(zhǎng)模式難持續(xù)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從由大量消耗資源的模式，轉(zhuǎn)為由通過(guò)改善資源使用效率所推動(dòng)，失去了需求的支撐，全球大宗商品超級(jí)周期也將接近尾聲。

最后，從全球結(jié)構(gòu)調(diào)整角度看，以經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、重建國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和提升國(guó)際地位已經(jīng)成為各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的重要戰(zhàn)略任務(wù)。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)政府力推“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，但美國(guó)所指的“再工業(yè)化”絕不是簡(jiǎn)單的“實(shí)業(yè)回歸”，而是在二次工業(yè)化基礎(chǔ)上的三次工業(yè)化，實(shí)質(zhì)是以高新技術(shù)為依托，發(fā)展高附加值的制造業(yè)。

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