康緣藥業(yè)

代碼：600557收盤價(jià)：17.02元評級(jí)：強(qiáng)烈推薦  評級(jí)機(jī)構(gòu)：中投證券

    2011年公司中期業(yè)績相對穩(wěn)定。1~6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約73655萬，同比增長17.83％，歸屬于母公司凈利潤9672萬，同比增長約5.86％，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比增長10.94%。營收增長的主要原因是熱毒寧銷量較好和南星藥業(yè)由參股變?yōu)榭毓桑粻I業(yè)成本增加較多則使得凈利潤增速偏低。費(fèi)用方面，銷售和管理費(fèi)用率同比下降4.55個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升。

    從1~6月情況看，公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售收入有一定幅度下降。其中，桂枝茯苓膠囊銷售收入約17732萬，有一定幅度下降，熱毒寧注射液同比增長29.27%至17632萬。

    公司新品有望取得突破。銀杏內(nèi)酯ABK目前在補(bǔ)充材料中，年內(nèi)有獲批的希望。其它上市藥品再評價(jià)中心、中試研發(fā)平臺(tái)、動(dòng)物實(shí)驗(yàn)中心等多個(gè)項(xiàng)目在順利建設(shè)中。

    綜合來看，公司激勵(lì)機(jī)制開始實(shí)施，主導(dǎo)產(chǎn)品增速將觸底回升，銀杏內(nèi)酯注射劑年內(nèi)仍有望獲批，下半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)較好增長在望。預(yù)計(jì)公司2011~2013年的EPS分別為0.61元、0.80元和1.05元  （按最新股本），維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級(jí)。

森馬服飾

代碼:002563收盤價(jià)：56.90元評級(jí)：推薦  評級(jí)機(jī)構(gòu)：銀河證券

    上半年公司實(shí)現(xiàn)主營收入30.08億，同比增36.6%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.98億，同比增29.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東利潤4.37億，同比增29.1%。

    上半年森馬品牌收入21.93億，同比增32.75%；預(yù)計(jì)20%來自于提價(jià)帶動(dòng)，另80%主要來自于面積擴(kuò)大以及同店量增。未來森馬品牌的發(fā)展在穩(wěn)步擴(kuò)張渠道的同時(shí)，會(huì)加大對品類的增強(qiáng)，在此驅(qū)動(dòng)下，未來三年有望實(shí)現(xiàn)30%的收入、利潤增長。巴拉巴拉品牌收入7.57億，同比增57.48%。童裝品牌高增長主要來自于良好的需求環(huán)境、以及公司童裝業(yè)務(wù)快擴(kuò)張的策略，提價(jià)貢獻(xiàn)15%~20%左右。

    公司銷售費(fèi)用增長較快，管理費(fèi)用剔除IPO支出相對平穩(wěn)。上半年銷售費(fèi)用3.66億，同比增56.33%，主要由于公司營銷網(wǎng)絡(luò)拓展及幾個(gè)大店的開設(shè)、新設(shè)子公司影響。管理費(fèi)用1.01億，同比增53.45%，剔除上市費(fèi)用，與收入增速基本同步。

    預(yù)計(jì)2011年~2013年?duì)I業(yè)收入分別為85.9億、115.8億、153.5億，凈利潤分別為13.5億、19.2億、25.8億，EPS為2.01元、2.87元、3.85元，對應(yīng)PE27.8倍、19.5倍、14.5倍。公司整體經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，未來3~5年仍有望實(shí)現(xiàn)30%的復(fù)合增速，維持“推薦”評級(jí)。

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